研报总结
一、行情回顾
- 大盘表现：上证指数涨0.69%，沪深300指数涨1.09%；中证全债涨0.11%，中证全债（净）涨0.06%。
- 板块表现：申万银行指数跌1.03%，跑输沪深300指数2.11pct，在申万一级行业中排名第27。其中，国有行、股份行、城商行、农商行指数分别跌1.13%、-0.97%、-0.92%、-1.41%。
- 个股表现：
- 国有行：农业银行涨0.41%，邮储银行涨0.35%，交通银行&中国银行涨0.00%，建设银行跌0.92%，工商银行跌1.02%。
- 股份行：民生银行涨1.87%，浦发银行涨0.52%，兴业银行跌0.12%，华夏银行跌0.24%，中信银行跌0.59%，光大银行跌0.92%，招商银行跌1.29%，平安银行跌1.63%，浙商银行跌2.17%。
- 城商行：厦门银行涨4.21%，南京银行涨2.25%，上海银行涨1.10%，杭州银行涨0.70%，苏州银行涨0.11%，贵阳银行跌2.19%，齐鲁银行跌2.34%，重庆银行跌2.53%，兰州银行跌2.59%，郑州银行跌2.70%。
- 农商行：沪农商行跌0.50%，常熟银行跌0.93%，苏农银行跌1.23%，张港行跌1.26%，瑞丰银行跌1.50%，无锡银行跌1.56%，江阴银行跌1.61%，渝农商行跌1.90%，青农商行跌2.39%，紫金银行跌2.80%。
二、数据跟踪
- 估值及交易热度：截至2025年7月18日，银行板块PB-LF估值为0.74倍，位于近5年92.90%分位数水平；个股股息率中位数为4.18%，高出10年期国债到期收益率2.52pct；当周成交额占比为2.04%，环比-0.64pct；当周换手率为1.52%，环比-0.39pct。
- 流动性：6月末M1、M2同比分别+4.60%、+8.30%，M1-M2剪刀差为-3.70pct；当周央行净投放资金1.26万亿元，本年累计净投放资金1.40万亿元。
- 利率及信用利差：截至2025年7月18日，7天OMO为1.40%，1年期、5年期LPR分别为3.00%、3.50%；10年期国债YTM为1.67%，周环比-0.01bp；5年期AAA级企业债、城投债信用利差分别为21.59bp、28.36bp，周环比分别-1.81bp、-0.34bp。
- 社融及信贷收支：6月末社融存量为430.22万亿元，同比+8.90%；6月单月、累计社融增量为4.20、22.83万亿元，同比+0.90、+4.74万亿元；6月末中资银行贷款、存款余额分别为261.43、299.79万亿元，同比分别+7.67%、+8.51%。
三、行业动态
- 央行规范银行间市场经纪业务：中国人民银行发布《银行间市场经纪业务管理办法（征求意见稿）》，加强对经纪业务的功能和行为监管。
- 上市银行年度“红包”密集落地：30余A股上市银行年度分红落地，其中工商银行派发现金股息约443.78亿元，招商银行派发A股现金红利约412.58亿元。部分银行释放2025年中期分红意向。
四、研究结论
- 板块观点：增量政策持续落地稳定市场预期，公募基金考核评级机制改革有望提高银行板块配置力度；适度宽松的货币政策环境下，银行板块作为红利资产仍具备强吸引力。
- 建议关注：
- 受益于增量政策下预期修复的顺周期标的：中信银行、招商银行。
- 区域红利充足、基本面改善、红利属性强劲标的：重庆银行、渝农商行。
- 风险提示：经济增长不及预期、息差持续收窄、资产质量恶化。
