国产AI算力潜力被低估

证券研究报告12025年07月20日维持评级[Table_Author]吕伟执业证书：S0100521110003lvwei_yj@mszq.com郭新宇执业证书：S0100518120001guoxinyu@mszq.com1.计算机周报20250713：金融科技之后，国产算力与AI应用怎么看？-2025/07/132.计算机周报20250706：旗帜鲜明看好金融科技之Robinhood预示互联网券商新机遇-3.计算机周报20250629：计算机行业2025Q2业绩前瞻-2025/06/294.计算机行业事件点评：医疗AI应用ToC的拐点-2025/06/275.计算机行业2025年中期投资策略：AI应用与金融科技的新时代-2025/06/23 推荐分析师邮箱：分析师邮箱：相关研究2025/07/06 目录1本周观点.................................................................................................................................................................31.1全球AI应用侧进展迅速，算力重要性进一步凸显.....................................................................................................................31.2国产算力龙头通过研发、整合等方式，实现自身的跨越式发展..............................................................................................51.3投资建议..............................................................................................................................................................................................82行业新闻.................................................................................................................................................................93公司新闻..............................................................................................................................................................104本周市场回顾........................................................................................................................................................115风险提示..............................................................................................................................................................13插图目录..................................................................................................................................................................14表格目录..................................................................................................................................................................14 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1本周观点1.1全球AI应用侧进展迅速，算力重要性进一步凸显OpenAI通过技术直播发布了重磅产品ChatGPT Agent。该产品具备自主思考和行动能力，能从技能库中选择Operator、Deep Research和ChatGPT等合适工具完成超复杂任务。例如，用户要求分析三个竞争对手并制作幻灯片演示文稿时，它会智能浏览网站、选择日期、筛选结果、运行代码，甚至自动生成润色后的幻灯片或电子表格，用户只需一个提示即可等待结果。测试数据显示，ChatGPT Agent表现优异：在“人类终极考试”中，ChatGPTAgent单次尝试通过率达41.6%，采用并行策略时分数提升至44.4%；在“前沿数学”基准中准确率达27.4%，大幅超越以往模型。在DSBench中表现显著超越人类；在SpreadsheetBench中，被赋予直接编辑电子表格能力时得分达45.5%，远超Excel中Copilot的20.0%。在衡量投资银行分析师建模任务能力的内部基准中，显著优于深度研究和o3，涉及多种建模任务且均按数百项标准评分。在BrowseComp基准中以68.9%的成绩创SOTA，比深度研究高17.4%；在WebArena中表现优于由o3驱动的CUA。图1：ChatGPT Agent在SpreadsheetBench中优于现有模型资料来源：AIGC开放社区，民生证券研究院Kimi K2模型正式发布并同步开源。KimiK2是一款具备更强代码能力、更擅长通用Agent任务的MoE架构基础模型，总参数1T，激活参数32B。在SWEBench Verified、Tau2、AceBench等基准性能测试中，均取得开源模型中的SOTA成绩，展现出在代码、Agent、数学推理任务上的领先能力。其预训练阶段使用MuonClip优化器，实现了万亿参数模型的稳定高效训练，在高质量数据受限的背 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明景下，有效提高Token利用效率，拓展了新的Scaling空间。Kimi K2在自主编程、工具调用和数学推理三大能力维度的基准测试中表现优秀。除此之外，在多个实际场景中也展现出更强的能力泛化和实用性。图2：Kimi K2在自主编程等三大能力维度的基准性能测试中取得优秀表现资料来源：月之暗面Kimi官方公众号，民生证券研究院图3：Kimi K2在写作等多个实际场景中展现出更强的能力泛化和实用资料来源：月之暗面Kimi官方公众号，民生证券研究院全球范围内新一轮AI“军备竞赛”已经开启，Grok4、Kimi K2等重磅大模型发布有望显著催化国内算力需求与应用生态，国产算力需求有望持续提升。•擅长生成兼具设计感与视觉表现力的代码，支持粒子系统、可视化和3D场景等表现形式，具备较强图形能力与交互性。例如，能生成3D HTML山脉场景、3D粒子银河，还能One-shot生成期货交易系统代码能力提升•具备稳定的复杂指令解析能力，可将需求自动拆解为格式规范、可直接执行的ToolCall结构，能无缝接入owl、Cline、RooCode等Agent/Coding框架，完成复杂任务或自动化编码Agent工具调用能力提升•能准确控制输出风格，如用初中生语气改写科研文本、模仿苹果广告文案，同时保留原意与表达风格，体现较强语境保持和表达迁移能力。在虚构写作中，生成的文字关注细节与情感，例如基于“现实世界是AI模型”的设定，创作情节丰富、有悬念和反转的科幻小说风格化写作能力提升 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1.2国产算力龙头通过研发、整合等方式，实现自身的跨越式发展寒武纪：通过定增募集资金，强化芯片、软件平台等领域能力。寒武纪发布公告，将向特定对象发行股票募集资金总额不超过398532.73万元，扣除发行费用后的净额拟投资于面向大模型的芯片平台、面向大模型的软件平台等项目。面向大模型的芯片平台项目：智能处理器技术创新突破及建设先进封装技术平台是重点。针对大模型技术演进对智能芯片的创新需求，寒武纪计划开展面向大模型的智能处理器技术创新突破，研发覆盖不同类型大模型任务场景的系列化芯片方案；同时拟建设先进封装技术平台，灵活高效地支撑不同场景下差异化产品的封装，以增强智能算力硬件产品对未来大模型技术发展新需求的适应性。面向大模型的软件平台等项目：强化面向大模型算法和应用的部署能力。基于寒武纪的智能芯片的硬件架构特点，研发面向大模型的软件平台，重点围绕大模型技术开展优化策略、软件算法及软件工具的创新研究，构建面向大模型算法开发和应用部署的高效支撑与服务能力。项目建成后，将充分发挥寒武纪智能芯片的性能，增强其对大模型新技术发展趋势和新应用拓展的灵活适应能力，为人工智能产业构建开放易用的软件平台。表1：寒武纪2025年度向特定对象发行A股股票的募集资金等信息梳理序号项目名称拟投资总额/万元拟用募集资金投资金额/万元1面向大模型的芯片平台项目290000205427.942面向大模型的软件平台项目160000145207.773补充流动资金48000合计498000398532.73资料来源：寒武纪公司公告，民生证券研究院整理海光信息：重要整合持续推进，国产算力龙头自身竞争力不断提升。1）公司重大资产重组是通过换股吸收合并方式重组：海光信息为吸收合并方，中科曙光为被吸收合并方。海光信息向中科曙光全体换股股东发行A股股票，交换其持有的中科曙光股票。合并完成后，海光信息承继中科曙光全部资产、负债、业务等。2）业务和技术协同效应：从海光信息自身看，其收入、利润均持续高增。合并后，海光信息业务延展至与高端处理器配套的高端计算机、数据中心等领域，增强技术和应用协同，形成从高端芯片设计到高端计算机整机、系统的闭环布局。整合资源后，将提升一体化技术方案竞争力，推动国产芯片在关键行业规模化应用，助力算力产业国产化及融合发展。 47897.02 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：iFinD，民生证券研究院沐曦股份及摩尔线程科创板IPO受理，国产算力龙头借助资本力量有望实现自身跨越式发展。沐曦股份：1）技术领先性：公司是国内少数系统掌握先进制程GPU芯片及基础系统软件研发、设计和量产核心技术的企业之一，深度积累了GPU IP（含指令集、微架构等）、GPU SoC、高速互连、GPU软件等核心技术。核心技术团队由具备顶尖GPU技术及全流程量产经验的人员组成，研发人员占比长期保持在70%以上，2024年末研发人员达706人，占员工总数75.83%。2022-2024年累计研发投入超22亿元，确保技术领先性。2）产品覆盖人工智能计算、通用计算和图形渲染三大领域：已量产的曦云C系列（训推一体）、曦思N系列（智算推理）及在研的曦彩G系列（图形渲染），在通用性、单卡性能、集群性能及稳定性、生态兼容与迁移效率等方面处于国内领先水平。例如，曦云C系列通过自研MetaXLink技术实现2-64卡多种互连拓扑，支持千卡集群大规模商业化应用及128B MoE大模型全量预训练；软件生态方