热卷周报：需求表现中性 情绪推动上涨

核心观点与关键数据

• 成本端：热卷盘面利润为125元/吨，现货升水盘面约-52元/吨，估值偏高。
• 供应端：本周热轧板卷产量321万吨，环比下降2.0万吨，同比下降3.1%，累计同比上升0.5%。铁水日均产量242.44万吨，环比上升2.63万吨，钢厂利润良好，生产意愿较足。
• 需求端：本周热轧板卷消费324万吨，环比上升1.3万吨，同比下降1.5%，累计同比上升1.4%。需求小幅增加，整体表现中性，但后续随着“以旧换新”金额消耗及出口需求走弱，需求难有较强表现。
• 库存：本周热卷库存为342.916万吨，持续去化。

基本面评估

• 估值驱动：多空评分显示中性。
• 基差：多空评分显示中性。
• 毛利润测算：多空评分显示中性。
• 供需平衡：多空评分显示中性。
• 库存变化：多空评分显示中性。
• 简评：商品市场整体氛围积极，成材价格震荡偏强。宏观层面M2同比增速8.3%，略高于预期。中央城市工作会议指出城镇化进程转向稳定发展阶段，政策对住房领域表述更趋谨慎，“棚改2.0”预期落空。基本面整体偏弱，但库存处于近五年低位，市场情绪对价格形成支撑。

研究结论

• 短期市场：市场情绪对价格形成一定支撑，但静态基本面矛盾不显。
• 后续关注：政策面进一步信号（尤其是7月底政治局会议）、终端需求的实际修复节奏、成本端对成材价格的支撑力度。