原油周报：地缘支撑 供需偏紧

当前基本面市场健康，库欣低库存，叠加飓风预期与俄罗斯相关事件，原油具备上涨动能。但8月中旬淡季将至，季节性需求转弱将限制原油上行空间。上行空间与窗口期都较为有限，短期内给予WTI $70.4/桶的目标价格，逢低短多止盈。

短期来看，OPEC+成员国同意将8月份的石油供应增加55万桶/日，整体OPEC开始全面实施顶配增产；美国供给跟随油价反弹，但页岩油并未创出新高。整体供给端属于短期发运偏紧导致的旺季下强现实，但后续产量持续兑现的弱预期情况。美国6月CPI环比上升0.3%，同比上升2.7%；6月零售销售月率0.6%，预期0.1%，前值-0.90%，食品、饮料及外出就餐等分项环比值回升，宏观不空。美国宣布向乌克兰提供防御性质武器，并在50天后宣布对俄方的最终关税与制裁结论；欧盟宣布最新对俄罗斯制裁，上限俄油下调至$47.6/桶。

中期来看，中国上半年进口已持续超预期，但炼厂投料却保持低位，大量进口已进入隐形库存（SPR）。根据预测，5月及5月后中国原油投料开始恢复但进口量将开始进入下滑拐点，中国提供的隐形需求将对油价不再有所支撑。美国供给方面页岩油展现极强的价格调节弹性，因而构成油价宽幅震荡的底部支撑，但页岩油减产幅度不及OPEC增产量级，因而预计油价仍保持中枢较去年下移的格局。美国炼厂开工即将进入旺季区间，原油投料的恢复辅助油价在OPEC增产时构成支撑。OPEC的增产周期仍将持续至少3月，即增产直至3季度末，从而压制油价上方空间。宏观方面，美国物流抢进口，居民抢消费的窗口期已经过去，关税影响仍在，美国短期补库利多即将过去，预计关税对全球消费的压制将逐步显现。地缘方面整体较上年偏向缓和，下半年中东的主要矛盾或将陆续趋缓甚至解决。美国对以色列的压制、与伊朗的反复谈判凸显美方为压制油价在地缘方面的放宽态度。俄乌方面预计中短期仍难解决，且边际影响不及伊朗。下半年地缘更多来自于非洲地区内乱导致的频繁断供，如安哥拉、利比亚等，预计对市场冲击较短，幅度较小。南美方面委内瑞拉的制裁预计保持一定强度。