稳定币跟踪复盘：内外政策共振加速，多应用场景加速开启

计算机评级：分析师：孙行臻执业证书编号：S0740524030002Email：sunxz@zts.com.cn基本状况上市公司数行业总市值(亿元)行业流通市值(亿元)行业-市场走势对比相关报告1、《脑机接口：海内外临床试验迎里程碑，从实验室加速走向产业化》2025-06-24 增持（维持）45,192.9639,404.77 360 内容目录一、海外政策：众议院审议通过，GENIUS法案落地加速..............................................3二、国内政策：香港先行，内地探索，政策内外共振将至..............................................42.1香港先行：《稳定币条案》将于8月1日生效，金管局加快牌照申请处理......42.2内地探索：上海国资委党委召开学习会，上海自贸试验区或可实现内外协同...62.3再论稳定币为何重要——战略定调与金融创新下的宏大叙事.............................7三、牌照发放：多家持牌券商交易牌照升级，发行牌照角逐激烈...................................73.1交易牌照：双牌照机制，多家中资券商获1号牌照升级....................................73.2发币牌照：多家申请，8月1日《稳定币条例》正式生效后落定......................9四、大厂入局：发挥特质基因，支付+电商+RWA多点开花............................................9五、应用深化：RWA+RDA落地扩散，跨境支付降费提效...........................................115.1RWA：技术驱动+监管发力，应用行业加速扩散...............................................115.2RDA：上海数交所提出新范式，强调实数融合+真实可信................................135.3跨境支付：“支付即结算”，效率和费率的双重优化......................................14投资建议..........................................................................................................................15风险提示..........................................................................................................................15政策推行不及预期....................................................................................................15下游应用落地进度不及预期.....................................................................................15研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险.......................15图表目录图表1：近期Circle、Coinbase、Robinhood股价走势.................................................3图表2：香港稳定币法案最近进展..................................................................................4图表3：近期稳定币指数股价走势..................................................................................5图表4：《香港数字资产发展政策宣言2.0》核心内容...................................................6图表5：香港虚拟资产业务牌照全解析...........................................................................8图表6：虚拟资产交易平台营运者制度要求....................................................................8图表7：香港虚拟资产交易平台名单...............................................................................8图表8：圆币科技稳定币发行图示................................................................................10图表9：京东币链科技稳定币发行图示.........................................................................10图表10：蚂蚁稳定币发行图示......................................................................................11图表11：2030年RWA代币化资产市场规模预测........................................................12图表12：RWA核心环节及价值....................................................................................12图表13：RDAU235框架.............................................................................................14图表14：左岸芯慧发布马陆葡萄数据资产凭证............................................................14 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分一、海外政策：众议院审议通过，GENIUS法案落地加速“加密货币周”法案进程推进，众议院通过《GENIUS法案》。美国众议院共和党宣布7月14日当周为“加密货币周”，三项关键加密法案进程或迎新进展。加密货币周中，议员们将审议并投票表决《CLARITY法案》、《反中央银行数字货币监控国家法案》（Anti-CBDCSurveillanceStateAct）以及参议院的《GENIUS法案》。当地时间7月16日晚，美国众议院以217票对212票的结果，通过了对有关加密货币法案的程序性投票，允许法案进入辩论程序，将为数字资产制定明确的监管框架，保护金融隐私，并巩固美国作为全球加密领导者的地位。美国《GENIUS法案》限定发行主体、提出储备资产要求、强调合规与监管。1）稳定币发行者100%储备支持，储备资产为美元、短期美国国债等高流动资产且每月公开储备构成，限制非美元稳定币在美流通；2）要求大型发行者接受联邦储备系统等直接监管小型发行者由各州监管，强制境外发行商购买美债或设立受监管实体；3）强调透明度与合规，大型发行者需年度审计财务报表。复盘近期海外发展政策及关键事件——GENIUS法案、Circle上市、应用叙事发酵催动行情：2025年5月19日，美国稳定币法案在参议院程序性投票通过，加密资产行业首次纳入美国联邦层级的法律监管。2025年6月5日，全球第二大稳定币USDC母公司Circle登陆纽交所。2025年6月17日，美国参议院正式通过GENIUS法案，稳定币法案接近落地，后期仍需经过众议院审议和总统签署。2025年6月19日，Coinbase支付叙事发酵，公司宣布推出CoinbasePayments平台，是基于稳定币的支付基础设施。2025年6月30日，Robinhood推出面向欧盟市场的股票/ETF代币产品，可交易超200种美股及ETF的“区块链代币”。2025年6月30日，贝森特发言称，稳定币立法或于7月中旬完成，成为美国国债需求来源。图表1：近期Circle、Coinbase、Robinhood股价走势来源：wind，中泰证券研究所 -4-请务必阅读正文之后的重要声明部分二、国内政策：香港先行，内地探索，政策内外共振将至2.1香港先行：《稳定币条案》将于8月1日生效，金管局加快牌照申请处理香港立法会《稳定币条例草案》，对牌照申领、资本充足性、符合储备资产管理及赎回设定要求。该法案允许非港元稳定币的发行，但要求所有在香港发行或推广港元稳定币的机构必须向金融管理专员申领牌照，并对牌照申领者设置了严苛标准，如资本充足性（最低实缴资本2500万港元）、符合储备资产管理（与流通稳定币面值等值的高流动性资产）及赎回（无附加条件赎回权）等方面的规定。关于牌照申领：条例实施后，稳定币发行方必须向中国香港金融管理局申请牌照。在中国香港发行稳定币、在中国香港或中国香港以外发行锚定港元的稳定币、向中国香港公众积极推广其发行的稳定币都需要申请牌照。允许持牌发行人可选择不同法币币种，作为发行稳定币的锚定法币，有利于吸引更多全球不同地方机构按实际应用场景在港发行稳定币；发行人除了须符合一系列风险管理、反洗钱等要求外，还须提出具体的商业应用场景，证明其稳定币业务能切实可行地解决经济生活痛点。图表2：香港稳定币法案最近进展来源：香港金融管理局，央视网，移动支付网，德恒律师事务所，汉坤律师事务所，中泰证券研究所复盘香港稳定低发展政策及关键事件——立法推进、大厂入局、牌照申请、应用扩容为核心催化：2025年5月21日，中国香港立法会三读通过《稳定币条例草案》。香港成亚太首个建立稳定币全链条监管体系的司法管辖区。2025年5月30日，中国香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》，《稳定币条例》正式为法例。2025年6月12日，蚂蚁集团正式官宣将在香港申请稳定币牌照，还同步推进在新加坡和卢森堡申请合规许可。2025年6月15日，香港特区政府财政司司长陈茂波发表关于稳定币最新政策。《稳定币条例》生效后，金管局将尽快处理收到的牌照申请，以便合资格的申请人开展其业务。2025年6月26日，中国香港特区发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，为优化法律与监管、扩展代币化产品种类、推进应用场景及跨部门合作、人才与合作伙伴发展等方面给予指引，重申政府致力将香港打造成数字资产领域中的全球创新中心。2025年8月1日，《稳定币条例》正式生效。香港金管局总裁余伟文称，香港为稳定币发行人制定相对严格的标准，入场门槛高，几乎跟电子钱包及银行监管看齐，预计第一阶段只会发出数张牌照，而获发牌的稳定币会有不同特定用途。 来源：wind，中泰证券研究所6月26日，中国香港特区发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，数字资产投入决心坚定。政府表态，将致力于把香港建设为全球领先的数字资产中心，在风险可控环境下推动创新，服务实体经济与金融市场。1.0：建立稳健监管、推出数字资产交易所买卖基金（“ETF”）等创新产品、通过容许零售参与扩阔投资者渠道，及启动绿色债券代币化等试验项目。2.0：推行“LEAP”框架，聚焦提升数字资产交易流动性、推