MLF量增价平，GDP同比增长5.2%

摘要 重要事项：MLF超额平价续作。2024年1月15日，央行超额平价续作MLF。 本期MLF投放金额为9950亿元，操作利率维持2.5%，MLF到期金额为7790亿元，净投放量达到2160亿元。2023年GDP同比增长5.2%。2023年全年GDP为1260582亿元，按不变价格计算，同比增幅为5.2%。分季度看，一季度GDP同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%，四季度增长5.2%，呈现前低、中高、后稳的增长态势。分产业看，第一产业同比增长4.1%，较2022年回落0.03个百分点，第二产业同比增长4.7%，较2022年增加0.94个百分点，第三产业同比增长5.8%，较2022年同比增加3.51个百分点，各产业均稳步增长且第二、三产业运行状况相对更好。 资金市场：本周资金面较为平稳。截至2024年1月19日收盘，R001、R007分别为1.864%和2.116%，DR001、DR007分别为1.727%和1.871%，较2024年1月12日收盘分别变化3.70BP、-11.04BP、4.47BP和-2.28BP。从中枢来看，截至2024年1月19日收盘，较上周分别变化约0.31BP、0.00BP、0.28BP和-0.05BP。一级市场方面，本周同业存单累计缴款金额为246.30亿元，净融资水平为1603.2亿元，较上周净融资水平的4650.2亿元有所回落。二级市场方面，本周同业存单收益率整体处于震荡态势。AAA级1月期同业存单收益率上行4.02BP至2.34%，3月期同业存单收益率下行0.17BP至2.40%，6月期同业存单收益率下行0.49BP至2.41%，9月期同业存单收益率下行0.07BP至2.42%，1年期同业存单收益率下行0.63BP至2.44%；其中，AAA同业存单1Y- 3M 期限利差本周维持低位。 债券市场：二级市场方面，本周利率在股债跷跷板效应下整体呈下行态势，但在长短端利率表现方面，国债和国开表现有所分化。其中，1年、3年、5年、7年和10年国债收益率分别变化-1.00BP、-0.40BP、-3.76BP、-1.50BP和-1.45BP，10Y-1Y国债到期收益率由上周五的42.31BP小幅走窄至41.86BP，长债表现更优。同期限国开债收益率分别变化-3.36BP、-2.85BP、-2.50BP、-1.80BP和-1.50BP，10Y-1Y国开债到期收益率曲线由上周五的43.10BP小幅走扩至44.96BP，短债表现更优。隐含税率方面，10年期国开债隐含税率为5.02%，较上周五的5.01%小幅回升。 后市展望：展望后市，在股债跷跷板效应带来的行情下，需关注投资者风险偏好的提振和投资风格的切换。中长期来看，基本面弱修复的延续仍需货币政策的发力配合，在银行净息差承压缓解背景下，宽货币预期仍有概率在一季度落地，市场或将围绕基本面和政策预期进一步展开博弈，随着利率中枢下行空间的打开，债市依然不空。 风险提示：经济运行超预期，政策存在不确定性。 1重要事项 （1）MLF超额平价续作 2024年1月15日，央行超额平价续作MLF。本期MLF投放金额为9950亿元，操作利率维持2.5%，MLF到期金额为7790亿元，净投放量达到2160亿元。 （2）2023年GDP同比增长5.2% 2023年全年GDP为1260582亿元，按不变价格计算，同比增幅为5.2%。分季度看，一季度GDP同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%，四季度增长5.2%，呈现前低、中高、后稳的增长态势。分产业看，第一产业同比增长4.1%，较2022年回落0.03个百分点，第二产业同比增长4.7%，较2022年增加0.94个百分点，第三产业同比增长5.8%，较2022年同比增加3.51个百分点，各产业均稳步增长且第二、三产业运行状况相对更好。 图1：年度GDP变化情况 图2：季度GDP变化情况 图3：年度GDP结构变化情况 （3）2023年固定资产投资结构优化，房地产销售仍待修复 2023年，全国固定资产投资（不含农户）完成额共计503036亿元，较2022年同比增长3.0%（按可比口径计算），固定资产投资结构持续优化。其中，在制造业企业盈利持续改善及转型升级加快等因素的带动下，2023年制造业投资同比增长6.5%，较2022年增速增加0.2个百分点；高技术制造业投资较2022年同比增长9.9%；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长5.9%，电力、热力的生产和供应业投资比上年增长27.3%，燃气生产和供应业投资增长16.7%。 2023年，商品房销售额合计为116622亿元，同比下降6.5%，降幅较2022年收窄20.2个百分点。其中，2023年住宅销售额同比下降6.0%，降幅较2022年收窄22.3个百分点。 总体来看，房地产销售情况仍待修复。 图4：固定资产投资完成额变化情况 图5：房地产销售额表现情况 （4）2023年就业数据持续改善 2023年，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，较2022年下降0.4个百分点。2023年12月，全国城镇调查失业率为5.1%，较2022年同期下降0.4个百分点；31个大城市城镇调查失业率为5.0%，较2022年同期下降1.1个百分点，就业形势总体有所改善。2023年末，全国常住人口为140967万人，较2022年末减少208万人。全年出生人口902万人，人口出生率为6.39‰；死亡人口1110万人，人口死亡率为7.87‰；人口自然增长率为-1.48‰。 图6：2023年就业数据持续改善 图7：常住人口变化情况 （5）《国务院关于修改部分行政法规和国务院决定的决定》公布 根据新华社，《国务院关于修改部分行政法规和国务院决定的决定》主要包括三项内容： 一、修改《中国人民银行货币政策委员会条例》。根据机构改革方案关于组建国家金融监督管理总局、不再保留中国银行保险监督管理委员会的要求，对货币政策委员会成员单位相关规定作出调整。修改内容具体包括：（一）明确规定货币政策委员会工作坚持中国共产党的领导；（二）调整货币政策委员会组成单位和人员；（三）进一步明确货币政策委员会委员类别和任免程序；（四）完善工作程序，规定货币政策委员会实行例会制度，采取多种方式加强预期引导和市场沟通。二、修改《国务院关于实施银行卡清算机构准入管理的决定》。 根据机构改革方案要求，将文件中的“中国银行业监督管理委员会”修改为“国家金融监督管理总局”。三、修改《国务院关于实施金融控股公司准入管理的决定》。根据机构改革方案中“关于将中国人民银行对金融控股公司等金融集团的日常监管职责划入国家金融监督管理总局”的要求将金融控股公司的审批和监管主体由“中国人民银行”修改为“国家金融监督管理总局”。 2资金市场 2024年1月15日至2024年1月19日，央行开展7天逆回购操作15670亿元，期间7天逆回购到期2270亿元，合计净投放资金13400亿元。下周预计到期7天逆回购金额为15670亿元。 图8：本周央行逆回购净投放情况 图9：下周央行逆回购到期情况 本周资金面较为平稳。截至2024年1月19日收盘，R001、R007分别为1.864%和2.116%，DR001、DR007分别为1.727%和1.871%，较2024年1月12日收盘分别变化3.70BP、-11.04BP、4.47BP和-2.28BP。从中枢来看，截至2024年1月19日收盘，较上周分别变化约0.31BP、0.00BP、0.28BP和-0.05BP。 表1：资金利率及中枢跟踪 一级市场方面，本周同业存单累计缴款金额为246.30亿元，净融资水平为1603.2亿元，较上周净融资水平的4650.2亿元有所回落。 表2：CD一级市场发行情况 二级市场方面，本周同业存单收益率整体处于震荡态势。AAA级1月期同业存单收益率上行4.02BP至2.34%，3月期同业存单收益率下行0.17BP至2.40%，6月期同业存单收益率下行0.49BP至2.41%，9月期同业存单收益率下行0.07BP至2.42%，1年期同业存单收益率下行0.63BP至2.44%；其中，AAA同业存单1Y- 3M 期限利差本周维持低位。 图10：AAA中债同业存单收益率 本周银行间质押式回购单日交易量的20日移动平均值为7.17万亿元，较上周五回升约1107.44亿元。从单日交易量来看，本周杠杆交易规模在维持高位，每日交易规模依次为7.71万亿元、7.62万亿元、7.61万亿元、7.79万亿元和7.81万亿元。 图11：银行间质押式回购日均交易量（20日滚动平均） 3债券市场 一级市场方面，本周利率债发行只数共计22只，实际发行总额3977.82亿元，到期总额3985. 2亿元，净融资额-7.38亿元。分类别来看，本周国债发行只数共4只，净融资额-1290亿元；本周地方债发行只数共3只，实际发行总额257.82亿元，净融资额202.62亿元；政金债发行只数共15只，实际发行总额1080.00亿元，净融资额1080.00亿元。 表3：一级市场发行与到期 二级市场方面，本周利率在股债跷跷板效应下整体呈下行态势，但在长短端利率表现方面，国债和国开表现有所分化。其中，1年、3年、5年、7年和10年国债收益率分别变化-1.00BP、-0.40BP、-3. 76BP、-1.50BP和-1.45BP，10Y-1Y国债到期收益率由上周五的42.31BP小幅走窄至41.86BP，长债表现更优。同期限国开债收益率分别变化-3.36BP、-2.85BP、-2.50BP、-1.80BP和-1.50BP，10Y-1Y国开债到期收益率曲线由上周五的43.10BP小幅走扩至44.96BP，短债表现更优。隐含税率方面，10年期国开债隐含税率为5.02%，较上周五的5.01%小幅回升。 图12：本周国债收益率走势 图13：本周国开债收益率走势 表4：本周现券及期货市场每日表现情况 4高频数据跟踪 高频数据方面， 本周螺纹钢期货结算价格和线材期货结算价格分别较上周环比下跌2.83%和2.96%；水泥价格指数较上周环比下跌0.85%，南华玻璃指数较上周环比上涨1.09%。本周CCFI指数依然维持增长，较上周环比上涨12.91%，BDI指数逆转跌势，较上周环比上涨2.95%。食品价格方面，本周猪肉批发价较上周环比上涨1.38%，蔬菜批发价较上周环比下跌0.39%。原油价格方面，本周布伦特原油期货结算价格和WTI原油期货结算价格分别环比上涨0.34%和1.00%。汇率方面，本周美元兑人民币中间价环比上涨0.16%，录得7.12。 表5：高频数据跟踪 5后市展望 展望后市，在股债跷跷板效应带来的行情下，需关注投资者风险偏好的提振和投资风格的切换。中长期来看，基本面弱修复的延续仍需货币政策的发力配合，在银行净息差承压缓解背景下，宽货币预期仍有概率在一季度落地，市场或将围绕基本面和政策预期进一步展开博弈，随着利率中枢下行空间的打开，债市依然不空。 6风险提示 经济运行超预期；政策存在不确定性。