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丙烯上市系列（二）：丙烯估值定价及期货合约

2025-07-21 东海期货在路上

丙烯生产情况
丙烯的生产来源多样，主要包括石脑油裂解、催化裂化、丙烷脱氢（PDH）和煤/甲醇制烯烃（MTO/CTO）四大主流工艺。2024年，PDH占比29.92%，预计2025年中期升至31.66%；石脑油裂解占比28.01%；催化裂化占比17.7%；煤/甲醇制烯烃占比16.73%。未来PDH和催化裂化升级仍是丙烯增产主力，石脑油裂解占比可能进一步下滑，煤化工路线需依赖技术突破。
丙烯生产成本
丙烯成本从高到低依次为：MTO（7133元/吨）、PDH（6850元/吨）、石脑油裂解（6900元/吨）。PDH成本主要依赖进口丙烷，国内PDH成本构成约为丙烷×1.15+1300元/吨。
丙烯与相关品种价差

PP-丙烯价差：均值640元/吨，2024年以来下降至570元/吨，预计仍有压缩空间。当前价差717元/吨偏高，上市后可考虑做空PP、做多丙烯的套利策略。预估丙烯期货2601上市价格在6000-6500元/吨。
丙烯-PG价差：均值1990元/吨，当前价差1890元/吨偏中性，PDH装置利润承压，方向上以做空价差为主。85%分位2150元/吨以上可关注缩价差机会。综合预估丙烯期货2601价格在5800-6400元/吨。
丙烯-3*甲醇价差：反映MTO/MTP盈亏平衡点，当前MTO/MTP装置成本利润不佳，方向上以做空价差为主，但装置亏损停车后难短期回归，做扩价差难度较大，需关注复产时机。

丙烯期货合约

合约规则：交易代码PL，交易单位20吨/手，报价单位元/吨，最小变动价位1元/吨，交割月份1-12月。
期权交易规则：限价指令每次最大100手，市价指令最大2手，投机持仓限额2000手。卖方保证金按两种标准取较大者。
交割细则：基准交割品符合GB/T7716-2024标准，水含量≤20mg/kg；替代交割品水含量20-50mg/kg可升贴水交割。交割方式包括期货转现货、仓库及厂库仓单，适用“三日交割法”。标准仓单为非通用仓单，分仓库和厂库类型，每年滚动注销。
风险管理：最低保证金5%，涨跌停板±4%（连续涨跌停时调整），上市初期保证金8%，涨跌停板±7%，当日±14%。

研究结论
丙烯期货上市将填补市场空白，形成完整的产业链风险管理工具，提升中国在国际化工市场的话语权。上市后可关注PP-丙烯、丙烯-PG价差套利机会，同时需警惕MTO/MTP装置盈利风险。预估丙烯期货2601上市价格区间为5800-6400元/吨。

丙烯上市系列（二）：丙烯估值定价及期货合约

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