钢材：新旧逻辑面临转换，钢价维持震荡走势

数据总结：供给：本周螺纹小样本产量209.06万吨（-7.60），热卷小样本产量321.14万吨（-2）。247家钢厂高炉铁水日均242.44万吨（+2.63），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率28.6%（-）。电炉端，华东平电电炉成本在3409（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-172元/吨左右，谷电成本3244（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-7元/吨。本周钢价依然修复，谷电小幅亏损，短流程与上周持平；长流程钢利润仍在100以内，由于利润偏高，铁水又有所复产；废钢日耗维持在50万吨附近，与上周几乎持平，总体钢材供应仍然偏高。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需206.17万吨（-15.33），小样本热卷表需323.79万吨（+1.28），本周建材表需季节性加速下滑，但出口仍强，热轧表需依然上升。1-6月中国固定资产投资增速均环比下滑，国内项目投资增量不足；6月房屋销售数据继续下滑，但受债券发行加速影响拿地、新开工、竣工面积降幅有所收窄。宽松财政政策改善房地产部分需求，但居民端购房意愿不足，地产仍然向下；6月官方制造业PMI为49.7%，财新制造业PMI为50.4%，制造业PMI有所扩张，其中新订单、生产、出口数据均有所改善；6月中国汽车产量同比+11.67%，出口同比+27.29%，内外需维持正增长，增速扩大。。但目前国内汽车行业以价换量，行业利润持续收缩，后续需求可能下滑；5月家电产量增速进入负增长，而7月三大白电排产同比-2.6%，进入需求淡季，海外库存维持高位，排产出现较大下滑。6月美国Markti制造业PMI初值52，与5月持平，高于预期的51，为2月以来最高水平，上周首次申领失业金人数下滑；6月欧元区制造业PMI值为49.5，初值49.4，前置为49.4，呈现出企稳迹象，新订单仍是拖累数据的主因。后续出口情况可能继续下滑。库存：螺纹库存方面-7.78万吨，社库+10.67万吨，总体库存+2.89万吨；热卷-0.5万吨，社库-2.15万吨，总体库存-2.65万吨；五大品种库存厂库环比-10.02万吨，社库+8.1万吨，总库存-1.92万吨。 2GALAXY FUTURES 逻辑分析本周钢联数据公布，高炉有所复产，钢材减产力度放缓，螺纹有所累库而热卷去库；近期钢材出口量又维持高位，导致热轧表需依然上升，板材需求存在较强韧性；而夏季来临，下游工地资金到位情况下滑，螺纹表需加速下行。目前高炉继续减产，但粗钢供应偏高。钢材需求边际恶化，然而整体仍有支撑。随着基差持续的收敛，正套资金或逐步入场，叠加市场预期影响走弱，后续黑色板块价格仍然存在压力。整体钢材自身或缺乏价格驱动，维持区间震荡走势，后续继续关注海外关税及国内宏观政策。关注7月中央政治局交易策略 3GALAXY FUTURES经济会议。单边：维持震荡偏强走势，建议观望套利：建议逢低介入正套期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3220元（+30），北京地区螺纹汇总价格3170元（+20）周五网价上海地区热卷3320元（+40），天津河钢热卷3210元（+10）。 华东电炉平电利润-172.03元（-42)华东电炉谷电利润-7元（-42) 国内外宏观央行数据显示，6月末，广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%。狭义货币(M1)余额113.95万亿元，同比增长4.6%。流通中货币(M0)余额13.18万亿元，同比增长12%。上半年净投放现金3633亿元。央行发布数据显示，2025年上半年，我国社会融资规模增量为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元；人民币贷款增加12.92万亿元。6月末，M2余额同比增长8.3%。初步核算，上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。分产业看，第一产业增加值31172亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值239050亿元，增长5.3%；第三产业增加值390314亿元，增长5.5%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.1%。7月14日至15日，中央城市工作会议在北京召开。会议强调城市发展已从“大规模增量扩张阶段”进入“存量提质增效阶段”。会议部署7个方面重点任务，包括着力优化现代化城市体系，着力建设富有活力的创新城市、绿色低碳的美丽城市、便捷高效的智慧城市等。美国6月CPI同比增长2.7%，预估为2.6%，前值为2.4%；6月CPI环比增长0.3%，预估为0.3%，前值为0.1%。 12GALAXY FUTURES 14GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel6月新增社融为4.2万亿元，前值为2.89万亿元，社融同比继续增长，其中新增人民币贷款为2.24万亿元，前值为6200亿元。居民端贷款5976亿元，企业贷款1.77万亿元，同比和环比均有所上涨。国债和地方政府专项债发行明显提速，叠加季末银行冲量，6月社融增量依然主要来自于政府债券发行，企业短贷支撑了信贷数据的的改善，企业、居民端中长期融资需求仍待提振。6月M1-M2增速为-3.7%，降幅环比大幅收缩，创下2022年以来最好水平，其中M1和M2均有所上涨，表明宽松的货币政策向宽信用的传导有所改善，市场预期好转，流动性增加。2025年1-6月，中国固定资产投资完成额累计同比为+2.8%，前值3.7%，增速环比继续下滑，其中房地产开发累计投资额同比-11.2%，制造业累计投资额+7.5%，基建投资累计完成额同比+8.9%，基建投资（不含电力）累计完成额同比+4.6%。三项投资增速均环比收缩。房地产仍为国内需求拖累项，基建投资新项目依然不足，企业贷款偏低，制造业投资增速继续收缩。 房地产开工竣工销售数据房地产开发投资完成额当月同比（%）房屋新开工面积当月同比（%）-0.3-0.2-0.100.10.20.30.40.52月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年2025年-0.6-0.4-0.200.20.40.60.82月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2023年2024年 重点城市商品房成交跟踪苏州地区商品房成交（万平米）30城商品房成交（万平米）杭州地区商品房成交（万平米）1月1日3月31日6月29日9月27日12月26日2020年2021年2022年2023年2024年2025年0200004000060000800001000001200001月1日1月1日3月31日6月29日9月27日12月26日2020年2021年2022年2023年2024年2025年20000400006000080000100000120000140000160000180000200000 16GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均242.44万吨（+2.63）富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率28.6%（-） 螺纹小样本产量209.06万吨，环比-7.60万吨。热卷小样本产量321.14万吨，环比-2万吨。 小样本螺纹表需206.17万吨（农历同比-9.2%），环比-15.33万吨。小样本热卷表需323.79万吨（农历同比+0.8%），环比+1.28万吨。 水泥分方向用量跟踪水泥周度供应量：基建（立方米/周）15015516016517017518018519019525/0525/0525/0625/0625/0625/0625/07水泥：直供量：中国（周）水泥：基建环比据百年建筑调研，截至7月15日，样本建筑工地资金到位率为58.89%，周环比下降0.09个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.37%，周环比下降0.09个百分点:房建项目资金到位率为51.68%，周环比下降0.08个百分点。本期项目资金到位率出现下降。其中，房建项目资金在经历年中资金到位带来的持续四周好转后转为下降，基建资金则连续三周处于下滑状态。 22GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 23GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel2025年1-6月中国累计出口钢材5814.7万吨，同比增长9.2%，6月出口967.8万吨。受海外关税影响，单月出口跌破1000万吨大关，但钢坯出口持续增长。根据国内出口排产，7月开始制造业出口订单可能下滑，近期高频数据显示，钢材直接出口依然偏高，观望后续出口韧性。 板材需求-冷热价差01020304050607080910111220212022202320242025由于中美贸易关系出现缓和，叠加抢出口需求，7月出口情况仍强，但近期钢材进入传统需求淡季，下游企业补库需求不足，后续汽车和家电排产出现下滑，给板材带来压力，冷轧供需压力仍高，导致冷热价差不断收缩，因此预计接下来冷热价差延续底部震荡。 GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 螺纹热卷库存（农历）螺纹总库存（万吨/周）热卷总库存（万吨/周）13 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512021202220232024202513 5 7 911131517192123252729313335373941434547495120212022202320242025 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 26GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 戚纯怡