全球经济观察第4期：美国消费仍具韧性

证券研究报告美联储方面，7月 请阅读最后一页的重要声明！分析师陈兴SAC证书编号：S0160523030002chenxing@ctsec.com联系人马乐怡maly@ctsec.com相关报告1.《美国低招聘、低裁员——全球经济观察第3期》2025-07-122.《国债收益率普遍上行——全球经济观察第2期》2025-07-053.《美国降息预期升温——全球经济观察第1期》2025-06-28 核心观点❖❖❖期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准1全球资产价格表现...................................................................................................................................32主要央行货币政策...................................................................................................................................33美国经济动态...........................................................................................................................................44其他地区经济动态...................................................................................................................................75下周重点关注...........................................................................................................................................9图1.全球资产表现概览.................................................................................................................................3图2.美联储利率路径预期（%）.................................................................................................................4图3.欧央行利率路径预期（%）.................................................................................................................4图4.日央行利率路径预期（%）.................................................................................................................4图5.美国总流动性：ON RRP+银行准备金（亿美元）...........................................................................4图6.美国重点经济数据一览.........................................................................................................................5图7.美国初请和续请失业金人数（万人）.................................................................................................5图8.芝加哥金融条件指数.............................................................................................................................5图9.美国红皮书商业零售同比.....................................................................................................................6图10.美国房屋周度销售和待售同比（%）...............................................................................................6图11.密歇根消费者信心指数（%）...........................................................................................................6图12.各联储制造业调查之资本开支预期指数...........................................................................................6图13.克利夫兰联储通胀预期（%）...........................................................................................................7图14.亚特兰大联储GDP环比折年率预测（%）....................................................................................7图15.欧日重点经济数据一览.......................................................................................................................7图16.主要国家制造业PMI（%）..............................................................................................................8图17.主要国家服务业PMI（%）..............................................................................................................8图18. ZEW经济景气度指数.........................................................................................................................8图19.日本、德国工业生产指数...................................................................................................................8图20.下周重点关注数据和事件...................................................................................................................9内容目录图表目录 2 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准1全球资产价格表现全球主要股市多数上涨。股市方面，本周全球主要股市多数上涨，美股三大指数均有所上涨，标普500、道琼斯工业、纳达克综指较上周分别上涨0.6%、0.3%、1.5%。债市方面，本周主要国债收益率涨跌互现，10年期美债收益率较上周上行1bp；10年期日债收益率继续因财政担忧上升，较上周上行2.6bp。商品方面，本周金价有所走低，而油价有所下跌。汇率方面，多数货币相对美元小幅贬值，美元指数回升0.6%。数据来源：iFinD，Bloomberg，财通证券研究所2主要央行货币政策下任美联储主席人选颇受关注。美联储方面，7月16日，特朗普声称可能将很快解雇鲍威尔，已写好信函，引起市场短暂恐慌，美国出现“股债汇三杀”，美股和美元指数双双下跌，而美债收益率上升。随后，特朗普澄清，解雇鲍威尔的可能性极低，除非他在美联储大楼翻修中存在欺诈行为，市场随之重新企稳。市场关注度集中于下一任美联储主席人选，财长贝森特周内表示，遴选程序已经开始。欧央行方面，五位欧洲央行管委表示，尽管美国新关税威胁使得欧央行决策复杂化，但7月仍可能暂停降息。月涨跌幅(%)全球债市周涨跌幅（bp）美国国债收益率：2年-2.0美国国债收益率：10年1.0中国国债收益率：10年0.1德国国债收益率：10年-2.0日本国债收益率：10年2.6大宗商品周涨跌幅（%）伦敦金-0.2WTI原油1.5布伦特原油1.3LME铜0.3CRB指数0.1 3月涨跌幅（bp）全球汇市周涨跌幅(%)月涨跌幅(%)10.0美元指数0.6-0.218.0美元兑离岸人民币0.00.22.3英镑兑美元-0.7-0.213.0欧元兑美元-0.42.613.2加元兑美元-0.10.2月涨跌幅（%）日元兑美元-1.3-3.10.4韩元兑美元-0.9-0.63.7港币兑美元0.0-0.14.2新台币兑美元-0.41.8-3.9印度卢比兑美元-0.3-0.70.0比特币2.112.8 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准数据来源：CEIC，财通证券研究所图4.日央行利率路径预期（%）数据来源：Bloomberg，财通证券研究所0.400.450.500.550.600.650.7025/7E25/9E2025/7/42025/7/112025/7/18 数据来源：Bloomberg，财通证券研究所图5.美国总流动性：ON RRP+银行准备金（亿美元）数据来源：FRED，财通证券研究所美国通胀略有反弹。美国6月CPI同比增速小幅反弹至2.7%，核心CPI同比也略升至2.9%。从分项来看，本月核心服务同比持平，而能源同比降幅有所收窄，核心商品同比显著回升。能源方面，电价走强，油价同比降幅收窄。商品方面，关税正逐渐渗透商品价格。消费仍具韧性。美国6月零售销售环比转正至0.6%，超出市场预期，此前零售环比已连续两个月录得负值，汽车销售回暖是主要推力。此外，除汽车外的核心零售环比增速也回升至0.5%，体现居民消费仍具有韧性。餐饮和酒吧消费环比增长01000020000300004000050000600007000015/717/719/7ON RRP+银行准备金 3美国经济动态 4 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准50.6%，服务消费同样保持强劲。7月美联储褐皮书显示，美国经济仍保持温和增长。就业方面，制造业裁员现象更常见，由于经济政策的不确定性仍高，导致企业继续保持谨慎，推迟了招聘和裁员决定；通胀方面，关税对成本造成一定压力，多个地区价格温和上涨。消费信