养殖产业周报：油强粕弱，猪价偏弱

•招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 2023年09月03日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块油强粕弱，猪价偏弱。生猪端，目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。养殖端正常出栏，屠宰量伴随着消费回暖逐步增加，但供应仍显宽松，白条走货一般，猪价小幅走弱。后期供应逐步增加，需求端也有望季节性回升，供需双增，期价预计区间震荡。大豆端，本周周初市场继续交易美豆产区高温干旱天气扰动，市场增加天气风险升水，不过市场后半周开始关注密西西比河水位低不利于出口美豆承压回落。阶段性来看，供需延续趋紧预期基调仍在，下跌空间受限，呈现震荡格局，关注9月USDA对美豆单产预估。豆粕端，近端来看，国内大豆为同期偏低水平、豆粕库存为同期最低水平。价格维度，CBOT美豆冲高回落，但进口大豆CNF走强，整体成本端支撑仍在，叠加国内阶段高现货，盘面豆粕仍处于上行格局中。关注美豆进口CNF、CBOT美豆价格及离岸岸人民币汇率走势。油脂端，本周市场对产区供应担忧升温，马棕引领国际油脂走强，不过ITS8月高频出口数据环比、同比减弱，限制马棕涨幅，密切关注产地产量变化。国内市场棕榈领涨油脂，受国际棕榈走强影响，油脂品种分化，月间走弱。后期关注产区天气及马棕产量，以及豆油收储政策发展情况。玉米端，随着近期小麦持续上涨，小麦玉米价差快速修复，拍卖稻谷替代有一定优势，稻谷供应持续增加，后期进口谷物到港较多，新作丰产概率加大，秋收压力考验。饲料端替代压力较大，仍倾向于较高性价比谷物原料。但当前各环节库存偏低，青黄不接期，现货偏强运行，期价受制于秋收压力预计震荡回落。鸡蛋端，供应压力越来越大，9月需求或将季节性转弱，蛋价承压，另外原料价格受制于秋收压力，价格或将走弱，鸡蛋期价或将承压回落。观点仅供参考。 01生猪 周观点：供应增加，价格承压 ➢价格方面：本周全国猪价小幅走弱，各区域价格分化，华北西南猪价小幅上涨，华南猪价下跌，养殖户出栏积极性增加，需求端承接力度有限，猪价承压。 2➢供给方面: ➢存栏方面，官方数据显示，截止7月末，能繁母猪存栏量4271万头，环比-0.6%，同比-0.6%。据钢联数据，7月能繁母猪存栏506.73万头，环比+0.02%，同比+6.31%，能繁止跌回升。➢出栏量方面，7月商品猪出栏量831.66万头，环比+1.95%，同比+26.38%。根据能繁母猪产能推算，9-10月供应预计逐步回升。 ➢体重方面，本周市场交易体重回升，全国出栏体重为122.49公斤，周均重环比增加0.25公斤，同比下降4.77公斤，年底出栏体重季节性增加。 ➢需求方面：农业部数据显示，2023年7月生猪定点屠宰企业屠宰量2684万头，环比+1.4%，同比+26.66%。据涌益数据，本周宰量1015045头，较上周+3.61%，冻品库容率19.8%，环比-0.03%，同比+4.42%。受节日和开学备货支撑，屠宰量整体回升，但后半周部分屠企鲜品走货滞销，企业降量减亏。终端走货一般，本周冻品出货缓慢。 ➢总结和策略：目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。养殖端正常出栏，屠宰量伴随着消费回暖逐步增加，但供应仍显宽松，白条走货一般，猪价小幅走弱。后期供应逐步增加，需求端也有望季节性回升，供需双增，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：窄幅震荡 行情回顾：供应增加价格承压 ➢本期观点：目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。养殖端正常出栏，屠宰量伴随着消费回暖逐步增加，但供应仍显宽松，白条走货一般，猪价小幅走弱。后期供应逐步增加，需求端也有望季节性回升，供需双增，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁下降，出栏体重回升 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量回升，冻品库容下降 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：平稳 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：养殖利润好转 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货稳定，基差走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：承压回调 ➢价格方面：本周CBOT大豆冲高回调，主力11合约收1368美分/蒲，周跌1.32%。周初盘面继续交易美豆产区天气整体高温偏干，忧虑单产，美豆一度冲高至1410美分/蒲，后半周美豆市场因密西西比河水位低不利于出口，美豆回调。1 ➢供给方面：天气市，焦点在美国大豆产量博弈✓南半球，当下不是市场的焦点。 ✓北半球，美豆产区高温偏干，关键生长期尾声，优良率高于预期。周度作物生长报告显示，截止8月28日当周,美国大豆优良率58%，环比周降1%，接近五年均值水平，美豆23/24作物年度供应趋紧格局。 ✓出口维度，美豆出口数据转弱。高频出口数据方面，截止到8月24日当周，美豆旧作出口-5万吨，旧作累计出口5342万吨，总进度99.1%，比去年同期慢2.7%VS USDA预估-8.2%。而新作周净销售112万吨，新作销售数据一般，总销售1294万吨，去年同期为2049万吨；旧作出口装船31.9万吨，而总装运进度96.2%，比去年同期慢0.5%。 ✓压榨维度，NOPA数据显示，7月压榨量为1.73亿蒲氏耳，环比+5%，同比+1.8%，为历年同期最高压榨水平。22/23年度9-7月美豆累计压榨量为19.19亿蒲氏耳，同比去年同期+0.55%VS USDA预估+0.7%。另外压榨利润方面，截至8月25日当周，美国国内压榨利润3.85美元/蒲氏，环比-0.21美元/蒲，去年同期5美元/蒲。 ➢总结和策略：本周周初市场继续交易美豆产区高温干旱天气扰动，市场增加天气风险升水，不过市场后半周开始关注密西西比河水位低不利于出口美豆承压回落。阶段性来看，供需延续趋紧预期基调仍在，下跌空间受限，呈现震荡格局，关注9月USDA对美豆单产预估。观点仅供参考！ 行情回顾：高位承压回调 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：本周周初市场继续交易美豆产区高温干旱天气扰动，市场增加天气风险升水，不过市场后半周开始关注密西西比河水位低不利于出口美豆承压回落。阶段性来看，供需延续趋紧预期基调仍在，下跌空间受限，呈现震荡格局，关注9月USDA对美豆单产预估。观点仅供参考！ 供应：美国供应收缩，VS南美明年丰产预期 数据来源：USDA，招商期货 供应：优良率高于预期，整体呈中性 数据来源：USDA，招商期货 需求：出口数据一般，因密西西比河低水位影响出口 数据来源：USDA，招商期货 需求：7月压榨为同期新高，榨利走弱但仍为同期较高水平 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆7月压榨量为1.73亿蒲氏耳，环比5%，同比+1.8%； ➢22-23年度9-7月美豆累计压榨量为19.19亿蒲氏耳，同比+0.55%VS USDA预估+0.7%。➢压榨利润3.85美元/蒲氏，环比-0.21美元/蒲，去年同期5美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：供需边际趋紧 数据来源：USDA，招商期货 美豆供需：供需边际趋紧 估值：供需边际趋紧，价格重心上移 周观点：上行格局中 ➢价格方面：本周豆粕震荡，主力合约M2401周涨0.74%，收4105。跟随CBOT大豆冲高回调，但仍处于上行格局中。 ➢供给方面:近端进口大豆库存累库，但仍为历年同期偏低水平。大豆进口到港方面，海关数据显示，中国7月进口大豆973万吨，22年10月-23年7月进口大豆累计8435万吨，比上年同期的7669万吨增加766万吨，增幅10%。但预期9月到港预期增加，据上海钢联农产品网数据预估9月到港740万吨高于预期。豆粕方面，油厂开机压榨回落至200万吨附近，大豆累库，豆粕小幅去库，均为历年同期偏低水平。9-10月进口大豆到港仍偏少，但比预期有边际增加。高频数据显示，截止到8月25日当周，本周大豆库存为562万吨，周+56万吨，为五年同期最偏水平；豆粕库存为68万吨，周-1万吨，为历史同期最低水平。 ➢需求方面：开机压榨降，但仍为较高开机水平，表观提货数据下降，亦仍为较好水平。高频数据来看，本周压榨开机200万吨，周环比-15万吨；周度提货数据为116万吨，周-12万吨。 ➢总结和策略：近端来看，国内大豆为同期偏低水平、豆粕库存为同期最低水平。基差维度，阶段转弱，不过远月榨利亏损扩大至亏损300元/吨水平。价格维度，CBOT美豆冲高回落，但进口大豆CNF走强，整体成本端支撑仍在，叠加国内阶段高现货，盘面豆粕仍处于上行格局中。关注美豆进口CNF、CBOT美豆价格及离岸岸人民币汇率走势。观点仅供参考！ ➢风险提示：汇率大幅升值或美豆单产超预期 行情回顾：上行格局中 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端来看，国内大豆为同期偏低水平、豆粕库存为同期最低水平。基差维度，阶段转弱，不过远月榨利亏损扩大至亏损300元/吨水平。价格维度，CBOT美豆冲高回落，但进口大豆CNF走强，整体成本端支撑仍在，叠加国内阶段高现货，盘面豆粕仍处于上行格局中。关注美豆进口CNF、CBOT美豆价格及离岸岸人民币汇率走势。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：作物年度供应同比预计增加10%左右 ➢海关数据中国7月进口大豆973万吨，22年10月-23年7月进口大豆累计8435万吨，比上年同期的7669万吨增加766万吨，增幅10%，预估8-9月大豆到港1540万吨，而上年同期1488万吨。 数据来源：USDA,中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：开机边际下降，表观需求边际下降 数据来源：国家粮油信息中心，招商期货 库存：大豆累库、豆粕去库 ➢本周大豆库存为562万吨，周+56万吨，为同期偏低水平；➢豆粕库存为68万吨，周度-1万吨，为历史同期最低水平。 菜籽供应：到货环比大幅下降 ➢海关数据显示，中国7月进口菜籽15万吨，环比大幅下降。22/23年度10-7月累计进口462万吨，同比+198%。 菜粕需求：高价抑制需求 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽去库、菜粕累库加速 ➢本周菜籽库存为16.3万吨，比上周-5.7万吨，为近五年均值偏低水平；➢菜粕库存为3.6万吨，周度+1.1万吨，为同期高位水平。 基差及利润：基差转弱，盘面压榨利润倒挂扩大 ➢全国豆粕现货-m2401基差持稳在740-860元/吨，全国华东、最低740元/吨。 ➢远月美湾进口大豆压榨净利亏250-300元/吨。 ➢国际大豆贴水走强，美湾11月船期周涨38美分至258美分/蒲。 数据来源：WIND，招商期货 基差及利润：菜粕基差走弱，远月船期榨利恢复 ➢全国菜粕现货基差走弱，广西630元/吨。➢11月船期盘面榨利亏损250-300元/吨。 月间差及品种差：m15、rm15月间扩，01豆菜粕扩 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：震荡偏强 ➢价格方面：本周国际马棕上涨，主力合约11月周涨1.94%。因预期厄尔尼诺天气对棕榈产量的担忧升温。 2➢供给方面：季节性增产周期，马来7月产量恢复，及印尼增产表现不错✓MPOB数据显示，7月马来西亚产量161万吨，环比+11.3%，同比+2