东吴-固态电池观点更新

核心观点与关键数据

硫化锂生产壁垒及厂商布局

• 硫化锂生产壁垒高于预期，主要工艺包括锂硫燃爆法、碳热还原法、液相法、CVD法和稀土分离法。
• 锂硫燃爆法纯度高但难以大规模生产；碳热还原法成本低但杂质含量高；液相法成本较低但杂质含量高且难以清洗；CVD法纯度高但能耗高、反应速率慢；稀土分离法兼具高纯度和低成本特性。
• 有研新材的稀土分离法是目前竞争力最强、已实现吨级出货的工艺，预计2026年下半年至2027年具备百吨级扩产能力。
• 硫化锂厂商布局众多，但真正具备放量能力的厂商有限，预计2026年甚至2027年可能出现订单供不应求的情况。

设备端进展

• 固态电池设备投资将显著提升，总投资至少在两三倍。
• 关键设备包括前端的纤维化设备、干法设备，以及后端的转运设备和等积压设备。
• 弘坤科技和纳特诺网在纤维化设备和干法设备领域具有竞争优势；内蒙科发在等级压设备领域领先但尚未上市。
• 纳克诺尔在干法设备领域取得突破，值得关注。

材料端市场空间

• 材料端包括硫化锂、固态电解质、正极材料、负极材料和导电剂。
• 正极材料未来可能使用高镍三元正极和锂金属负极；负极材料可能使用硅碳负极和锂金属负极。
• 导电剂需求提升，市场空间广阔。
• 三元正极厂商在固态电池领域具有优势，负极材料领域主要看归纳负极和锂金属负极。

其他重要公司及进展

• 远航精密在固态电池领域布局清晰，计划提升单位价值量，并关注镍铁集流体路线。
• 华盛锂电、海辰药业等公司采用液相法生产硫化锂，预计2026年底前可实现千吨级产能。
• 刘华里在硫化锂、锂金属和福利猛击等领域均有布局，进展顺利。
• 先惠智能装备业务亮眼，固态电池业务主要绑定青陶。
• 长阳科技的多孔骨架膜技术领先，客户包括宁德时代和松下等。
• 美股公司QS、SolarPower和SSAEAI值得关注，具备更高弹性。

研究结论

• 固态电池回调位置逐渐起稳，未来有望回到新高。
• 建议持续关注固态电池领域，尤其是7至9月份的进展。
• 核心关注标的包括有研新材、纳克诺尔、远航精密等。