生猪周报：近月短多思路

目录010203 05成本和利润06库存端 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐u现货端：上周国内猪价持续下跌，集团厂存在放量趋势，散户亦有高价兑现盈利的需要，屠宰量稳步恢复，叠加高温及放假影响需求，猪价整体表现低迷，期间体重延续回落，肥标价差以震荡为主，走势同比偏高；具体看，河南均价周落0.4元至14.46元/公斤，周内最高14.72元/公斤，四川均价周落0.7元至13.56元/公斤，周内最高13.9元/公斤，广东均价周落0.76元至15.5元/公斤；本周出栏进度完成一般，供应端仍有增量，加之消费需求表现平淡，猪价或延续惯性回落，但7月份体重下降且计划出栏量增幅有限，叠加跌价后局部仍有二育入场，后市或呈逐步下跌放缓、但整体幅度有限的走势。u供应端：6月官方母猪存栏4043万头，环比小升，仍比正常母猪量多3.7%，去年以来母猪产能延续增加，或导致25年基本面弱于24年。仔猪端滞后6个月得到的理论出栏量，一是相比减量显著的22、24年，以及减量不显著的23年，今年年中供应断档极不明显，说明年初受仔猪疫病较少；二是尽管该数据更多反应的是规模厂的情况，但数据的同比大增，尤其下半年的明显增加，也预示着对未来价格不宜过分期待。从近端数据看，屠宰数据明显下滑，叠加近期天热后增重速度减慢，显示近期现货涨价整体较为健康。u需求端：整体消费环境偏弱，且消费习惯改变不利猪肉消费，同比看猪肉消费逐年回落，但环比看需要留意节日消费对猪价的脉冲影响。u小结：短期基础供应增量有限，且市场仍有累库预期，现货在消化月中抛压后8月份仍有再涨可能，只是或较难创出新高；盘面在贴水保护下估值端仍存在明显的支撑，09合约更多关注逢低买入。下半年四季度开始逐步进入累库的兑现期，且散户栏位补齐以及基础供应增加均为春节前行情增加压力，只是盘面打出提前预期，远月给出的升水不够，11等淡季合约更多等待反弹后套保或抛空，不宜过分追低。 基本面评估生猪基本面评估数据多空评分简评小结 交易策略建议策略类型操作建议单边回落短多09，后期逐步留意11合约上方压力套利暂无 生猪分析体系 国内猪肉供需平衡表2016201720182019202020212022202320242025E资料来源：USDA、五矿期货研究中心；单位：万吨 期现市场 现货走势图1：生猪现货走势(元/吨）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心1、上周国内猪价持续下跌，集团厂存在放量趋势，散户亦有高价兑现盈利的需要，屠宰量稳步恢复，叠加高温及放假影响需求，猪价整体表现低迷，期间体重延续回落，肥标价差以震荡为主，走势同比偏高。2、具体看，河南均价周落0.4元至14.46元/公斤，周内最高14.72元/公斤，四川均价周落0.7元至13.56元/公斤，周内最高13.9元/公斤，广东均价周落0.76元至15.5元/公斤。3、本周出栏进度完成一般，供应端仍有增量，加之消费需求表现平淡，猪价或延续惯性回落，但7月份体重下降且计划出栏量增幅有限，叠加跌价后局部仍有二育入场，后市或呈逐步下跌放缓、但整体幅度有限的走势。130001400015000160001700018000190002000021000220002024/7/12024/8/12024/9/1 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 基差和价差走势图3：09合约基差(元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心现货企稳，月间偏正套。130001400015000160001700018000190002024-10-082024-11-082024-12-082025-01-08基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 仔猪和母猪价格图5：仔猪价格(7KG，元/头）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心1002003004005006007001月2日2月2日3月2日4月2日5月2022 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪价格图7：淘汰母猪价格(元/公斤）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心791113151719211月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日720222023 资料来源：WIND、卓创资讯、五矿期货研究中心 供应端 能繁母猪及变化图9：官方能繁母猪存栏(万头）资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心6月官方母猪存栏4043万头，环比小升，仍比正常母猪量多3.7%，去年以来母猪产能延续增加，或导致25年基本面弱于24年。37003800390040004100420043004400450046002021-062021-092021-122022-032022-06 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、五矿期货研究中心 存栏出栏图11：母猪存栏量(万头，%）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心900000950000100000010500001100000115000012000002022-012022-05 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售图13：母猪淘汰量(头，%）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心5000070000900001100001300001500001700001900002022-102023-012023-042023-072023-10宰量 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生量和生产指标图15：仔猪出生头数(头，%）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心120000001300000014000000150000001600000017000000180000001900000020000000210000002022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02出生仔猪数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏数图17：分年理论出栏数(万头）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心仔猪端滞后6个月得到的理论出栏量，一是相比减量显著的22、24年，以及减量不显著的23年，今年年中供应断档极不明显，说明年初受仔猪疫病较少；二是尽管该数据更多反应的是规模厂的情况，但数据的同比大增，尤其下半年的明显增加，也预示着对未来价格不宜过分期待。100011001200130014001500160017001月2月 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 出栏大小猪占比图19：出栏小猪占比(90KG以下，%）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心小猪出栏占比偏低，显示疫情压力不大；大猪占比略有回升，显示体重增加后大猪占比逐步回升。3%4%5%6%7%8%9%10%11%12%1月2日2月2日3月2日4月2日5月2022 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 母猪结构和标肥价差图21：二三元母猪占比(%）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-01二元 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 交易和宰后均重图23：出栏生猪周均重（公斤/头）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心从近端数据看，屠宰数据明显下滑，叠加近期天热后增重速度减慢，显示近期现货涨价整体较为健康。1151201251301351月2日2月2日3月2日4月2日5月2021 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 进口和猪料环比图25：猪肉进口数量(千吨）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心0501001502002503003504004505001月2月3月4月2021 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 二育和栏舍图27：二育销售占比(%）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%2023/6/102023/7/202023/8/302023/10/102023/11/202023/12/30 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心整体消费环境偏弱，且消费习惯改变不利猪肉消费，同比看猪肉消费逐年回落，但环比看需要留意节日消费对猪价的脉冲影响。 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 屠宰开工率和毛利图31：屠企开工率(%）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心01020304050601月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月120212022 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量图33：白条-毛猪价差(元/公斤）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心81318232833382022/6/1 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 鲜冻价差和鲜销率图35：鲜品-冻品价差（元/斤）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心-10123456781月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2022 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本和利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心成本触底后略有回升，整体同比维持偏低；受偏低成本的滞后影响，尽管猪价偏弱，但养殖盈利为近几年同期最高。 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 库存端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心冻品库存中性偏低，但处于缓慢回升的状态。 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层