可转债市场自2016年起进入快速扩容阶段,但2024年受再融资新规和退市要求趋严影响,规模大幅萎缩。存续可转债主体以AA级及以下民营企业为主,涉及化工、机械等行业较多。2024年可转债首次出现实质性违约,违约主体多为资质较弱的民营企业,主要原因是经营能力、财务能力和可持续发展能力下降,以及外部支持因素减弱。信用风险形成机制包括主体信用、市场环境和条款博弈,其中退市趋严、供需失衡和权益市场疲软是主要影响因素。条款博弈中,下修、赎回和回售条款的执行效果直接影响信用风险。2024年违约可转债回收处置进展有限,未来仍以破产重整和债务重组为主。展望未来,可转债市场信用风险短期承压,但高区分度评级体系有助于优化投资策略,建议关注红利、国产替代等领域的结构性行情,以及低价转债估值抬升机会。