2025年上半年城投非标风险事件特征及下半年展望

策下，部分平台对非标产品兑付的关注度与主动性提升。图1城投非标风险事件走势及产品类型结构（单位：件）数据来源：预警通，大公国际整理（二）风险事件区域：区域分化，区县级平台风险加剧经济债务压力较大的贵州、云南等省份城投非标风险事件占比仍居高不下，2025年上半年，贵州、云南涉及城投非标风险事件均为4件，而陕西、四川等地近年来受土地财政萎缩、融资接续困难等因素影响为新增风险点,2025年上半年分别发生城投非标风险事件1件，山东省因个别区县债务结构性问题，城投非标风险事件较为凸出，2025年上半年涉及城投非标信用事件7件。总体来看，区域风险呈现高度聚集态势，2025年上半年，17起城投非标风险事件中山东、贵州、云南三省合计发生风险事件15起，占比超85%。区县级平台风险敞口持续扩大，2025年上半年区县级平台违约事件占比近60%，其中山东省潍坊市寒亭区城投非标风险事件较为突出。区县级城投平台风险加剧除地方财政影响外，主要源于其业务高度本地化、收入来源单一、抗风险能力相对薄弱，对区域经济和财政状况的变化更为敏感。（三）风险主体：无有效评级或低评级，信用资质较为薄弱根据预警通公开数据显示，2025年上半年17起非标风险事件涉及16家主体2，其中10家无有效级别3，其余级别均在AA+及以下。这表明，发生非标风险的城投平2涉及主体以融资方为准。3文中“无有效级别”是指截至2025年7月10日，非标风险事件涉及的主体在近一年内无公开评级或已终止评级。 2/3 台相对信用资质薄弱。二、2025年下半年城投非标风险展望政策持续发力下，非标风险有望整体趋缓。展望2025年下半年，随着一揽子化债政策的深入实施与相关资金持续落地，城投企业的非标风险预计将进一步得到缓释。中央政府将继续保持对地方债务风险的高压监管态势，同时，地方政府也将通过盘活存量资产、优化债务结构、创新处置方式等，降低非标债务规模，预期可推动非标风险进一步收敛。但考虑到各区域财政情况不一、城投公司本身管理能力差异，部分城投非标风险事件频发的区域，其风险短期内无法快速出清仍然承压，尤其在区县级城投企业层面，故2025年下半年，城投非标风险区域分化格局仍将延续。城投非标风险是地方债务化解进程中面临的阶段性阵痛。尽管相应政策出台为风险缓释提供了路径，但部分区域和层级的短期阵痛仍难以规避。展望未来，实现非标债务出清和区域信用生态的长期修复，亟需凝聚政策细化、市场出清与城投转型的“三重合力”，推动非标债务风险化解，为地方财政和城投平台的长期健康发展奠定坚实基础。报告声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 3/3