亿纬锂能 观点更新 固态电池前瞻布局 打开远期估值弹性 主营业务新品放量 高景气度证伪弱预期

玫瑰固态电池是电池行业中长期核心技术主线，本周末人民日报再call固态，体现了官方对电池方向前沿科技的重视。我们认为亿纬锂能完成技术、产品、产能三位一体布局，在国内电池厂商中处于第一梯队，具备较强预期差。 玫瑰公司设有固态电池研究院，技术路线上主流路线并行，兼顾离子电导率与界面稳定性，产品矩阵分层清晰，已经推出龙泉二号、三号、四号三款硫化物/卤化物复合电解质固态电池，以及高分子凝胶半固态电池 玫瑰初代产品龙泉二号2025年下线，主打人形机器人、低空飞行器、AI高端装备等对能量密度和轻量化要求高的场景，已拿到机器人头部客户定点。龙泉三号在二号基础上迭代材料与界面，优化压力要求和体积能量密度，在原有场景基础继续上向高端消费电子延伸。龙泉四号2026年3月下线，容量升级到60Ah大容量软包电芯，面向整车PACK，具备车规电芯基础容量规格，工作压力控制 ≤5MPa；对比行业其他硫化物固态大幅降低整车对加压壳体的结构成本、重量负担，具备实用化潜力，已向车企送样验证。 规划2028年推出更高能量密度的高比能全固态产品，技术迭代节奏明确可跟踪 。 玫瑰产能端，成都专属固态基地落地，一期具备60Ah电芯制造能力，二期中试产能建成，打通小试‑中试的工业化链路，同时同步布局半固态技术，形成半固态过渡、全固态攻坚的双线发展格局 。商业化策略采用“高端装备＋消费电子先行，车载逐步渗透”，优先在小批量高毛利场景兑现技术价值，再向乘用车市场延伸。 庆祝主营业务方面，2026H1营收465.9亿、同比增长62%，利润33.01亿，同比增长105.66％。公司H1出货80GWh，同增60%，其中动力35.8GWh，同增66%，储能44.5GWh,，同增55%；Q2出货46GWh，同环比+66%/ +31%。预计26年出货200GWh,同增65%。不但原有优势储能电池高速增长，动力电池在大圆柱以及商用车的带动下，增速更是远超行业。 庆祝公司统计各产品线27年需求，整体增速50%＋，其中乘用车在大圆柱的拉动下预计100%增长，储能和商用车部分产能可共线预计40-50%增长，不管乘用车，商用车还是储能，产能都无法满足客户的全部需求，增速完全取决于取决新增产能释放和产能如何分配。结合其他公司释放的指引情况，比如宁德时代释放未来5年20~30％的增长预期，且明年快于该区间的增长指引；鹏辉认为往明年以及后年展望，完全看不到需求衰退的迹象。之前部分市场参与方对行业下半年以及后续的弱预期已被完全证明。 #预计亿纬锂能2026-2027年归母净利润72、107e，对应PE 16、11X，结合增速来看公司主业被大幅低估，完全没有体现电池端的成长性，固态电池等新技术的预期更是完全被忽略，后续有极大修复空间