投资策略研究：关于债务化解走向和“中特估”的分析与思考

本报告分析了我国地方政府债务问题，指出地方财政“造血能力”不足是问题根源，通过发行债券、拉高杠杆是各地进行基础设施建设、拉动地方经济的主要途径。报告还指出，地方债务积累呈现顺周期特性，经济增长越快，地方债务积累速度越快，而具有隐性债务特点的城投有息负债顺周期特征尤其明显。截至2022年末，全国地方性政府债务余额总额达到35.07万亿元，地方政府综合财力为28.31万亿元，地方显性债务率为123.88%，已经突破国际通用绝对上限120%，如果考虑到以城投平台有息负债为代表的隐性债务，2022年末地方政府债务率已经达到3.27，在土地出让金收入下滑的背景下，负债形势依旧严峻。报告还提出了几种地方债务化解模式的特点和进展，包括贵州、湘潭、镇江、云南、合肥的地方债务化解模式，对于全国大部分省市来说，这几种模式都有较大的参考价值。

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