热卷周报：情绪降温 基本面表现中性

情绪降温，基本面表现中性 热卷周报 2025/08/02 赵航(联系人) 0775-23375155 zhaoh3@wkqh.cn 从业资格号：F03133652 陈张滢 (黑色研究员) 从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771 周度评估及策略推荐 成本端 期现市场 供应端 利润库存 需求端 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆成本端：热卷盘面利润本195元/吨，现货升水盘面约99元/吨，估值回落明显。 ◆供应端：本周热轧板卷产量323万吨，较上周环比变化+5.3万吨，较上年单周同比约-1.6%，累计同比约+0.4%。本周铁水日均产量为240.71万吨，较上周环比下降1.52万吨，铁水产量维持在相对高位。 ◆需求端：本周热轧板卷消费320万吨，较上周环比变化+4.8万吨，较上年单周同比约-0.4%，累计同比约+1.3%。需求小幅上升，需求水平维持中性。 ◆库存：本周热卷库存为345.16万吨，库存小幅累积。 ◆小结：商品市场整体氛围明显降温，成材价格小幅回调。宏观方面，政治局会议已于7月30日召开，通稿未直接提及房地产，而是转向“落实好城市工作会议精神，高质量开展城市更新”，城市更新预计将成为下一阶段政策发力的主要抓手，房地产总体定调保持不变。同时，市场此前高度关注的“反内卷”议题，会议中亦未明确提及“反内卷”或“低价无序竞争”等相关表述。海外方面，美联储主席鲍威尔在议息会议中表态偏鹰，市场对美联储转向宽松的预期进一步降温，全球流动性环境趋于收紧。出口方面，受近期价格快速上涨影响，我国成材出口竞争力下降，本周出口量出现明显回落。基本面来看，随着价格回调，螺纹钢的投机性需求显著减少，库存重新出现累积；热轧卷板终端需求小幅回升，产量上升节奏较快，库存亦有小幅增加。目前螺纹钢与热卷库存水平均处于近五年低位，反映出前期“供需两弱”格局下的低补库状态。总体来看，随着利好消息的阶段性出尽，市场情绪明显降温，钢材基本面偏弱，盘面价格或将逐步回归现实交易逻辑。尽管当前静态基本面矛盾不突出，但政治局会议对房地产并无新增积极信号，政策方向预计仍将延续此前“严控增量”的基调。后续仍需重点关注终端实际需求的修复节奏，以及成本端对成材价格的支撑力度。 基本面评估 热卷基本面评估 估值 驱动 基差 毛利润测算（元） 产量(万吨) 需求(万吨) 库存(万吨) 数据 0 209.00(-52.00) 322.79(+5.30) 320.00(+4.76 ) 347.95(+2.79) 多空评分 0 0 0 +0.5 -0.5 简评 中性 中性 中性 中性 中性 小结 宏观方面，政治局会议已于7月30日召开，通稿未直接提及房地产，而是转向“落实好城市工作会议精神，高质量开展城市更新”，城市更新预计将成为下一阶段政策发力的主要抓手，房地产总体定调保持不变。同时，市场此前高度关注的“反内卷”议题，会议中亦未明确提及“反内卷”或“低价无序竞争”等相关表述。海外方面，美联储主席鲍威尔在议息会议中表态偏鹰，市场对美联储转向宽松的预期进一步降温，全球流动性环境趋于收紧。出口方面，受近期价格快速上涨影响，我国成材出口竞争力下降，本周出口量出现明显回落。基本面来看，随着价格回调，螺纹钢的投机性需求显著减少，库存重新出现累积；热轧卷板终端需求小幅回升，产量上升节奏较快，库存亦有小幅增加。目前螺纹钢与热卷库存水平均处于近五年低位，反映出前期“供需两弱”格局下的低补库状态。总体来看，随着利好消息的阶段性出尽，市场情绪明显降温，钢材基本面偏弱，盘面价格或将逐步回归现实交易逻辑。尽管当前静态基本面矛盾不突出，但政治局会议对房地产并无新增积极信号，政策方向预计仍将延续此前“严控增量”的基调。后续仍需重点关注终端实际需求的修复节奏，以及成本端对成材价格的支撑力度。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 观望 观望 - - - - - 平衡表 黑色产业链图示 期现市场 图1：热轧Q235B4.75mm：现货价格（元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图2：热轧Q235B4.75mm：南北价差(广州-天津) 图3：热轧Q235B4.75mm：东北价差(上海-天津) 图4：热轧Q235B4.75mm：东南价差(上海-广州) MA5（元/吨) MA5（元/吨) MA5（元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图5a：热卷1月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图5b：热卷1月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6a：热卷5月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6b：热卷5月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图7a：热卷10月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图7b：热卷10月合约基差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图8：热卷期货10-01合约价差(元)图9：热卷期货01-05合约价差(元)图10：热卷期货05-10合约价差(元) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图8b：热卷期货10-01合约价差(元)图9b：热卷期货01-05合约价差(元)图10b：热卷期货05-10合约价差(元) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图11：热卷螺纹期货价差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图12：热卷铁矿石期货价比 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图13：热卷内外盘面价差（CNY元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图14：冷轧板卷1*1250*C现货价格(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图15：冷轧1*1250*C：南北价差（广州-天津） 图16：冷轧1*1250*C：东北价差（上海-天津） 图17：冷轧1*1250*C：东南价差（上海-广州） MA5（元/吨) MA5（元/吨) MA5（元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图18：冷轧及热轧板卷现货价差(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧板卷内外现货价差 图19：冷轧板卷：欧中价差（CNY元/吨）图20：冷轧板卷：美中价差（CNY元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板现货 图21：彩涂板卷0.476mm以及镀锌板（带）1mm现货价格(元/吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图22：彩涂-镀锌板价差（元/吨）图23：镀锌板-热卷价差（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润库存 图24：热轧板卷：吨毛利(元)图25：冷轧板卷：吨毛利(元) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图26：螺纹高炉、电炉利润（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图27a：热轧板卷：库存合计(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图27b：热轧板卷：库存合计(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧社会库存&钢厂库存 图28：热轧板卷：社会库存(万吨)图29：热轧板卷：钢厂库存(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图30a：冷轧板卷：库存合计(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图30b：冷轧板卷：库存合计(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧社会库存&钢厂库存 图31：冷轧板卷：社会库存（万吨）图32：冷轧板卷：社会库存（区域占比%）图33：冷轧板卷：钢厂库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图34a：涂镀板：库存合计（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图34b：涂镀板：库存合计（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图35：涂镀板：社会库存（万吨）图36：涂镀板：钢厂库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 图37：铁矿石：期货收盘价（元） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图38：焦炭：期货收盘价（元） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图39：重三：厚度≥6mm：张家港（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图40：日均铁水产量：247家（周）（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图41：64家钢厂：不含税铁水成本（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图42：炼钢生铁：L10：唐山（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图43：方坯：Q235：汇总价格：唐山（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供应端 热轧板卷产量（周） 图44：热轧板卷：37家样本：周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧板卷产量 图45：热轧产量：37家样本：累计同比（%）图46：37家样本：产能利用率（%）(MA12) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图47：热轧周度产量：北方大区（万吨）图48：热轧产量：北方大区：累计同比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图49：热轧周度产量：南方大区（万吨）图50：热轧产量：南方大区：累计同比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图51：热轧周度产量：华东地区（万吨）图52：热轧产量：华东地区：累计同比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图53：冷轧板卷：29家样本：周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图54：冷轧产量：29家样本：累计同比（%）图55：29家样本：产能利用率（MA12）（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图56：冷轧周度产量：北方大区（万吨）图57：冷轧周度产量：南方大区（万吨）图58：冷轧周度产量：华东地区（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图59：彩涂板：周度产量（万吨）图60：镀锌板：周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图61：彩涂板：产能利用率（MA12）（%）图62：镀锌板：产能利用率（MA12）（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端 图63：热轧：表观消费（万吨）图64：热轧：表观消费：累计同比（%） 资料来