计算机行业投资策略月报：3月零售稳健增长，关税或加速产业链重构

受国家“双新”政策推动及价格战趋缓影响，3月零售处于历年3月历史高位。今年3月零售仅稍低于2018年3月198万的最高水平。由于春节假期后各行各业快速转入正常运作，3月逐步进入正常的消费期。政府工作报告明确5%的GDP增速目标并安排3,000亿元超长期特别国债支持以旧换新，地方促消费政策与车展、厂补等线下活动形成合力，支撑市场稳健增长。随着节前的燃油车消费潮转为节后的新能源消费潮，新能源渗透率持续提升，新能源车成为春季乘用车市场恢复的主要驱动力。2-3月综合零售表现优秀，行业逐步走出内卷，全年销量增长与政策红利可期。 智能驾驶大事件：两会聚焦智能网联车落地 ①两会聚焦智能网联汽车加速落地，云厂商成关键支撑。2025年3月，两会期间雷军、朱华荣、何小鹏等车圈代表提案聚焦高阶智驾商业化、智驾保险及低速无人驾驶落地，推动L3级智驾今年下半年落地。 ②特朗普加征25%汽车关税引发全球车企策略分化，产业链重构加速。2025年4月，美国对进口汽车加征25%关税政策生效，16家海外车企采取四大应对策略：捷豹路虎暂停对美出口；大众、保时捷、宾利及法拉利直接涨价转嫁成本；丰田、本田及捷尼赛思选择短期自行承担关税；奔驰、现代、日产及特斯拉通过本土化生产或零部件替代优化供应链。中国车企受直接影响较小（2024年对美出口仅占总量1.81%），但5月生效的零部件关税或冲击中国零部件出口。 投资建议：建议关注锐明技术、道通科技、华测导航、德赛西威、均胜电子、虹软科技、中科创达、经纬恒润、慧翰股份、鸿泉物联等在汽车智能化中具有优势地位且软件能力领先的公司。 风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险；政策法规的支持不及预期的风险；芯片等原材料短缺风险；宏观经济形势的风险。 13月车市:价格战趋缓，零售处于历史高位 受国家“双新”政策推动及价格战趋缓影响，3月零售处于历年3月历史高位。 今年3月零售仅稍低于2018年3月198万的最高水平。由于春节假期后各行各业快速转入正常运作，3月逐步进入正常的消费期。政府工作报告明确5%的GDP增速目标并安排3,000亿元超长期特别国债支持以旧换新，地方促消费政策与车展、厂补等线下活动形成合力，支撑市场稳健增长。随着节前的燃油车消费潮转为节后的新能源消费潮，新能源渗透率持续提升，新能源车成为春季乘用车市场恢复的主要驱动力。2-3月综合零售表现优秀，行业逐步走出内卷，全年销量增长与政策红利可期。 图1.总体市场-2025年3月乘用车销量分析 图2.总体市场-2021~2025年3月乘用车销量走势 2025年3月乘用车市场的特征： ①产销规模创新高：3月乘用车厂商批发和生产均创当月历史新高； ②零售增长超预期：2025年1-2月乘用车国内零售实现1%的正增长，3月同比净增25万辆，实现2025年1-3月6%的超预期“开门红”； ③促销策略转向隐性竞争：3月降价车型数量23款，较去年3月的51款大幅减少。传统燃油车的促销幅度逐步达到22.1%的水平，较上月增加0.4个点。豪华车的促销逐步达到26.1%的高位，较上月增加0.3个点。合资燃油车的促销逐步达到21.5%的高位，较上月增加0.3个点； ④自主品牌份额扩张：3月自主品牌乘用车批发份额66%，国内零售份额63%，较去年均增长7个百分点左右； ⑤库存主动补库：2025年3月厂商发力，库存增7万辆，渠道库存增8万辆，总体流通体系增15万库存，而去年同期厂商和渠道库存总体增11万辆； ⑥新能源渗透率突破：新能源车国内零售渗透率回升到51.1%，呈现出由报废更新、以旧换新叠加新能源免征购置税等普惠托底背景下的新能源强势增长； ⑦出口分化显著：2025年1-3月自主燃油乘用车出口63万，较同期的69万出现9%下滑，自主新能源出口增长83%，新能源占自主出口35%，虽然一季度对俄罗斯出口下降，自主品牌主动去库存，但自主品牌的俄罗斯市场份额依旧保持55%以上高位。 图3.新能源市场-2025年3月产量、零售、批发分析 销量方面，中国车市呈现结构性分化。 ①自主品牌持续领跑：3月自主品牌零售122万辆，同比增长31%，环比增长33%。当月自主品牌国内零售份额为62.7%，同比增长7.7个百分点。1-3月自主品牌零售市场份额63%，较去年同期增长7.9个百分点，自主品牌在新能源市场和出口市场获得明显增量。头部传统车企转型升级表现优异，比亚迪汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、长安汽车等传统车企品牌份额提升明显。 ②合资品牌份额承压：3月主流合资品牌零售48万辆，同比下降4%，环比增长45%。3月德系品牌零售份额17%，同比下降3.6个百分点，日系品牌零售份额12.2%，同比下降1.5个百分点。美系品牌市场零售份额达到6.8%，同比下降1.4个百分点。 ③豪华车市场调整延续：3月豪华车零售25万辆，同比下降7%，环比增长68%。 3月的豪华品牌零售份额12.9%，同比下降3个百分点，传统豪华车市场零售份额表现较好。 图4.2025年3月厂商排名 2月库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。2025年3月31日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）显示，2025年3月中国汽车经销商库存预警指数为54.6%，同比下降3.7个百分点，环比下降2.3个百分点。尽管库存预警指数仍位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间，但景气状况有所好转。2025年3月乘用车市场在政府“两新”政策、厂商促销加码及春季车展驱动下逐步回暖，合资品牌“一口价”模式短期刺激集客与成交，但长期效果仍待观察。作为季度末，经销商进车任务量增加导致库存压力显著加剧，厂商转向加配不加价、延长质保及金融优惠等非价格竞争策略支撑销量。一季度经销商销量完成情况较好，34.1%按计划达标，超七成完成率超80%，但市场需求释放趋缓导致集客转化周期延长，54.1%的经销商反馈转化周期达半个月至1个月。 图5.2024-2025年中国汽车经销商库存预警指数 2网联化指数小幅下调，两会聚焦智能网联车落地 2.1网联化指数较上月小幅下调 2025年2月智能化指数及网联化指数较上月小幅下调。2025年2月新四化指数为49.8。其中电动化指数为49.5，智能化指数为3.5；网联化指数为23.8。 图6.2023年12月~2025年2月乘用车智能化指数、网联化指数 多家新势力品牌1月推送OTA升级频次放缓。2025年2月，仅理想、特斯拉、小米和零跑4家新势力品牌推送了OTA升级，是近一年来升级品牌最少的一月，主要受春节假期影响不过从升级频次看，理想和小米的OTA升级规划并不受假期因素影响，几乎月月都推送了OTA升级。2025年2月共10家自主品牌推送了OTA升级，大部分为中小型OTA版本，仅比亚迪、岚图奕派和坦克品牌推送了重要版本升级。 图7.一年内各品牌OTA频率概况-新势力、自主品牌 合资和豪华品牌相比新势力OTA频率仍低。合资品牌中丰田和宝骏品牌推送了OTA升级,其中丰田加快了OTA升级的节奏，自2024年下半年起每隔1-2个月便推送一次OTA升级宝骏时隔半年也迎来了OTA升级，近一年来推送的OTA版本均聚焦对智驾功能升级，以实际行动践行”智驾普及”口号豪华品牌方面，莲花跑车为EMEYA和ELETRE车型新增城市路领航功能，分批次覆盖全国16城。 图8.一年内各品牌OTA频率概况-合资、豪华品牌 2.2智驾大事件：两会聚焦智能网联车落地 两会聚焦智能网联汽车加速落地，云厂商成关键支撑。2025年3月，两会期间雷军、朱华荣、何小鹏等车圈代表提案聚焦高阶智驾商业化、智驾保险及低速无人驾驶落地，推动L3级智驾今年下半年落地。政府工作报告明确智能网联汽车为年度重点，车路云协同布局加速产业转型。智能驾驶方面，全民智驾和高阶智驾会成为贯穿全年的两个大方向。开年以来，长安汽车、比亚迪、吉利先后在智驾平权方面有所进展，将智能驾驶直接拉到了10万级别的市场中。智能座舱方面，大模型上车的进度会进一步加快。此外，春节期间，DeepSeek影响力已经辐射到汽车行业，目前已经有超过20家车企纷纷宣布接入DeepSeek，座舱领域的智能化变革已经提速了。 图9.百度智能云汽车云3.0版本最新特性 理想开源整车操作系统，推动汽车智能化生态重构。2025年3月，理想汽车董事长李想在中关村论坛宣布自研整车操作系统“理想星环OS”全面开源，成为全球首个开源整车操作系统的车企。该系统历时四年研发，投入超10亿元及200人团队，覆盖车控、智驾及通信中间件三大核心模块，支持软硬解耦与灵活适配，显著降低研发成本。开源旨在打破AUTOSAR架构下欧美技术垄断，通过共享生态减少行业重复投入，加速智能汽车创新。技术层面，“理想星环OS”包含算力优化等优势，支持主流芯片架构并实现硬件资源共享，每年可节省数十亿物料成本； 战略上，理想通过开源构建“创新共同体”，推动中国车企继续在智能汽车操作系统领域探索和创新，实现汽车产业向更智能、更安全、更高效的方向发展。 图10.理想星环OS架构 特朗普加征25%汽车关税引发全球车企策略分化，产业链重构加速。2025年4月，美国对进口汽车加征25%关税政策生效，16家海外车企采取四大应对策略：捷豹路虎暂停对美出口；大众、保时捷、宾利及法拉利直接涨价转嫁成本；丰田、本田及捷尼赛思选择短期自行承担关税；奔驰、现代、日产及特斯拉通过本土化生产或零部件替代优化供应链。中国车企受直接影响较小（2024年对美出口仅占总量1.81%），但5月生效的零部件关税或冲击中国零部件出口。车企应对策略凸显全球产业链调整趋势，福特、通用等美企亦面临成本压力，斯特兰蒂斯裁员减产。新关税政策或加速汽车产业链区域化重构，长期影响待观察。 图11.新关税政策下部分海外车企应对措施一览 3投资建议 建议关注锐明技术、道通科技、华测导航、德赛西威、均胜电子、虹软科技、中科创达、经纬恒润、慧翰股份、鸿泉物联等在汽车智能化中具有优势地位且软件能力领先的公司。 4风险提示 汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险：智能化渗透率提升需要车厂与消费者的共同努力，存在不及预期风险。 政策法规的支持不及预期的风险：政策法规的支持会影响L3等级智能驾驶进化/落地速度，存在不及预期风险。 芯片等原材料短缺风险：芯片等原材料的短缺会影响汽车的生产，进而影响到汽车产业链的技术迭代。 宏观经济形势的风险：宏观经济波动会带来全球技术迭代降速。