新能源及有色金属周报：氧化铝仓单问题仍是目前重点

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告市场分析铝：过去一周电解铝持续偏强走势，社会库存并未形成顺畅的趋势性累库，下游消费刚性存在，现货升贴水明显修复。长期来看，供给受限消费稳增长仍未主要逻辑，工信部稳增长工作方案着力调结构，优供给，淘汰落后产能的政策对电解铝供给端无影响，但需要关注对消费端的实际拉动情况。当下正值季节性淡季，即使累库造成价格回调预计幅度也较为有限，回调后仍是布局买入保值的机会。氧化铝：过去一周现货市场整体偏强运行，07合约平稳结束交割，7月份到期仓单10519吨，而仓单减少量达到1.8万吨，因此依旧存在额外买交割出库行为。当前了解西北交割库预定库存超过5万吨，虽然仓单问题依旧存在，但08合约影响幅度较07合约将有所缓解。供给端，氧化铝供应仍在增加，氧化铝整体库存均在同步上涨，现货市场挺价行为依旧，采购仓单难度较大。工信部稳增长工作方案着力调结构，优供给，淘汰落后产能的政策拉动市场情绪氧化铝价格大幅度上涨，但实际氧化铝难存落后产能，且消费早已被限制，因此供给端行政手段干预预计将难如预期，长期过剩格局不改。铝合金：废铝供给偏紧，冶炼亏损处于历史较大水平，成本支撑强度开始显现。虽然正值消费淡季，但ADC12价格贴水原铝处于较大区间，跨品种套利可以关注。策略单边：铝：谨慎偏多氧化铝：谨慎偏空。套利：铝：跨期正套多AD11空AL11风险1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页 2025年期货市场研究报告图表图1：LME铝价及升贴水|单位：美元/吨.................................................................................................................................4图2：国内铝价及升贴水|单位：元/吨......................................................................................................................................4图3：LME铝升贴水季节性|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝升贴水季节性|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：进口铝土矿价格|单位：美元/吨......................................................................................................................................4图6：国产铝土矿价格|单位:元/吨.............................................................................................................................................4图7：国产铝土矿产量|单位：万吨...........................................................................................................................................5图8：进口铝土矿到港量|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：烧碱价格|单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10：山西进口矿生产成本利润|单位：元/吨........................................................................................................................5图11：氧化铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................5图12：氧化铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图13：国内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨...................................................................................................................6图14：氧化铝净进口|单位：万吨.............................................................................................................................................6图15：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................6图16：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................6图17：电解铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................6图18：铝水比例及电解铝开工率|单位：%..............................................................................................................................6图19：预焙阳极价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图20：其他辅料价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图21：电解铝利润|单位：元/吨................................................................................................................................................7图22：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................7图23：LME铝季节性库存|单位：万吨....................................................................................................................................7图24：铝社会库存季节性|单位：万吨.....................................................................................................................................7图25：铝棒社会库存季节性|单位：万吨.................................................................................................................................8图26：上海交易所铝库存季节性|单位：万吨..........................................................................................................................8图27：电解铝出库数据|单位：万吨.........................................................................................................................................8图28：铝棒出库数据|单位：万吨.............................................................................................................................................8图29：铝棒加工费|单位：元/吨.....................................