镍&不锈钢：宏观层面影响走势偏强

核心矛盾

• 沪镍：日内走势偏强，主要受宏观层面情绪影响。基本面上，菲律宾到港库存上升导致镍矿支撑松动，印尼第二期镍矿基准价下调，主要受下游需求薄弱影响。镍铁成交价有一定回调，但八月铁厂成交价上移，关注后续镍铁供给减少趋势。
• 不锈钢：同样受工信部发言影响走势偏强，大厂减产情绪仍存，现货普遍跟涨。新能源链路目前维持以销定产局势。

利多解读

• 刚果钴矿禁矿延续。
• 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素。
• 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年。
• 印尼美国关税谈判或涉及镍产业链。
• 工信部发文钢铁、有色等行业增长工作方案即将出台。

利空解读

• 不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢。

价格区间预测

• 沪镍：11.7-12.6元/吨。
• 不锈钢：当前波动率（20日滚动）11.7-12.6%，历史百分位15.17%，3.2%。

行为导向情景分析策略推荐

• 套保工具：
  • 库存管理：根据库存水平做空沪镍期货锁定利润，对冲现货下跌风险（沪镍主力合约卖出60%）。
  • 采购管理：根据生产计划买入沪镍远期合约锁定生产成本（远月沪镍合约买入），或卖出看涨期权对冲价格上涨风险（卖出看涨期权场外/场内期权卖出50%）。

产业链分析

• 镍铁：产业链矛盾加深，过剩局面不改。
• 纯镍库存：高企。
• 镍矿：季节性库存上升，底部支撑有所松动。
• 不锈钢：盘面日度走势受工信部发言影响偏强，大厂减产情绪存，现货普遍跟涨。

关键数据

• 沪镍期货：
  • 主力合约收盘价：12255元/吨。
  • LME镍库存：207876吨。
  • 国内社会库存：403381吨。
• 不锈钢期货：
  • 主力合约收盘价：12905元/吨。
  • 国内社会库存：982.7吨。
• 镍现货平均价：
  • 镍豆-平均价：12000元/吨。
  • 1#进口镍-平均价：SMM 1#电解镍-平均价：15000元/吨。
• 上期所镍仓单库存：季节性波动。
• 菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)：平均价15.75美元/湿吨。
• 中国港口镍矿库存：分港口季节性波动。
• 中国一体化MHP生产电积镍月度利润率：季节性波动。
• 生产硫酸镍利润率：分原料波动。
• 电池级硫酸镍较一级镍豆溢价：季节性波动。
• 中国8-12%镍生铁出厂价：全国平均12000元/镍点。
• Ni≥14%印尼高镍生铁(到港含税)平均价：16000元/镍点。
• 中国304不锈钢冷轧卷利润率：季节性波动。

研究结论

• 沪镍和不锈钢短期走势受宏观情绪和工信部发言影响偏强，但基本面仍显疲软，镍矿支撑松动，不锈钢需求淡季。
• 建议通过期货套保工具锁定成本或对冲风险。
• 镍铁和纯镍库存高企，镍矿季节性库存上升，产业链过剩局面不改。