黄金周报：上周特朗普宣布新关税措施，带动金价整体上涨

关注东方金诚公众号获 取更 多 研 究 报 告时间东方金诚研究发展部分析师瞿瑞分析师白雪2024年7月15日 一、上周市场回顾（7月4日）小幅下跌3.50元/克；COMEX黄金主力期货价格收于3370.30美元/盎司，较前周五上涨23.80美元/盎司。黄金现货方面，上周五，黄金T+D现货价格收于769.30元/克，较前周五下跌2.27元/克；伦敦金现货价格收于3354.75美元/盎司，较前周五上涨17.81美元/盎司。表1上周黄金市场交易情况品种期货沪金主力COMEX黄金主力现货黄金T+D伦敦金数据来源：Wind，东方金诚图1上周COMEX黄金期货价格上涨，沪金小幅回落图2上周伦敦金现货价格继续上涨，黄金T+D小幅回落数据来源：iFind，东方金诚43548553558563568573578583524/1/124/2/124/3/124/4/124/5/124/6/124/7/124/8/124/9/124/10/1沪金：元/克 1.1黄金现货期货价格走势上周五（7月11日），沪金主力期货价格收于773.56元/克，较前周五收盘价累计涨跌幅（%）成交量（万）773.56-0.251113370.30.8288.4769.3-0.2613.313354.750.53180020002200240026002800300032003400360024/11/124/12/125/1/125/2/125/3/125/4/125/5/125/6/125/7/1COMEX黄金：美元/盎司（右轴）42047052057062067072077082087024/1/124/2/1 持仓量（万）持仓变化最高价最低价18.196896777.28765.2225.34-584993381.63290.20-220656772.79761.133368.753282.431700190021002300250027002900310033003500370024/3/124/4/124/5/124/6/124/7/124/8/124/9/124/10/124/11/124/12/125/1/125/2/125/3/125/4/125/5/125/6/125/7/1黄金T+D:元/克伦敦金：美元/盎司（右轴） 1.2黄金基差上周五，国际黄金基差（现货-期货）为-7.70美元/盎司，较前周五大幅回落17.30美元/盎司；上海黄金基差为-1.18元/克，较前周五下降0.23元/克。图3上周国际黄金基差大幅回落（美元/盎司）1.3黄金内外盘价差上周五，黄金内外盘价差为-16.59元/克，较前周五的-9.58元/克继续回落，主因美国政府宣布一系列新关税措施，市场对未来通胀有所担忧，支撑外盘金价上涨，影响内外盘价差继续回落。上周原油价格涨幅大于黄金，金油比继续小幅下降；白银价格涨幅大于黄金，金银比继续下降；上周金铜比显著下降，主因特朗普政府突然宣布对美国进口电解铜征收50%的关税，显著超出市场预期，导致铜价快速上涨，幅度远大于黄金。图5上周黄金内外盘价差继续下降（元/克）24/7/124/8/124/9/124/10/124/11/124/12/125/1/125/2/1 图4上周上海黄金基差小幅下降（元/克）图6上周金银比继续下降（COMEX黄金/COMEX白银）-30-20-1001020304024/1/224/2/224/3/224/4/224/5/224/6/224/7/224/8/224/9/224/10/224/11/224/12/225/1/225/2/225/3/225/4/225/5/225/6/225/7/225/3/125/4/125/5/125/6/125/7/1707580859095100105110 数据来源：iFind，东方金诚-20-1001020304024/1/124/2/124/3/124/4/124/5/124/6/1 数据来源：iFind，东方金诚图9上周全球黄金ETF持仓量基本持平1600210026003100360024/1/224/2/224/3/224/4/224/5/224/6/224/7/224/8/2伦敦金(美元/盎司) 1.4持仓分析现货持仓方面，上周黄金ETF持仓量基本与前一周持平。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为947.64吨，较前一周微幅减少0.02吨。国内黄金T+D累计成交量继续上升，全周累计成交量为165098千克，较前一周小幅回落7.53%。期货持仓方面，截至7月8日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头持仓量小幅回落，而空头持仓量有所回升，导致多头净持仓量小幅回落。库存方面，上周COMEX黄金期货库存继续减少，而上期所黄金库存显著增加3129千克至24585千克。24/9/224/10/224/11/224/12/225/1/225/2/225/3/2黄金ETF持仓总计（吨）：右轴 图10上周SPDR黄金ETF持仓量基本持平1400145015001550160025/4/225/5/225/6/225/7/21000150020002500300035004000700750800850900950100023/1/323/3/323/5/323/7/323/9/323/11/324/1/324/3/324/5/324/7/324/9/324/11/325/1/325/3/325/5/325/7/3SPDR黄金持仓量(吨)伦敦金(美元/盎司) 数据来源：iFind，东方金诚二、宏观基本面 2.1重要经济数据特朗普政府向日韩等14国发出第一波征税函。7月7日，特朗普在社交媒体平台上发布了致日本首相石破茂、韩国总统李在明的信件，表示美国将自2025年8月1日起对所有日本和韩国产品征收25%的关税。白宫表示，还有12个国家将收到有关贸易的信函，除12个国家外，美国还将发出更多信函，并表示，特朗普将签署行政命令，将原定7月9日的关税谈判截止期推迟至8月1日。从8月1日起，美国将对哈萨克斯坦、马来西亚、突尼斯输美产品征收 25%关税，将对南非和波黑征收30％、印尼征收32%、孟加拉国和塞尔维亚征收35%、泰国和柬埔寨征收36%、老挝和缅甸征收40％关税。特朗普表示，此次披露的上述新关税将独立于各类行业性关税。特朗普在发给日韩和上述12个国家的函件中均表示，任何试图通过第三国转运来规避新关税的做法，将被征以更高的关税。若这些国家的公司选择在美国境内建厂或生产产品，则无需缴纳此项关税。若这些国家决定提高对美关税，则美国将在现有新关税税率的基础上追加同等幅度关税。特朗普称8月1日起实施对等关税、不会再推迟，并警告欧盟征税函将至。7月8日，美国总统特朗普确认，8月1日是新的对等关税“大限”，并表示不会再次推迟，还警告欧盟，将要发出征税函通知实行新的对等关税。据新华社报道，特朗普在社交媒体“真实社交”上说，截止日期为8月1日的“对等关税”暂缓期不会再延长。特朗普以上表态意味着，即使是争取在8月1日前和美国达成原则性协议的欧盟，也有面临更高关税的危险。特朗普宣布第二波征税函，包括八个国，其中对巴西关税50%。7月9日，特朗普在社交媒体平台上发布了致文莱、阿尔及利亚、摩尔多瓦、伊拉克、菲律宾和利比亚的信件。特朗普表示，美国将自2025年8月1日起对文莱和摩尔多瓦的产品征收25%的关税，对阿尔及利亚、伊拉克及利比亚的产品征收30%关税，对菲律宾的产品征收20%关税。此后，特朗普在社交媒体公布发给斯里兰卡的征税函，称将8月1日起对斯里兰卡的产品征收30%的关税。同日，特朗普继续发布了致巴西有关加征关税的信函，表示美国将自2025年8月1日起对所有巴西产品征收50%的关税，远超特朗普4月2日公布的对巴西对等关税水平10%。特朗普称对墨西哥、欧盟征收30%关税。7月12日，特朗普在社交媒体平台“真实社交”上发布了致墨西哥和欧盟的信件，宣布自2025年8月1日起，美国将对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收30%的关税。特朗普在信中表示， 如果墨西哥在打击贩毒集团、阻止芬太尼流入方面取得实质性成效，或欧盟愿意向美国开放贸易市场、取消关税、非关税政策及其他贸易壁垒，美国或将考虑对关税政策作出相应调整。图15美国前周初请失业金人数环比继续减少(万人)图16美国6月ISM制造业PMI小幅回升图17美国6月非农新增就业人数有所回升（千人）图18美国6月失业率小幅下降（%）图19美国5月耐用品订单环比大幅上涨（%）图205月核心PCE物价同比小幅上涨（%）40455055606521-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-060100200300400500600700800900100022/4/122/7/122/10/123/1/123/4/123/7/123/10/124/1/124/4/124/7/124/10/125/1/125/4/1美国:新增非农就业人数:当月值:季调美国:非农就业人数:季调3.03.54.04.55.05.56.06.57.02021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-050.002.004.006.008.0021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-04美国:核心PCE:当月同比美国:PCE:当月同比 数据来源：iFind，东方金诚 2.2美联储政策跟踪美联储6月政策会议纪要显示，与会者对关税造成的通胀影响看法不一，但仅少数人愿考虑7月降息。7月9日，美联储公布6月会议纪要。纪要显示，虽然一些与会者指出，关税将导致物价一次性上涨，不会影响长期通胀预期，但大多数与会者认为，关税可能对通胀产生更持久的影响。6月会议纪要显示，政策制定者指出，对于关税对通胀潜在影响的时间、规模和持续性存在“相当大的不确定性”。由于关税在经济中的传导路径及贸易谈判的不同结果，官员们对其通胀影响持不 同观点。那些认为今年稍后适合降息的官员认为，劳动力市场走弱或关税导致的轻微且短暂的通胀压力，可以成为降息的依据。但也有相当一部分官员们认为，即使不考虑未来几个月关税影响加剧，当前通胀仍未朝美联储2%的目标取得足够进展，不足以支持降息。纪要显示，多数官员更担忧通胀风险，而非经济增长放缓。会议纪要还暗示，无论是主张降息还是维持现状的美联储官员，都认为当前利率水平可能并未明显高于中性利率，即既不刺激也不抑制经济增长的利率。这意味着，即使官员们在未见重大经济恶化的情况下恢复降息，他们也可能只会进行有限次数的小幅调整。席穆萨莱姆表示，通胀存在上行风险，不确定关税是否会对物价产生持久影响。穆萨莱姆重申了保持通胀预期稳定的重要性，因为消费者在经历了疫情期间的物价飙升后依然敏感。他表示，关税对通胀的影响迄今为止较为温和，但他预计相关影响从6月、7月、8月或9月开始会更明显地在数据中显现。“关税的影响需要时间才能逐渐明朗，”他表示。“有可能到今年第四季度，或明年第一季度或第二季度，关税的影响仍在逐步渗透到经济中。”7月11日，旧金山联储主席戴利表示，今年有望降息两次，关税对价格的影响可能较弱。她表示，通胀率正在朝着美联储2%的目标迈进，“我认为两次降息是可能的结果，但每个人的预测都存在不确定性”。戴利还表示，一些公司正在协商分摊关税成本，这样他们就不必将大部