CPP技术国际先进的改性塑料“小巨人”，产能扩张新空间

科拜尔（920066.BJ）2025年07月18日投资评级：增持（首次）日期2025/7/18当前股价(元)一年最高最低(元)68.42/30.00总市值(亿元)流通市值(亿元)总股本(亿股)流通股本(亿股)近3个月换手率(%)715.54北交所研究团队 1/222027E74211.27515.016.810.213.41.2027.93.7 33.4221.01 目录1、改性塑料行业“小巨人”，国内家电龙头企业的核心供应商...............................................................................................41.1、产品包括改性塑料和色母料两大类..............................................................................................................................41.2、募投项目突破产能瓶颈，打开未来成长空间..............................................................................................................61.3、两位实控人直接持有63.48%的公司股份....................................................................................................................71.4、公司主业经营稳定，营收持续增长..............................................................................................................................72、改性塑料应用广泛，国内需求提升空间大...........................................................................................................................102.1、改性塑料是石化产业链重要的一环，下游应用广泛................................................................................................102.2、改性塑料市场规模不断扩大.......................................................................................................................................112.3、改性塑料下游应用广泛...............................................................................................................................................122.3.1、家电市场需求持续增长....................................................................................................................................132.3.2、汽车轻量化市场空间广阔.................................................................................................................................142.4、色母料是塑料制品行业重要的组成部分....................................................................................................................163、估值对比..................................................................................................................................................................................194、风险提示..................................................................................................................................................................................19附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................20图表目录图1：科拜尔合作伙伴多为国内主流家电厂商............................................................................................................................4图2：CPP产品销量快速上升.......................................................................................................................................................5图3：两位实控人共持股63.48%..................................................................................................................................................7图4：公司营业收入稳步增长，2024年为4.5亿........................................................................................................................8图5：2024年公司实现归母净利润4852万元.............................................................................................................................8图6：改性塑料是公司主要的收入来源.......................................................................................................................................8图7：改性塑料收入占比不断提升，2024年为85.13%.............................................................................................................8图8：改性塑料和色母料贡献公司大部分毛利............................................................................................................................9图9：2024年公司综合毛利率为17.4%.......................................................................................................................................9图10：公司各项费用率较为稳定.................................................................................................................................................9图11：改性塑料位于石化产业链的中游....................................................................................................................................10图12：我国塑料产量不断增长...................................................................................................................................................11图13：改性塑料产量及改性化率呈上升趋势............................................................................................................................11图14：改性聚丙烯和改性聚乙烯是我国改性塑料的主要品种................................................................................................12图15：中国改性塑料行业集中度较低（2023年）...................................................................................................................12图16：家电、汽车是改性塑料主要应用领域（2023年）.......................................................................................................13图17：耐候改性塑料可以替代金属...........................................................................................................................................13图18：阻燃