丙烯期货上市系列专题二：供需格局深度解构

能源化工研究团队研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307行业丙烯 ） ） 请阅读正文后的声明 目录一、全球与中国丙烯产业发展现状..................................................................-3-1.1全球产能分布与扩张态势.........................................................................-3-1.2中国丙烯产业发展过程.............................................................................-4-二、国内丙烯供需格局分析..............................................................................-4-2.1PDH扩能潮退，从高速增长到盈利修复................................................-4-2.2丙烯商品化率下降，区域间供需不匹配加剧.........................................-7-2.3国产自给率提高，韩国稳居第一进口来源国.........................................-8-2.4下游消费呈现“一超多弱”格局...........................................................-10- 请阅读正文后的声明-2- 请阅读正文后的声明-3-丙烯期货将于2025年7月22日在郑商所上市2025年7月8日，郑商所发布挂牌丙烯期货和期权有关事项的通知，丙烯期货和期权将分别于2025年7月22日9时和21时上市交易，意味着我国产量最大的烯烃品种期货和期权正式推出。丙烯期货和期权上市，将填补碳三产业链条的期货品种空缺，有助于为上下游企业提供定价和风险管理工具，提高我国在化工行业的定价影响力，推动行业高质量发展。一、全球与中国丙烯产业发展现状1.1全球产能分布与扩张态势2015年以来，亚洲等发展中国家和地区的丙烯需求激增，主导了全球产能扩张节奏。2016-2020年全球新增产能近2500万吨/年，较上一五年周期增幅达40%，2017年短暂回调后再度加速，2021-2024年新增产能仍超1900万吨/年，扩张强度空前。全球丙烯产能呈现明显的区域集中特征，东北亚地区占据全球总产能的51.6%，是全球最大的丙烯生产区域，其次是北美和西欧，分别占比14.0%和9.0%，中东占比7.4%，东南亚占比6.5%，其他地区产能占比相对较少。东北亚既是是全球丙烯生产核心区域，也是产能扩张的主要地区。截至2024年末，全球丙烯产能预计达到1.69亿吨，年度增长率高达4%，增速较2022年峰值7%有所回落。未来五年，全球新增丙烯产能仍集中在东北亚地区，扩能速度将有所放缓，全球丙烯消费增速仍在3%~4%区间低位运行。全球原料结构显著转变，受丙烷脱氢（PDH）装置大规模投产驱动，石脑油蒸汽裂解路线和催化裂化路线占比明显下降。区域间分化特征突出，东北亚地区大型炼化、煤化工、PDH项目陆续投产，原料多元化程度持续提升；北美地区乙烯原料轻质化，大量乙烷裂解装置投产，受碳二碳三利润差影响，石脑油原料和PDH路线的丙烯新增较少，丙烯增速落后于乙烯；中东地区虽然富产轻烃资源，但石脑油裂解路线仍为地区内占比最大的生产路线，2020以来几无新增产能。全球贸易流向来看，北美、中东凭借丰富的丙烷资源取得价格优势且区域需求增量有限，为丙烯资源净流出地区，东北亚、南亚和南美为资源净流入地区。中国长期保持净进口流入，主要依赖周边日本、韩国、中国台湾的货源。 1.2中国丙烯产业发展过程中国丙烯产能扩张呈现出鲜明的阶段性特征。2007至2010年，在石化技术突破与政策扶持下，以中石油中石化炼化项目为主导，丙烯产能迎来爆发式增长，年均复合增速高达45%。进入2011-2013年，受全球经济放缓抑制终端需求影响，扩能步伐显著放缓，年均增速骤降至2.5%；同时更具成本优势和投资吸引力的煤/甲醇制烯烃（CTO/MTO）及丙烷脱氢（PDH）工艺开始崭露头角并开启大规模建设。随着这些新兴工艺装置在2014-2015年集中投产，丙烯产能增速强势反弹至年均20.4%。2016年至今，行业进入相对稳定的扩张期，2020-2024年产能复合增速维持在11.2%，增长驱动来自PDH装置及大型炼化一体化项目的持续投产。2020年-2024年，我国丙烯产能复合增速达到11%，丙烯行业仍处于快速成长期，其中PDH快速扩能为丙烯产能增长的主要驱动。2024年我国丙烯投放产能693万吨，减停产能113万吨，国内丙烯产能新增582万吨，截止2024年底总产能已达6973万吨，年增速达9.11%。2024年国内丙烯产量达5340万吨，表观消费量5499万吨，产能利用率持续承压，降至75%左右。图1：全球丙烯产能分布（%）数据来源：Wind，建信期货研究发展部二、国内丙烯供需格局分析2.1PDH扩能潮退，从高速增长到盈利修复丙烯产能快速增长，主要驱动来自于PDH行业的扩能，目前PDH路线已成为国内主流的丙烯生产技术之一。2020-2025年中国丙烯产能复合增速预估为11.2%，PDH产能复合增速达27%，远超丙烯总产能增速水平。根据钢联数据统计，截至2025年初，我国丙烯产能为6973万吨，其中石脑油裂解、催 请阅读正文后的声明-4-图2：中国丙烯有效产能及增速（万吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-5-化裂化、丙烷/混烷脱氢、煤制工艺分别为2324、1252、2254、1143万吨，占比为33.3%、18.0%、32.3%、16.4%。2025年规划投放产能1012万吨，其中PDH产能达331万吨，占总规划的32.7%。表1：2025年国内丙烯产能投放计划路线产能（万吨/年）投放时间MTO502025年1月PDH902025年2月PDH662025年2月MTO502025年3月催化裂解802025年3月石脑油裂解602025年4月石脑油裂解852025年5月PDH1002025年5月催化裂解702025年6月石脑油裂解602025年8月MTO222025年三季度石脑油裂解652025年三季度PDH752025年三季度石脑油裂解602025年10月催化裂解402025年四季度K-cot3920251012数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部丙烷脱氢（PDH）项目的大量建设推升了原料丙烷价格，而丙烯产能的快速扩张叠加下游需求增速放缓则导致丙烯价格持续低位运行，原料与产品价格的双向挤压使得PDH装置毛利自2021年下半年以来基本处于负值区间。行业产能急剧扩张引发行业亏损，未来丙烯增长节奏放缓，行业进入修复回升阶段。图3：PDH有效产能及增速（万吨/%）图4：PDH生产毛利与开工率（元/吨；%）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-6-十五五期间，新能源对汽柴油替代作用愈加明显，成品油需求下滑对炼油业务产生冲击，受国内“减油增化”政策支持，炼化一体化项目仍将保持一定的投放频率。新建煤制烯烃项目在能耗指标和碳排放指标方面面临较大压力，在实现碳排放大幅降低技术路线前，煤制烯烃产能将不会出现大规模增长。PDH困于亏损格局发展趋缓。投产规划总量来看，2025年仍有1012万吨产能计划投放,。2026年-2030年丙烯产能扩张进入收尾期，行业逐步步入发展成熟期。中国丙烯产能复合增速预计下滑至3%。表2：2026-2028年国内丙烯规划产能及投产预期企业路线产能（万吨/年）洛阳石化石脑油裂解50镇海炼化PDH60北方华锦石脑油裂解80北方华锦催化裂化60巴斯夫湛江石脑油裂解50中海壳牌三期石脑油裂解75广西华谊MTO30中煤陕西榆林二期CTO30神华包头二期CTO30内蒙古荣信CTO40新浦化学（泰兴）PDH90武汉联科PDH17庆阳同欣混烷脱氢21国能宁夏煤业CTO35668福建古雷二期石脑油裂解75齐鲁石化石脑油裂解50广西桐昆石化PDH60扬子石化石脑油裂解50塔河炼化石脑油裂解50河北鑫海PDH60新疆东明塑胶MTO40385湖南石化石脑油裂解50海南华盛新材料PDH60宁夏庆华煤化CTO40150数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 2.2丙烯商品化率下降，区域间供需不匹配加剧丙烯作为危化品运输要求较为严格，丙烯生产企业更倾向于配置一体化装置，将丙烯转化为更加方便储存以及运输的下游产品。随着企业上下游一体化配套趋势加快，丙烯的商品化率持续下降，已经从2015年的41%下降为2024年的15%，丙烯与下游产品区域供需发展逐步趋于平衡。丙烯发展受原料导向与消费导向共存，近年受原料轻质化影响，沿海区域丙烯产投陆续投放，供应缺口收窄。东北/华北长期属于丙烯的净流出地，富余资源流向山东区域消化，但随着近年行业轻质化进程加快，山东区域多套裂解及PDH产能投放，区域内自给率不断提升，丙烯跨区域流通量降低。山东通过黄海西岸区域向华东尤其是江苏方向流出丙烯；华东地区既有来自东北、山东区域丙烯船运及汽运资源的流入又有面向华南地区船运资源的流出。山东与华东的价差、黄海西与江苏送到的价差对比决定了山东与华东间的丙烯货源流向。当江苏送到价与黄海西出罐价的价差在250元／吨以上的时候，南向套利窗口完全开启，山东青岛／临沂等地的丙烯可向江苏流通，从而缓解山东市场供需压力，间接利好山东丙烯价格。图5：丙烯区域分布占比图6：国内丙烯货源流向数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-7- 2.3国产自给率提高，韩国稳居第一进口来源国随着国内产能快速扩张，丙烯进口量从2016年的峰值持续下滑，进口依存度由12.7%降至2024年的3.6%，自给率达到96.3%。2024年1-12月丙烯进口总量201.8万吨，环比下滑15.46%，1-12月出口总量7.32万吨，环比增加179.2%，净进口794.48万吨。2025年1-4月丙烯进口总量61.52万吨，累计同比下滑3.82%；1-4月出口总量0.82万吨，累计同比下滑83.32%。2025年国内自给率预估为97%。图7：丙烯年度进口量（万吨）图8：丙烯进口依存度（%）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部进口来源来看，中国丙烯进口主要依赖周边日本、韩国、中国台湾的货源。韩国为我国第一大进口来源国，2020年以来年进口量稳定在120万吨以上。2021年，丙烯类产品贸易额占陆台贸易总额的0.32%，中国台湾生产的丙烯类产品主