核心观点与关键数据
- 市场走势：受特朗普关税政策以及对美联储独立性威胁扰动，市场避险情绪边际抬升，沪市贵金属盘中延续震荡偏强走势。
- 关税政策：特朗普政府与欧盟在关税谈判中或至少达成15%–20%的最低关税水平，特朗普在关税层面仍维持较为强硬态度，达成低税率协议的可能性日益走弱。
- 美联储政策：美联储理事沃勒继续发出7月降息的呼吁，并表示对于就业市场放缓的担忧情绪，但其他联储官员普遍维持鹰派基调，FOMC极大概率于7月维持利率不变，但劳动力市场放缓背景下，9月降息概率边际抬升。
供需情况
- 黄金：黄金ETF持仓948.5吨，CFTC非商业净持仓202968988张，供应量总计1313.0吨（季），需求量总计1313.0吨（季）。
- 白银：白银ETF持仓14694.95吨，CTFC非商业净持仓58521张，供应量总计987.8百万金衡盎司（年），需求量总计1195百万盎司（年）。
期权市场
- 历史波动率：黄金20日历史波动率11.25%，40日历史波动率11.21%，平值看涨/看跌期权隐含波动率均为19.24%。
行业消息
- 美国财政部长贝森特建议不应试图解雇美联储主席鲍威尔，认为美联储可能在年底前进行两次降息。
- 美国国会众议院通过2026财年国防拨款法案，总额约8320亿美元。
- 美国总统特朗普称伊朗的三个核设施已被“完全摧毁”。
- 美国财政部长贝森特表示，两国可以达成“良好”的贸易协议，但暗示可能需要更多时间。
- CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变概率为95.3%，降息25个基点概率为4.7%；9月维持利率不变概率为39.3%，累计降息25个基点概率为58%，累计降息50个基点概率为2.7%。
研究结论
- 短期：贵金属市场短期或延续区间震荡格局，特朗普加码关税已抬高企业成本，反映于PPI及核心商品价格，若关税范围扩大或谈判无果，将加速通胀上行，强化黄金通胀对冲属性。美国6月CPI和零售数据稳健，消费端消化关税冲击超预期，美联储或维持观望立场。市场聚焦9月降息预期，但核心通胀尚未持续升温，特朗普减税推升财政赤字并抬高长端美债收益率，实际利率难以回落，金价短期或陷区间震荡。
- 中长期：关税向终端传导将提升通胀粘性，宽松预期回升利好金价。美国财政与贸易双赤字扩大、摩擦持久化削弱美元信用，支撑央行购金需求。
- 操作建议：建议黄金逢低布局，白银注意回调风险。
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