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关税风险升温，贵金属短线偏多

2025-07-14 王静玉迈科期货玉苑金山

核心观点：关税风险升温推动避险情绪，贵金属短线偏多。上周后期，美国关税风险加剧，推动贵金属价格走高，其中白银涨幅更为明显。市场情绪趋向谨慎，美股下跌，美元小幅上涨。
关税风险：特朗普政府向25个国家地区发送关税函，对加拿大、墨西哥及欧盟的关税税率超预期，引发市场担忧。投资者对特朗普的TACO行为（威胁加征高额关税但最终落地低于预期）产生期待，但近期关税税率偏高，导致市场情绪反复波动。
美联储货币政策：年内降息两次是主流预期，9月份降息可能性较大，7月份降息概率低。美联储6月议息会议纪要显示内部存在分歧，但年内降息仍是共识。
通胀数据：本周公布6月份CPI数据预计略上行，市场担忧特朗普政府可能加征的高关税对通胀的影响，这也是美联储货币政策仍需观望的原因。
市场情绪：7月底因关税反复及潜在货币政策预期压制，市场情绪仍将波动，贵金属价格下方有支撑，但能否上行受关税风险及货币政策预期影响。
贵金属操作思路：偏多震荡，关注关税引发的市场情绪波动风险。沪金主力合约关注775、765短线支撑；沪银主力合约关注9100、9000短线支撑。
关键数据：美国6月份CPI和PPI数据，关注核心商品类上行情况及向消费端传导风险；美国周度初请失业金人数下行，劳动力市场预期略有好转；美国纽约联储一年期通胀预期回落。
持仓情况：黄金实物基金SPDR持仓量小幅减少，白银实物基金SLV持仓量减少，但PSLV持仓量增加；COMEX黄金库存减少，上期所库存增加；COMEX白银库存减少，上期所白银库存减少；COMEX黄金总持仓量增加，非商业净多持仓增加；COMEX白银总持仓量减少，非商业净多持仓减少。
金银比价：COMEX金银比价回落至89附近，基本持平于今年2月份左右的表现。