科创债 ETF 点燃“接棒行情”

一、要不要追多？

1. 科创债ETF点燃“接棒行情”

   • 4月以来，信用债ETF涨幅可观，科创债ETF接棒信用债ETF，流通总市值高达766亿。
   • 科创债ETF“亮眼”登场，10只科创债ETF上市，弥补了做市信用债ETF增长放缓的短板。
   • 科创债独立牛市，跟踪指数标的存在超15%的7年以上信用长债，与做市信用债ETF跟踪标的有类似之处。

2. 追多信用债已有顾虑？

   • 科创债认购情绪高涨，AAA科创债认购情绪好于AA+及以上非科创债。
   • 科创债成交收益位于年内低点，10年以上非科创债与科创债成交收益价差约在10bp，后者与5年至10年非科创债成交收益相近，约在2.1%附近。
   • 超长信用债涨幅已然不小，中债10年以上信用债全价指数上涨达到1.76%，同期限国债及政金债全价指数涨幅在1.42%。
   • 收益环境比1月更为极端，1年以上收益在2%以下的信用债规模占比达到68%。
   • 资本利得占据主要收益贡献，与收益极低存在类似的问题。
   • 基金换仓动作显著，7年至30年净买入比例继续下降，基金增持国股行二级债力度修复。

二、风险提示

1. 统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，影响统计数据结果。
2. 信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度。
3. 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化。

三、研究结论

• 科创债正朝着“准利率债”的范畴迈进，科创债行情或已极致。
• 信用债赚钱效应边际衰减，后续要继续跟踪ETF增量及机构行为转变。
• 前期参与5年以上信用债，有浮盈的账户可见好就收，切换到2年至3年AA+及以上普通信用债，或者3年附近银行二级资本债。
• 各类债券收益多在低点，左侧性价比好于右侧，静待时机优于追多。