稳定币机遇挑战三问三答

如果说它本身的那现金流不是很明确，那它是要有保值升值的这个空间。那么顺着香港监管当局的要求，以及我们提出的这三点特性的这个思路，我们看好以下有三类资产还有进一步上涨的潜力。发言人1 04:01首先还是我们相对熟悉的实物资产RWV这个领域，我们认为有两类资产是潜在的方向，比较有可能性的。首先是算力租赁，因为数据中心计算中心的聪明产业本身就有未来相对可观也相对稳健的这种现金流。那么从RWA实施落地的角度，策略租赁本身逻辑上也更顺畅一些。因为计算中心的运营方，他们在港发行RWA之后，相当于就是这些在香港融到的钱，可以以离岸资金的形式就驻留在香港，务必回到境内去面临一些更加复杂的监管问题。这些驻留在香港的钱，其实就可以用于他们在全球市场内去采购算力卡等等基础设施。有了这些卡，再把卡运回国之后，其实它本身的业务规模就可以实现扩大。也就是说它相对于其他的RW融资项目能够有效的规定，或者说根本就不涉及这个资金跨境结算的情况，也是目前一个相对说是更更符合监管要求的这样的一个方向。发言人1 05:05那么在停车场这方面，现在如泊位的收益权，然后停车场的收费收益权，已经都有相对成熟的这种证券化的发行案例。根据清华同盟发布的这个2023年中国停车产业发展的白皮书，2023年停车场项目收益类的债券发行规模已经达到了287亿，具备相对成熟的这种项目落地方案，也就是说我们看好这种类似瑞士的实体资产的RV发行路径。同时我们在此也想跟各位投资者汇报一下，最近新出的一个很新的概念。这个是在25年7月的上旬，上海数据交易所总经理汤奇峰发布了一篇署名文章，叫RRDA数据要素的价值化探索文章新提出了RDA就是这个real data action真实数据资产的新概念。我们也是看全文，看了他他的这篇文章，以及上海数交所最近官网上的一些信息和他们在做的动向。发言人1 06:06我们这里要指出，这里的RDA和RWA其实是存在一定区别的。它指的更多是把要RWA资产相关的数据拿出来，用来证明和提升资产的价值。而不是说看到RRDAU和RWV很接近。就是把把这些交易所里的数据打包拿来发RWA。这是这不是一个比较准确的理解，相当于他是讲的是一个阐述融合的逻辑，用数据要素来支撑RWA的发行，而不是说单独把数据要素素打包拿来发行。换句话说，数据资产交易所他们在这个过程中，原来能够起到的作用就是数据的登记、估值、挂牌以及梯度，或者还有一些长交易所等等。现在他那相当于是可以利用这些，比如说大的数据基础设施，来帮助企业完成RWV的数据准备其实反正来说就是把这个要上链的RWV实体的全生命周期的数据封装成标准化的数据载体，来帮助企业实现RW的落地。发言人1 07:14我们可能举一个更具体的例子，能让大家更好的理解这件事儿。比如说我们要做房地产的二大V，实际上你要发这个项目，写白皮书的时候，你必须清晰的注明你现在所有的产权。这个地产所在的地理位置，房屋的物理状况以及一些历史的运营数据。如果说你要把这个房屋未来的租金收益权做一个LV的话，那么你需要有历史租金的收入数据，租户的信息，租赁合同的条款等等。如果你这个要租的房子是为了商业地产，那么其实还涉及到你的客流量，然后三个当地商场的销售额等等的一系列数据。你有把这些数据理清之后，写到你的白皮书里面的这个项目才能获得更强的市场的认可度。发言人1 08:01上海数交所在这个过程中，已经能够为RWA做类似的数据准备服务了。根据他们的官网披露，他们提出了一个叫RDAU235的框架，可以是基于这些可信基础设施来对接RW资产中的这些IOT设备，比如说传 感器来用于监测RWV资产运行情况的这方面的数据。同时他们还可以做一些智能合约的执行开发服务来做还有一些最基础的这些计价和验证交易的服务，像在24年底上海短信会发的这个马路葡萄RW项目的过程中，上海数交所已经提供了类似的服务。他们当时就相当于把马路葡萄的一个数据资产包，这里主要包括葡萄种植区的农户资料、生产资料、农事数据、环境数据、财务数据等等。把这些非结构化数据标准化打包后一并上链，从而为这个项目最终的发行落地提供了基础设施方面的技术支持服务。发言人1 09:03以上是我们讲的实物资产上升的方向。总结来看，我们认为算力租赁和停车场收益权是相对可行的两个方向。然后RWV它起到作用更多是一个实数结合，或者说为RW发行做技术支持的服务，而不是单独把数据打包上链自己发RWA的逻辑。第二块我们讲更多的金融资产有望去成为RW的载体。金融资产RWV目前也是市场比较关注，也是产业有利于变化的领域。目前在全球市场，截止我们这个报告发布的统计时间2202025年7月6日的数据，全球已上链的RWV总资产达到了248亿美元。排名前三的底层资产分别是个人信贷占58.4%，大地化的美国国债产品占20.8%。发言人1 09:51第三是商品。所以其实从这个统计我们能够看到，金融资产的RW在全球范围内都是占据相对主流地位的。那么有哪些未来未来有哪些资产在香港没有进一步的RWV落地？我们首先看好的还是这些。发言人1 10:07资管、理财、基金类的产品。像今天的上午早上九点，华夏基金香港刚刚宣布了推出了第二批的这种代币化货币基金产品。包括华夏美元数字代币基金以及华夏人民币数字货币基金。结合之前他们在二月发布的华夏港元数字货币基金，其实已经发了两批三只。那么在六月还有广发发布的这个GF token，它是以美国的可以担保融资利率手法，作为锚定锚定利率的一个类似货币基金的产品，其实我们可以看到这四类产品，它的基本的底层资产都是货基或者类货基的产品。发言人1 10:47这些传统的金融机构去发代币化产品的主要目的还是扩大自己的，这种产品的代销渠道。因为如果你走这种传统的货基代销渠道，基本上就是银行、券商等等。那么现在你在计划发行之后，认购渠道拓展到了香港的这些持牌虚拟资产交易所之中。包括华夏，他发代币化数数字货币基金，是和OSL交易所合作的，广发是和他合作的，以上是关于资管产品的情况。发言人1 11:19第二类是债券，这个也是目前香港金管局比较青睐的方向。在25年的6月26日，香港特区政府发布了香港数资资产宣言2.0，那么这里的也在扩展代币化种类中。这一项明确提出香港政府以常态化发行代币的政府债券，并且积极为现实世界资产以金融资产的代币化提供诱因。未来我们看好不光是政府发的政府端去发这种利率债的产品，企业端的信用贷也有望在香港监管局的支持下开始RW的落地。发言人1 11:53第三类金融资产，我们认为是相对于更加便宜的方向，就是这种代币化的权益资产。在25年的6月30号，roby hood也是宣布他们将面向欧洲的投资人发布超过200种美国股票和ETF的代替换产品。然后像是像cracker和bybit这些全球比较知名的数字产交易所也跟进要进行美股的代币化资产发行。这两家货币交易所他们目前的进度应该是比role还是要更快一点。无论是证券公司还是这些数字货币交易所，他们为什么要花概率化的美股产品？其实核心目的还是要去打开自己产品的合格投资者范围，来方 便那些原来在非北美地区可能有投资低于限制这些人来投资申购美股，这也就是我们所讲的，未来在香港也有可能有更多的资产管理产品，权益类产品有代替化的空间。那么总结一下我们对金融资产，它为上面的方向分析，包括债券、理财产品、基金以及更前沿的权益类资产，都有这样上面的前景和可行性。发言人1 13:01讲完了实体资产，金融资产有没有什么类型现在还没有暂时在香港落地，但我们比较看好的RW方向这方面我们相对看好无形资产一点，因为本身它其实和刚才我们所讲停车场类似。2025年我国已经发行了12只这种知识产权的ADS产品。其实发RWV的过程和发ADS和发rs本身，他们的商业逻辑和发生过程其实是相对接近的。所以在知识产权这个领域，他既然有这方面的ABS落地案例，而且知识产权IT的上面确权，在RWV这个概念出现之前，已经形成了这个相对完善的产业链。同时IP资产的运营，包括他去记录基于IP去创造内容资产，这里包括微短剧，电等等的一些以及食物的产品。比如线下的这种盲盒玩具等等，都也有相对成熟的业态。发言人1 14:00RWV进入到这个领域，主要是为了这些资产的流转提供了新的方式。IP可以面上交易融资之后，这些投资人他们可以认购代替化的IP资产，并且享有这基于这个IP资产衍生出的各种媒介内容，实物玩具等等资产流通后的未来收益权。目前香港妹子在H股和A股都也有公司去做这方面的尝试。根据富博集团的公告，他们旗下的mac平台已经具备了内容资产IP的RWA确权发行和交易能力。RWV发起人方面一搜科技也是发了类似的公告，可以为项目开发提供相关的资产。像元龙雅图他们本身拥有很多全球热门IP的中国市场运营权。他们的子公司也和香港的胜利证券去联合推出IT文创周边产品的RW珠海有望成为RWV的发起方和潜在的和潜在的资产流通平台。发言人1 14:58那么总结一下，实物在这个方向我们看好设备租赁和停车场受益权。金融产品我们看好债券、理财基金，以及更前沿的这种权益类产品。无形资产这方面我们相对看好IT知识产权内容资产，以及背后能够为此类内容资产做发行支持的RWA平台，然后讲完了第一个问题，第二个问题是传统金融机构如何参与稳定币产业链的发行过程，以及在参与的过程中他有没有什么IT改造的相关的机会。发言人1 15:33要回答这个问题，我们首先要解决就是包括银行和券商这些非银金融机构，他们在稳定的产业链中会扮演哪些角色。我们先看银行，我们觉得银行可以扮演这三个角色。第一个是稳定币的发行方向，加大银行它是明确第一批要参与香港合法稳定币发行，已经在经管沙河里待了很久的，参加发行方之一，以及海外有意向发行的花旗银行。第二个就是银行也可以成为这些稳定币发行方的资产托管人，因为无论是美国还是香港地区，监管当局都要求把稳盈率发行后这种一比一的储备资产放在托管银行。而且这些资产只能投向包括短期定期存款，然后短债以及隔离优惠货币等等。你这些高流动有较高流动性和较低波动性的稳健资产，这是第二个方向。发言人1 16:30第三个方向就是银行本身，除了托管方和发行方之外，未来也很有可能去承担法币和稳定币的流通兑换渠道的这方面的角色。因为原来稳定本身是处于一个监管灰色地带的产品。大家想换本金币，基本都是去这些数字资产交易所去换。但是有一个问题，就是这些数字在交易所毕竟经常在外部三世界进行投资的。这些有意向的投资者还在整体的全社会的投资者中属于一个相对小众一点的群体。如果现在香港监 管当局要想让自己的合法化，成为稳定币，在市场中占据一个主导地位，那么开放一些更朴实更大众的渠道，其实是无论对于稳定币发行方来说，还是监管的当局来说，都是乐见其成的。发言人1 17:20类比之前大陆在发行数字人民币过程中银行扮演的角色，我们判断银行未来也将成为香港合法稳定与法币兑换的重要渠道之一，再回到银行IT这个方向的投资机会，结合我们刚才说到的，银行在这个过程中能够扮演哪些角色，我们其实对于他的IT系统的改造需求也做了进一步的分析。包括偏前台的系统模块，有数据包和数据账户。偏中后台的模块包括交易清算、监管报送、智能对账等等，每个模块我们都做一些简短的介绍。发言人1 17:59首先先是数币钱包和数字钱包。因为在稳定币合法之前，大多数数币钱包或者说数币钱包账户基本都是要么是第三方的开发商，比如说小狐狸matemark，要么就是这些数字资产的交易所，他们为了自己的投资所配套开发的这个APP应用。现在如果说银行要在这个过程中承担稳定币的发行以及流通兑换单位这样的一个角色，那么他其实最急需的一个开发需求就是为自己的储户去开这样的一个数据钱包和数字账户。它可以以一个独立APP的形式存在，也可以说嵌入在银行本身这个F之中。但是你是要做到几个基本的功能，包括稳定币的存储管理，以及稳定币和法币的相互兑换。同时最好还要支持一些后续的定制化的应用开发。发言人1 18:51第二个模块是尽管放松系统，因为银行在这个过程中还会承担一个角色，就是稳定币的托管方。你需要配合稳定币发资产的托管方，所以你需要配合稳定币发行人去完成面向香港的