新一轮化债背景下城投企业非标债务融资行为及风险演变

一、非标融资相关政策梳理 中央层面政策体现“疏堵结合”，收紧新增渠道并引导化解存量，地方层面则要求压降和置换。35号文提出对重点省份非标债务进行展期降息或置换，134号文拓宽置换范围至非重点省份的非标和非持牌金融机构债务。细分来看，融资租赁政策引导金融租赁公司退出融资平台业务；信托方面，监管名单内城投新增信托融资受限，并叫停第三方代销业务；定融方面，大力清理整顿“伪金交所”，压缩发行空间。

二、2022年以来城投企业非标融资行为分析 2023年底，全国非标债务存量规模及占比均有所压降，中部、西部和东北地区实现“双降”，东部地区规模增长但占比下降。非标融资整体压降趋势明显，净流出规模扩大，重点省份西部地区压降效果不及东部和中部。分品种来看，融资租赁和信托融资活跃度下降，东部地区融资租赁活跃度高，西部地区对高息信托融资依赖较重。

三、城投非标风险事件 一揽子化债以来，非标风险事件不降反增，重点省份风险收敛但向经济大省部分区域蔓延，对区域信用环境产生影响。非标违约品种以信托计划和定向融资为主，融资租赁风险事件大幅减少。贵州、山东、陕西和云南等省份发生风险事件数量排名靠前，山东潍坊、青岛李沧区等区域非标舆情频发。

四、非标债务化解方式及落地案例 非标债务化解方案包括打折兑付、展期、置换、直接偿还、债务重组、市场化转型等。一揽子化债以来，打折兑付案例增多，集中于贵州和山东；展期方式在经济较好区域推进，山东等地自上而下推动债务化解；置换方式因金融机构参与动力不足进展缓慢，公开案例有限且集中于重点省份。四川等地在134号文利好下完成银行贷款置换非标。

五、结论与展望 非标融资政策持续收紧，全国非标债务规模及占比压降，但风险事件不降反增，部分区域风险蔓延。化解方式以打折兑付和展期为主，置换进展缓慢。未来非标债务规模将继续压降，134号文有望加速非重点省份置换进度，但具体效果待观察。部分区域非标风险或将缓释，但财政压力和新增融资收紧下，短期内非标债务风险仍将持续，需关注地方财政减收、债务负担重且短期债务占比高的区域。区域间偿债能力和意愿差异将导致非标存量化解及新增出现显著分化。