2025年上半年,城投非标风险整体呈现风险事件频次收敛、区域风险分化、风险主体无有效评级或低评级的特征。具体表现为:风险事件数量同比大幅下降37%,主要得益于特殊再融资债券前置发力、商业银行积极响应化债政策以及城投平台自身流动性管理意识增强;区域风险呈现高度聚集态势,山东、贵州、云南三省合计占比超85%,区县级平台风险敞口持续扩大;风险主体信用资质薄弱,10家无有效级别,其余级别均在AA+及以下。政策干预对降低非标债务风险效果显著,但结构性矛盾依然突出。展望下半年,非标风险有望整体趋缓,但区域分化格局仍将延续,部分区域和层级的短期阵痛难以规避。实现非标债务出清和区域信用生态的长期修复,亟需政策细化、市场出清与城投转型“三重合力”。