计算机行业投资策略月报：6月零售增势延续，小米汽车加速建设新工厂

请阅读最后一页的重要声明！投资评级:看好(维持)最近12月市场表现分析师杨烨SAC证书编号：S0160522050001yangye01@ctsec.com分析师王妍丹SAC证书编号：S0160524040002wangyd01@ctsec.com相关报告1.《RWA：链上资金与现实资产对接桥梁》2025-07-132.《创意设计工具Figma冲击美股IPO》2025-07-073.《一文读懂香港虚拟资产相关牌照》2025-07-06-9%9%26%44%62%79%计算机沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16月车市:政策驱动增势延续..................................................................................................................32智能化指数实现环比增长，小米汽车产能建设加速...........................................................................62.1智能化指数较上月实现环比增长......................................................................................................62.2智驾大事件：小米汽车产能建设加速..............................................................................................73投资建议...................................................................................................................................................94风险提示...................................................................................................................................................9图1.总体市场-2025年6月乘用车销量分析..............................................................................................3图2.总体市场-2021~2025年6月乘用车销量走势....................................................................................3图3.新能源市场-2025年6月产量、零售、批发分析..............................................................................4图4. 2025年6月厂商排名.............................................................................................................................5图5. 2024-2025年中国汽车经销商库存预警指数.......................................................................................6图6. 2025年1月~2025年5月乘用车智能化指数......................................................................................6图7.一年内各品牌OTA频率概况-新势力、自主品牌.............................................................................7图8.一年内各品牌OTA频率概况-合资、豪华品牌.................................................................................7图9.小米汽车购买工业用地建设北京第三工厂.........................................................................................8图10.小鹏汽车推出L3级算力AI汽车......................................................................................................8图11.承泰科技产品配置示意图...................................................................................................................9内容目录图表目录 2 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16月车市:政策驱动增势延续政策驱动持续打破传统走势，6月全国乘用车零售延续强劲态势。6月全国乘用车零售达208.4万辆，同比增长18.1%，环比增长7.6%。6月零售较2022年6月历史峰值增长7%，持续呈现超强增长。国家“两新”政策加力扩围形成显著“政策红包”效应，叠加地方促消费措施及车展活动支撑市场稳健运行。然而，多地以旧换新补贴资金阶段性紧张导致部分城市暂停申请，虽短期触发“末班车效应”带来增量，但新资金批转时滞引发消费者观望情绪。图1.总体市场-2025年6月乘用车销量分析数据来源：乘联分会，财通证券研究所图2.总体市场-2021~2025年6月乘用车销量走势数据来源：乘联分会，财通证券研究所2025年6月乘用车市场的特征： 3 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4①产销规模创新高：6月乘用车厂商零售、批发和生产均创当月历史新高，出口创出历年各月的历史新高；②零售增长超预期：2025年1-5月乘用车国内零售实现9%的正增长，6月增速达18%，同比净增32万辆，拉高累计增速2个点，实现2025年1-6月10.8%的超预期增长；③市场促销策略延续隐性深化：今年直观的降价价格战稍显温和，但年款增配、调整车主权益等隐形优惠措施层出不穷，6月新能源促销环比下降0.8%达到10.2%；④自主品牌份额扩张，合资改善：6月自主品牌乘用车批发份额67.1%（同比增长2.2%），国内零售份额64.2%（同比增长5.6%），合资表现明显改善；⑤库存主动优化：随着反内卷的深入，6月总体乘用车厂商总体库存下降15万辆（去年同期下降2万辆），6月新能源车库存也出现下降；⑥新能源渗透率突破：6月新能源车国内零售渗透率升到53.3%，呈现出由报废更新、以旧换新叠加新能源免征购置税等，普惠政策托底背景下的新能源强势增长；⑦出口分化显著：2025年1-6月自主燃油乘用车出口129万下降13%，自主新能源出口81万增长109%，新能源占自主出口38.6%。虽然年初自主品牌在俄罗斯主动去库存，对俄罗斯出口下降，但自主品牌的俄罗斯市场份额依旧保持55%以上高位，考虑到俄罗斯汽车工业现状，中国汽车对俄出口还会恢复到一定水平。图3.新能源市场-2025年6月产量、零售、批发分析数据来源：乘联分会，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准销量方面，中国车市呈现结构性分化。①自主品牌持续领跑：6月自主品牌零售134万辆，同比增长30%，环比增长7%。当月自主品牌国内零售份额为64.2%，同比增长5.6个百分点。1-6月自主品牌零售市场份额64%，较去年同期增长7.5个百分点，自主品牌在新能源市场和出口市场获得明显增量。头部传统车企转型升级表现优异，比亚迪汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、长安汽车等传统车企品牌份额提升明显。②合资品牌份额承压：6月主流合资品牌零售51万辆，同比增长5%，环比增长6%。6月德系品牌零售份额16.1%，同比下降2.4个百分点，日系品牌零售份额12.0%，同比下降2.3个百分点。美系品牌市场零售份额5.8%，同比下降0.5个百分点。③豪华车市场调整延续：6月豪华车零售23万辆，同比下降7%，环比增长18%。6月的豪华品牌零售份额11.0%，同比下降3个百分点，传统豪华车市场零售份额表现较好。图4.2025年6月厂商排名数据来源：乘联分会，财通证券研究所6月库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。2025年6月30日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（VehicleInventoryAlertIndex）显示，2025年6月中国汽车经销商库存预警指数为56.6%，同比下降5.7个百分点，环比上升3.9个百分点。6月库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。6月作为年中考核节点，厂商及经销商冲刺半年目标，借助节假日活动积极促销冲量。另外高考结束以及暑期自驾游等家庭购车需求增长，有利于6月市场销量的提升。新车上市及炎热多雨天 5 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6气影响，导致部分消费者观望情绪显现。为了冲击半年度任务目标，经销商库存水平被动上升，“以价换量”现象持续，进一步加剧资金紧张问题。图5.2024-2025年中国汽车经销商库存预警指数数据来源：CADA产业协调发展分会，财通证券研究所2智能化指数实现环比增长，小米汽车产能建设加速2.1智能化指数较上月实现环比增长2025年5月智能化指数实现环比增长。2025年5月乘用车智能化指数为33.8。其中智能座舱指数为36.6；智能驾驶指数为36.5；舱外智能指数为17.8。图6.2025年1月~2025年5月乘用车智能化指数数据来源：乘联分会，财通证券研究所多家新势力及自主品牌OTA持续高频迭代。5月，共有7家新势力品牌推送了OTA升级近一年来，问界、小鹏、理想，特斯拉品牌均保持较高的OTA升级频率本月蔚来在一众新势力品牌中率先恢复大规模辅助驾驶功能升级，开启推送智驾世界模型NWM (该版本原定于25年4月推送受OTA新规影响延迟至5月推送)。5月，共有14家自主品牌推送了OTA升级较上月比有所增加，大部分为中59.9%64.1%58.3%59.4%58.2%62.3%59.4%56.2%54.0%50.5%51.8%50.2%62.3%56.9%54.6%59.8%52.7%56.6%1月2月3月4月5月6月7月8月9月1 0月1 1月1 2月2024年2025年2934.734.831.933.82628303234362025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月智能化指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准小型OTA版本，其中岚图、领克、吉利银河等品牌OTA升级属于重要升级。图7.一年内各品牌OTA频率概况-新势力、自主品牌数据来源：乘联分会，财通证券研究所合资和豪华品牌相比新势力OTA频率仍低。本月没有合资品牌推送OTA升级，25年以来，除别克、捷达和本田品牌暂无OTA升级，其余台资品牌推送OTA的频率差异并不大，处于较低水平。本月豪华品牌中仅沃尔沃推送了OTA升级沃尔沃针对纯电车型EX30进行了轻量化升级，共计更新6项功能，包括应用生态应用手机APP等方面的功能。图8.一年内各品牌OTA频率概况