宏观周报：二季度GDP增长5.2%

周度观点及策略 周度观点•2025年上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。分产业看，第一产业增加值31172亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值239050亿元，增长5.3%；第三产业增加值390314亿元，增长5.5%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.1%。•2025年上半年，全国规模以上工业增加值同比增长6.4%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长6.0%，制造业增长7.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.9%。装备制造业增加值同比增长10.2%，高技术制造业增加值增长9.5%，增速分别快于全部规模以上工业3.8和3.1个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长4.2%；股份制企业增长6.9%，外商及港澳台投资企业增长4.3%；私营企业增长6.7%。分产品看，3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比分别增长43.1%、36.2%、35.6%。6月份，规模以上工业增加值同比增长6.8%，环比增长0.50%。•2025年上半年，服务业增加值同比增长5.5%，比一季度加快0.2个百分点。其中，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，交通运输、仓储和邮政业，批发和零售业增加值分别增长11.1%、9.6%、6.4%、5.9%。6月份，全国服务业生产指数同比增长6.0%。其中，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，金融业，批发和零售业生产指数分别增长11.6%、8.4%、7.3%、6.9%。1-5月份，规模以上服务业企业营业收入同比增长8.1%。6月份，服务业商务活动指数为50.1%，服务业业务活动预期指数为56.0%。其中，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间。•2025年上半年，全国居民人均可支配收入21840元，同比名义增长5.3%，扣除价格因素实际增长5.4%。按常住地分，城镇居民人均可支配收入28844元，同比名义增长4.7%，实际增长4.7%；农村居民人均可支配收入11936元，同比名义增长5.9%，实际增长6.2%。从收入来源看，全国居民人均工资性收入、经营净收入、财产净收入、转移净收入分别名义增长5.7%、5.3%、2.5%、5.6%。全国居民人均可支配收入中位数18186元，同比名义增长4.8%。 周度观点•2025年上半年，社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%，比一季度加快0.4个百分点。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额213050亿元，同比增长5.0%；乡村消费品零售额32409亿元，增长4.9%。按消费类型分，商品零售额217978亿元，增长5.1%；餐饮收入27480亿元，增长4.3%。基本生活类和部分升级类商品销售增势较好，限额以上单位粮油食品类、体育娱乐用品类、金银珠宝类商品零售额分别增长12.3%、22.2%、11.3%。消费品以旧换新政策持续显效，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类、家具类商品零售额分别增长30.7%、25.4%、24.1%、22.9%。全国网上零售额74295亿元，同比增长8.5%。其中，实物商品网上零售额61191亿元，增长6.0%，占社会消费品零售总额的比重为24.9%。6月份，社会消费品零售总额同比增长4.8%，环比下降0.16%。上半年，服务零售额同比增长5.3%，比一季度加快0.3个百分点。•2025年上半年，全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长6.6%。分领域看，基础设施投资同比增长4.6%，制造业投资增长7.5%，房地产开发投资下降11.2%。全国新建商品房销售面积45851万平方米，同比下降3.5%；新建商品房销售额44241亿元，下降5.5%。分产业看，第一产业投资同比增长6.5%，第二产业投资增长10.2%，第三产业投资下降1.1%。民间投资同比下降0.6%；扣除房地产开发投资，其他民间投资增长5.1%。高技术产业中，信息服务业，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资同比分别增长37.4%、26.3%、21.5%。6月份，固定资产投资（不含农户）环比下降0.12%。•2025年上半年，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比一季度下降0.1个百分点。6月份，全国城镇调查失业率为5.0%。本地户籍劳动力调查失业率为5.1%；外来户籍劳动力调查失业率为4.8%，其中外来农业户籍劳动力调查失业率为4.8%。31个大城市城镇调查失业率为5.0%。全国企业就业人员周平均工作时间为48.5小时。二季度末，外出务工农村劳动力总量19139万人，同比增长0.7%。 国民经济核算 GDP同比贡献图：三次产业对不变价GDP当季同比增长的贡献率资料来源：WIND、华联期货研究所010203040506070802013-032013-092014-032014-092015-032015-09 资料来源：WIND、华联期货研究所 GDP同比贡献图：GDP各分项贡献资料来源：WIND、华联期货研究所租赁和商务服务业GDP各部分贡献率交通运输、仓储和邮政业批发和零售业住宿和餐饮业金融业房地产业信息传输、软件和信息技术服务业农林牧渔业工业建筑业 服务业生产指数图：服务业生产指数资料来源：WIND、华联期货研究所注：1、2月为累计值-15-10-50510152025302020-062020-122021-062021-12 资料来源：WIND、华联期货研究所 工业 工业增长速度图：三大工业门类行业同比增长资料来源：WIND、华联期货研究所-3.00.03.06.09.012.015.018.02019-012019-072020-012020-07规模以上工业增加值 资料来源：WIND、华联期货研究所 规上主要行业增加值图：规模以上工业主要行业增加值资料来源：WIND、华联期货研究所主要行业增加值同比计算机、通信和其他电子设备制造业电力、热力生产和供应业金属制品业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造业铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业电气机械和器材制造业化学原料和化学制品制造业医药制造业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业黑色金属冶炼和压延加工业有色金属冶炼和压延加工业煤炭开采和洗选业石油、煤炭燃料加工业石油和天然气开采业农副食品加工业食品制造业酒、饮料和精制茶制造业纺织业 规模以上工业主要产量图：规模以上工业主要产量（分产业链上下游）资料来源：WIND、华联期货研究所1794.65831.840538.239036.6202.44163.57685.27448.69160.712554.611435.9366.6831.0358.5260.98621.0676.828.7261.3102.59979.03620245.13754022.53365.64914.2智能手机集成电路发电机组化学纤维平板玻璃汽车新能源汽车布原油2024年7月能源产成品工业原料原油加工量钢材电解铝焦炭发电量原煤天然气太阳能电池生铁硫酸烧碱粗钢乙烯 发电量图：发电量同比增速及日均发电量资料来源：WIND、华联期货研究所1501802102402703006月7月 资料来源：WIND、华联期货研究所 用电量图：全社会用电量（亿千瓦时）资料来源：WIND、华联期货研究所4500550065007500850095001月2月2018 资料来源：WIND、华联期货研究所 行业用电量图：分行业用电量同比资料来源：WIND、华联期货研究所注：0表示数据未公布主要行业用电量同比农林牧渔业采矿业煤炭采选石油天然气采选黑色金属采选有色金属采选非金属采选制造业农副食品加工业酒饮料茶制造业纺织服饰业造纸及纸制品业石油、煤炭等燃料加工业化学原料及制品制造业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延业有色金属冶炼及压延业汽车制造业运输设备制造业电气机械和器材制造业计算机、通信等电子设备制造业建筑业房屋建筑业 工业企业利润总额图：工业企业利润总额累计同比资料来源：WIND、华联期货研究所2025年1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%；规模以上工业企业实现营业收入54.76万亿元，同比增长2.7%（前值3.2%）。主要行业利润情况如下：农副食品加工业利润同比增长38.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.9%，电气机械和器材制造业增长11.6%，通用设备制造业增长10.6%，有色金属冶炼和压延加工业增长9.8%，专用设备制造业增长7.1%，电力、热力生产和供应业增长5.7%，非金属矿物制品业增长0.6%，纺织业下降1.8%，化学原料和化学制品制造业下降4.7%，石油和天然气开采业下降10.4%，汽车制造业下降11.9%，煤炭开采和洗选业下降50.6%，石油煤炭及其他燃料加工业同比增亏，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈。-20-10010203040502020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-11 资料来源：WIND、华联期货研究所 工业门类财务指标图：三大工业门类利润总额累计同比资料来源：WIND、华联期货研究所2025年1—5月份，采矿业实现利润总额3580.4亿元，同比下降29.0%（前值26.8%）；制造业实现利润总额20201.4亿元，增长5.4%（前值8.6%）；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3422.5亿元，增长3.7%（前值4.4%）。-40-30-20-1001020304050利润总额采矿业 资料来源：WIND、华联期货研究所 规模以上工业企业利润图：规模以上工业企业当月利润（分产业链上下游）（亿元）资料来源：WIND、华联期货研究所2024年5月2024年6月6596.907566.50546.10623.60352.80337.4075.6053.2087.9091.1038.0022.30-70.00-46.6095.00124.10341.90357.9022.5025.80164.50139.70387.40419.30160.00162.20503.90996.4019.0018.4092.50135.60234.90353.30618.80330.30552.20527.50295.10355.80106.20129.6028.2035.4024.1021.8091.30131.8034.9041.2071.1067.1031.8025.90173.70407.7022.0029.7053.0053.20112.00103.6037.2065.00295.10396.00计算机通信设备金属制品油气开采黑色金属采选有色金属采选非金属采选纺织印刷酒饮料茶家具制造文娱用品农副食品加工造纸规模以上工业企业利润当月值采掘原材料有色金属冶炼化学原料石油煤炭加工化学纤维黑色加工橡胶塑料制品非金属矿物煤炭开采下游制造烟草制品纺织服饰医药制造专用设备通用设备仪表仪器皮革制鞋木材加工中游制造运输设备制造汽车制造电气机械 工业企业库存图：工业企业产成品库存和PPI资料来源：WIND、华联期货研究所截至2025年5月末，规模以上工业企业产成品存货6.65万亿元，增长3.5%，名义库存增速小幅走低，但叠加PPI降幅影响，实际库存不降反增。4月对等关税影响下，国外需求的不确定性让工业企业减少采购和生产规模，采掘和原材料存货同比走强，中下游制造品存货同比走弱，整体处于被动补库至被动去库阶段。-10-505101520工业产成品库存名义同比 资料来源：WIND、华联期货研究所 工业企业存货图：规模以上工业企业存货（分产业链上下游）（亿元）资料来源：WIND、华联期货