2025年9月经济数据点评：前三季度GDP同比增长5.2%，全年完成目标压力不大

宏观点评 ——2025年9月经济数据点评 生产扩张较快，前三季度实际GDP同比增长5.2%。三季度实际GDP同比增速4.8%，符合预期，前三季度实际GDP同比增速5.2%。四季度实际GDP同比增速达到4.6%，全年实际GDP增速可实现5%。四季度实际GDP同比增速达到3.6%以上，可实现全年实际GDP增速在4.75%以上，即在5%左右，全年完成目标压力不大。当前，外部不稳定不确定性因素依然较多，世界经贸增长面临重大挑战，国内一些领域结构性矛盾还在显现。要加力提效实施逆周期调节，持续用力扩大内需、做强国内大循环，进一步激发市场活力、提振发展预期，不断增强内生增长动能，力促经济持续健康发展。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 出口拉动叠加季末效应，工业生产增速回升。9月工业生产增长6.5%，增速高于7、8月的5.7%、5.2%。主要有以下几方面原因。一是，出口韧性较强。9月出口同比增长8.3%，增速好于上月的4.4%。二是季节效应。受天气好转加上季末效应，9月是传统生产旺季。三是中秋节错位影响工作日。去年中秋节在9月，去年9月工作日是21天。今年中秋节在10月，今年9月工作日是23天。服务业生产稳定，9月服务业生产指数同比增速5.6%，持平于前值。 相关报告 《前置效应消退，经济数据波动加大》2025-09-16《经济数据有所波动，生产端仍较稳健》2025-08-16《顶住压力、迎难而上，上半年GDP增长5.3%》2025-07-17《“两重”“两新”持续发力，经济呈现较强韧性》2025-06-17《顶住外部压力，经济实现平稳增长》2025-05-20《一季度经济的动力及亮点》2025-04-18《经 济 数 据“开 门 红”的 动 力来 自 哪》2025-03-18《“9·24”以来经济复苏情况如何》2025-02-16《四季度经济数据有哪些亮点》2025-01-19《积极有为，乘风破浪》2024-12-30 工业投资稳步增长。9月，固定资产投资累计同比增速从0.5%下降至-0.5%，当月同比增速下降至-7.1%，主要是受房地产投资拖累。基建（不含电力等）投资累计同比增速1%，仍维持正增长。制造业投资累计同比增速4%，整体上稳步增长。设备工器具购置投资累计同比增长14.1%，增速仍较高。 房屋竣工、新开工面积降幅收窄。9月份，房地产投资累计同比下降13.9%，降幅较前8月扩大1个百分点，当月降幅扩大至21.3%。商品房销售面积同比累计下滑5.5%，降幅较前8月扩大0.8个百分点。4月份以来，房地产销售累计同比降幅持续走扩。9月份，商品房竣工面积、新开工同比累计分别下滑17%和19.5%，降幅较前8月收窄1.7和0.6个百分点。 以旧换新相关消费增势较好。受中秋节错月等因素影响，9月份社会消费品零售总额同比增长3%，增速较上月回落0.4个百分点。家具、通讯器材消费同比增速均为16.2%，保持在高位。汽车消费同比增长1.6%，增速连续两个月回升。高基数下部分以旧换新相关消费同比增速下滑。9月份，家用电器和音像器材类消费同比增长3%，增速较上月回落11个百分点。文化办公用品消费同比增长6.2%，增速较上月回落8个百分点。 风险提示：新增政策低于预期；房地产市场持续降温；中美关税谈判存在较大不确定性。 目录 1、生产扩张较快，前三季度GDP同比增长5.2%...........................................................................................................32、出口拉动叠加季末效应，工业生产增速回升...............................................................................................................43、工业投资稳步增长...........................................................................................................................................................54、房屋竣工、新开工面积降幅收窄...................................................................................................................................75、以旧换新相关消费增势较好...........................................................................................................................................8 图表目录 图1：出口拉动下生产好于需求..........................................................................................................................................3图2：三季度GDP增速基本符合预期................................................................................................................................4图3：前三季度出口拉动GDP同比增长1.5%...................................................................................................................4图4：GDP平减指数连续10个季度负增长.......................................................................................................................4图5：名义GDP增速低于实际增速....................................................................................................................................4图6：9月工业生产增速回升...............................................................................................................................................5图7：服务业生产平稳..........................................................................................................................................................5图8：投资增速持续回落......................................................................................................................................................6图9：基建投资维持正增长..................................................................................................................................................6图10：公用事业投资增速较高............................................................................................................................................6图11：制造业投资稳步增长................................................................................................................................................7图12：设备工器具购置投资增速较高................................................................................................................................7图13：房屋竣工、新开工面积降幅收窄............................................................................................................................8图14：9月，70大中城市商品房价格降幅扩大................................................................................................................8图15：9月，二手房价格环比降幅扩大.............................................................................................................................8图16：9月份，社会消费品零售总额当月同比增速回落.................................................................................................9图17：9月份，部分以旧换新相关消费增速仍较高.........................................................................................................9图18：2024年9月开始，家用电器和音像器材类零售额加速回升.............................................................................10图19：2024年9月开始，文化办公用品类零售额加速回升.........................................................................................10 三季度实际GDP同比增速4.8%，符合预期，前三季度实际GDP同比增速5.2%。四季度实际GDP同