低速无人行业系列研究报告之一：无人环卫：当新运营模式引入传统人力密集型行业

核心观点

• 无人环卫是低速无人领域中商业化前景较广阔的领域，安全性高，实践落地可行性高。
• 环卫行业面临劳动力短缺、人工成本高、回款压力大等问题，亟需转型更高效的经济模式。
• 无人环卫的核心壁垒在于对大规模人力和车辆资源的精细化管理能力，而非设备技术。
• 行业报表端问题累积，限制行业估值，但龙头公司具备更充足的动力推动无人环卫战略落地。

关键数据

• 2024年无人清扫领域出货规模约27.6亿元，其中无人环卫车和商用清扫机器人累计出货超12980台。
• 2024年环卫服务市场有多达1.5万家企业中标项目，龙头企业年化额占比高达47%。
• 主要环卫运营公司中，人工成本占总成本比重近6成，占营业收入比重近5成。
• 2024年环卫市场规模约为3500亿元，人力支出空间或在2000亿元左右。
• 从最低经济性组合到最高经济性组合，无人环卫可节省人力成本23%-79%。

研究结论

• 无人环卫可达市场广阔，环卫市场仍处增量，落地有望加速。
• G端招标持续推进，高能级城市进展较快，低能级城市有待渗透率提高。
• 科技公司和环卫龙头存在竞争和共生关系，唯有下场做运营，才能长远把握市场。
• 设备端市场空间相对有限，主要经济效益或主要产生在运营端。
• 环卫运营龙头建议关注劲旅环境、侨银股份、玉禾田、福龙马、盈峰环境。
• 装备制造建议关注盈峰环境、宇通重工（25年剥离运营业务）。

风险提示

• 无人环卫运营投入不及预期。
• 行业规模降本，整体利润下降。
• 相关标的业务进展不及预期。
• 相关标的业绩不及预期。
• 研报使用的信息存在更新不及时风险。
• 市场规模测算偏差。