铜钴延续量价齐增，收购金矿资源升级

核心观点与关键数据

• 业绩预告：洛阳钼业预计2025年上半年实现归母净利润82亿至91亿元，同比增长51.37%至67.98%。其中，单季度归母净利润42.54亿至51.54亿元，同比增长27.2%至54.1%，环比增长7.8%至30.6%。
• 量价齐增：上半年铜金属产量预计35.36万吨，同比增长12.68%；钴金属产量预计6.11万吨，同比增长13.05%。LME铜均价同比上涨3.6%，国内现货钴价Q2达到23.88万元/吨，同比增长8.3%，环比增长27.5%。
• 资源布局升级：公司完成收购加拿大Lumina Gold，获得厄瓜多尔Cangrejos金矿100%股权。该矿资源量13.76亿吨，金品位0.46g/t，黄金金属量638吨；可采储量6.59亿吨，金品位0.55g/t，黄金金属量359吨。预计2028年投产，年产黄金11.5吨。

研究结论

• 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为162.17/180.93/187.59亿元，对应PE分别为10.67/9.57/9.23倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：主要金属价格大幅波动、海外经营风险、矿山安全及环保风险、项目进展不及预期等。

财务预测

• 营业收入：预计2025-2027年营业收入分别为223.84/232.07/240.27亿元，同比增长5.1%/3.7%/3.5%。
• 净利润：预计2025-2027年净利润分别为16.22/18.09/18.76亿元，同比增长19.8%/11.6%/3.7%。
• 估值：预计2025-2027年PE分别为10.67/9.57/9.23倍，P/B分别为2.15/1.90/1.69倍，EV/EBITDA分别为4.68/3.96/3.40倍。