有色大周期-海外宽财政叠加降息预期+国内反内卷政策催化

此外，政策覆盖领域不仅限于传统钢铁、煤炭行业，还延伸到了新能源材料领域，如稀土、贵林堆等行业。问：对于产业链利润的再平衡和优化，政策将如何实现？答：政策将通过各地域化和省级政策的支持，并以遗产资源饱和的方式得到上层助力，从而对产业长期发展起到积极催化作用。从宏观到微观，整个有效板块的大周期行情将持续提示，并引导团队从上游资源、中游冶炼加工和下游加工三个环节进行深入分析和布局建议。问：在投资方向上，对于上述环节可以如何分类和把握机会？答：投资上可大致分为三个逻辑方向：一是靠近成本运行平均三个月反转或反弹性机会，例如新能源金属板块；二是受益于资源紧缺和政策扶持，如加快国内资源自主率提升的新房行业及相关大型企业；三是关注战略小金属供应端优化带来的成长机会。问：在综合检验环节中，利润修复和产能提升将如何影响行业格局？在加工环节中，交易逻辑主要在于哪些方面？答：在利润率角度上，供给出清和行业调整过程中，部分企业可能会经历阵痛期，但随着产能增速提升，利润修复会加强，未来利润表会有回暖预期。例如铜冶炼行业近期冶炼加工费的历史性突破即体现了这一点。加工环节的交易逻辑主要在于低端产能结构调整转型，向国际一流高精尖领域发展，以及具备绿色认证产业链优势的企业。这将受到投资者的广泛关注和布局。问：从资源端来看，为什么中国在某些矿产资源上依赖进口，而上游资源端的矿老板和倒爷能掌握定价权？答：这是因为中国虽然在某些矿产如乌木西替等拥有高产量，但像铜、铁、钴、锂等品种的进口依存度较高。这些资源供给的刚性特点导致利润主要留在了上游生产和流通环节，即矿老板和倒爷手中。矿老板与倒爷定价权强大，是因为他们面对下游庞大的加工产能，并控制着生产资源流向。而下游产能的强大源于改革 开放以来中国作为世界工厂的地位，制造业增加值占全球比重超过30%，且货物贸易长期位居世界第一。问：如何打破有色金属行业利润分配不均的困局？在制造端，如何推动技术革新以淘汰低效产能？答：要解决这一问题，需要从资源端、制造端和需求端三个维度制定反内卷政策。首先，在资源端增加供给，我国正持续推进战略找矿突破行动，预计未来会有更多项目落地，优化审批流程以支持有色运输企业增产。对于有明确增储扩产规划的国内有色金属矿企，如山东黄金、招金矿业等，这将为他们的成长性带来市场认可。在电解铝行业，能耗标准已成为了淘汰落后产能的重要工具。同样，铅锌冶炼行业也正面临节能降碳的压力，多地省份已设定明确的能效标杆要求，有望加速低效产能退出，并促使全行业利润修复。推荐关注大型铅锌冶炼厂，如铸冶集团、豫光金铅以及驰宏锌锗。问：在需求侧，哪些结构性变化会影响小金属的需求增长？答：在铜铝行业，新能源发展带来的新需求有效地抵消了地产链需求的弱势。对于小金属而言，结构性改革同样明显，例如木（锰）在钢铁领域的地产基建需求有所下滑，但不锈钢和结构钢领域因深海油气井开发、新能源车等行业需求有望上行。因此，小金属因其独特理化特性，在高端装备、军工、航空航天等行业发展的背景下，其需求将持续增长。问：对于当前锂资源供给侧扰动的看法及其对公司层面的影响？答：近期锂资源供给侧出现一些问题，比如宜春自然资源局对八家矿山储量核实信息的担忧可能导致部分矿山受影响，以及藏格矿业项目停工事件反映矿政核查的严格化趋势。这些事件可能导致供给端出现缺口，对未来供需基本面产生一定影响。政策导向上，相关部门将对矿种合规性、开发权限等进行更严格的审查，这将增加上游矿产开采的难度和不确定性，同时也预示着产业链各环节将朝着更合理的利润率水平调整。 问：在旅板块中，近期供给侧扰动以及反内卷方向上的影响具体是什么？答：近期旅板块在价格端和权益端都受到供给侧扰动的影响，并且在反内卷方向上可能起到指引作用。虽然从基本面看，过剩状态短期内难以逆转，但考虑到大的顶层设计和政策方向尚未证伪，市场担忧后续会有更多矿山面临类似问题，可能带来超出预期的影响。因此，在旅资源开采合规性问题解决前，李亚有望维持相对增强的格局。问：铝板块为何值得关注？答：铝板块当前无论是短期事件催化还是宏观背景下的价格反弹，都具有较高的关注度。尤其对于权益段而言，其位置足够低，即使出现较小幅度反弹，边际弹性也很大。建议投资者在政策背景和事件催化下逐步提升对该板块的关注度和认识。问：对于稀土板块，其上游的优势体现在何处？答：稀土板块上游拥有较强优势，主要在于资源端的品味和技术条件较好。分离环节原本依赖大量进口矿，但政策正在对分离端进行整合，目标是向政策指导靠拢，利用分离环节形成的壁垒来卡脖子，同时提高分离效率，以实现整个产业链利润向分离环节倾斜和分配。问：在稀土产业链中，哪些领域受益最为明显？答：产业链中受益最明显的领域是分离板块，其次是磁性材料。虽然磁性材料是利润率最低且竞争激烈的部分，但相比铜铝加工等行业，其毛利率水平相对较好。目前，整个产业链供给受限，需求持续增长，因此稀土价格上涨有望缓解产能过剩问题。问：上周五稳增长政策对铝板块有哪些具体影响？答：上周五的政策提出落实高质量发展方案，实施有色钢铁行业稳增长工作，包括调结构、优供给和淘汰落后产能，并特别提到了铝土矿、氧化铝和黄金行业的政策预期。对铝板块而言，预计影响主要在铝土矿和氧化铝环节，尤其是强化铝 土矿资源保障和审慎建设新的氧化铝项目。对于已建成产能，政策调整尚未明确，但短期内氧化铝价格可能因情绪影响而偏强震荡。而对于下游铝加工行业，长期来看，政策有利于高端化和绿色化企业的发展，有助于改善利润状况。