钢材期货行情展望：产业库存边际好转，价格延续强势

2025年7月19日 钢材品种观点品种钢材（rb、hc）价格和基差：绝对价格大幅上涨，基差走弱，热卷强于螺纹，卷螺差走扩。华东螺纹现货成交价3130，期货升水17元每吨；热卷华东现货3350元，期货贴水现货40元每吨。10-1跨月价差走弱，螺纹10-1价差-44元；热卷10-1价差-10元。近期受市场情绪好转影响，价格上涨，带动现货市场情绪转暖，贸易商拿货增多，市场成交有所好转。成本和利润：成本端，本周焦煤复产放缓，矿山煤矿维持去库，边际尚未转弱；铁矿港口小幅累库，后期供应季节性下滑，而钢厂产量维持高位，或影响库存难有累库压力。铁矿价格暂有韧性。随着产业补库和投机需求回暖，近期库存都边际好转。后期库存边际走弱，需要见到焦煤复产回升或钢材需求下滑。成本上升，但钢价跟随上涨，钢厂利润有所走高，目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。供给：铁水超预期回升。本期铁水+2.6至242.4万吨，废钢日耗持稳至50.5万吨。本期五大材产量-4.5万吨至868万吨；螺纹产量-7.6万吨至209.6万吨，热卷-2至321万吨。高频产量数据：1-6月铁元素产量同比增幅3.2%。考虑去年下半年高基数，预估全年产量增幅维持在3.5%。近期价格上涨，钢厂利润上升，钢厂增产积极性回升，影响前期检修钢厂复产，开工率上升。螺纹钢产量季节性下滑明显，热卷受铁水回流影响，产量维持较高水平。需求：五大材表需高位持稳，季节性回落幅度不大。淡季表需并未进一步回落，后期观察8月延期关税到期后，表需变化。本期表需略降，五大材表需-3万吨至870万吨。6-7月产量和表需差收窄，暂时产量和表需基本持平，库存持稳。库存：近期产量跟随表需波动，库存低位走平，淡季累库不及预期。本期五大材库存环比-2万吨至1337.7万吨，其中螺纹+3万吨至543万吨；热卷-2.65万吨至343万吨。分品种库存看，螺纹供需双弱，库存持平走势；板材库存低位小幅累库，但累库幅度不高。观点：回顾6月份以来黑色金属上涨，首先是焦煤环保督察减产，影响焦煤止跌探涨，同期钢材淡季需求有韧性，库存低位并未累库。钢材和铁矿止跌持平走势。其次7月2日“反内卷”交易影响市场情绪好转，在产业供需面边际好转（焦煤和铁矿去库）+市场情绪回暖配合下，黑色金属强势上涨。高频数据显示，淡季需求有韧性，钢厂产量维持高位，而由于供给端的边际下降，原料端库存维持去库走势。后期库存边际走弱，需要见到焦煤复产回升或钢材需求下滑。宏观上，在“反内卷”供给端收缩预期下，商品做多情绪较好。螺纹钢和热卷分别在3100和3270元附近的阻力已经消除，下一个压力位置关注3250和3400元。 本周策略上周策略多单持有，关注下一个压力位置3250（螺纹）和34000元（热卷）多单持有2 一、价格上涨，基差走弱 价格和价差：价格上涨，基差走弱螺纹钢、热轧价格及价差螺纹主力基差-200-150-100-500501001502002501月2日1月12日1月22日2月2日2月13日2月23日3月4日3月14日3月24日4月3日4月14日4月24日5月7日5月17日5月27日6月6日6月16日6月27日7月7日7月17日7月27日8月6日8月16日8月26日9月5日9月15日9月27日10月15日元/吨螺纹钢主力合约基差2023年2024年2025年 价格和价差：跨期价差走弱30903100311031203130314031503160317031803190320032103220现货10月1月螺纹钢近-远月结构-100-500501001502001月2日1月13日1月24日2月6日2月17日2月28日3月10日3月21日4月1日4月13日4月24日5月8日5月19日5月30日6月10日6月21日7月2日7月13日7月24日标题螺纹10-1价差2022年2023年2024年 价格和价差：卷螺价差走扩，冷热价差回落至低位现货卷螺差100元冷热价差持续走弱-200-10001002003004001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月11日4月22日5月6日5月17日5月28日6月8日6月19日6月30日7月11日7月22日8月2日8月13日8月24日9月4日9月15日9月26日10月14日10月25日11月5日11月16日11月27日12月8日12月19日12月30日元/吨现货卷螺差2021年2022年2023年2024年2025年-500501001502002503001月2日1月13日元/吨40050060070080090010002023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-032024-05-032024-06-032024-07-032024-08-032024-09-032024-10-032024-11-032024-12-032025-01-032025-02-032025-03-032025-04-032025-05-032025-06-032025-07-03冷-热价差华南华东华北400600800100012001400 持仓：总持仓量有所上升3080130180230280330万手螺纹和热卷持仓量螺纹钢总持仓螺纹钢主力持仓热卷主力持仓81828384858687888焦煤持仓焦煤持仓焦煤主力持仓 二、库存：6-7月供需平衡，库存持平走势 库存分结构：螺纹减产去库501001502002503003504004505005501/12/13/14/15/16/17/1万吨线材总库存（万吨）2021202220235007009001100130015001700190021001/12/13/14/15/16/17/1万吨五大品种社会库存（万吨）202120222023 库存分结构：板材库存中枢低位抬升，但幅度不大2502702903103303503703904104304501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1万吨热轧总库存（万吨）202120222023202420251101301501701902101/1万吨1601701801902002102202302402502601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1万吨中厚板总库存（万吨）20212022202320242025180190200210220230240250260270280 二、供给：产量维持高位 高频数据跟踪：1-6月产量同比增长1600万吨（3%）。日均增幅10万吨。注：黑色数值是跟踪值。蓝色数值是预测值。11001200130014001月3日1月12日1月24日万吨 产量分结构：五大材产量回落7508008509009501000105011001月3日1月12日1月20日1月28日2月7日2月16日2月24日3月4日3月14日3月22日3月31日4月8日4月18日4月26日5月5日5月13日5月23日5月31日6月9日6月17日6月27日7月5日7月14日7月22日万吨五大品种产量2022年2023年2024年 铁矿石性价比高于废钢263646561月2日1月12日1月25日2月8日2月22日3月6日3月16日3月28日4月7日4月17日4月25日5月5日5月12日5月22日5月30日6月8日6月16日万吨255家钢厂废钢日耗（富宝）2022年2023年-400-300-200-10001002003004001月1日1月12日1月23日2月3日2月14日2月25日3月7日3月18日3月29日4月9日4月20日5月1日5月12日5月23日6月3日6月14日6月25日元每吨铁废差（富宝）2023年2024年 螺纹产量：螺纹产量持续回落-101030501月3日1月13日1月24日2月3日2月14日2月24日3月7日3月17日3月28日4月7日4月18日4月28日5月9日5月19日5月30日6月9日6月20日6月30日7月11日7月21日万吨螺纹短流程产量2022年2023年2024年1502002503003501月1日1月13日1月24日2月4日2月16日2月26日3月10日3月21日4月1日4月12日4月23日5月5日5月16日5月27日6月7日6月18日6月30日7月11日7月22日8月5日万吨螺纹钢产量2021年2022年2023年2024年 四、需求：表需见顶回落，跟踪下降幅度 25年H1出口5815万吨，同比增长9.2%（增475万吨），日均增长2.6万吨钢材出港量5006007008009001000110012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国钢材出口2023年月度2024年月度25年月度 前5月钢材+钢坯出口同比增长5万吨/天1-5月钢坯出口472万吨。钢坯净出口436万吨，同比增长2.4万吨/天1-5月钢材+钢坯出口同比增长5万吨每天。(40)(20)02040608010012014016012月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月钢坯净出口量20242025 万吨 汽车、造船、机械等行业需求同比增长-5005010015020025020092010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024%中国造船行业增速造船完工增速新接船舶订单增速 地产销售降幅收窄，考虑销售-投资-新开工的传导周期，年内难以形成实物需求增量销售面积降幅明显收窄。但高频数据观察，销售或再次回落。新开工和施工面积保持持平降幅，改善不明显。地产投产同比增幅降幅扩大。-1.60-1.40-1.20-1.00-0.80-0.60-0.40-0.200.000.200.400.6070个大中城市二手住宅价格指数:一线城市:环比70个大中城市二手住宅价格指数:二线城市:环比70个大中城市二手住宅价格指数:三线城市:环比 免责声明报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、彭博、广发期货发展研究中心广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks