宏观、市场与技术：CFO与企业指南

核心观点

• 经济增长预测：由于贸易谈判的缓和，美国和欧洲的增长预测被谨慎上调。预计2025年全球增长率为3.0%，美国增长率为1.6%，欧元区增长率为0.8%。然而，美国增长可能放缓，但避免衰退的可能性很大。欧洲的增长也受到关税和地缘政治冲突的影响。
• 货币政策：大多数央行将在2025年继续降息。预计美联储将在12月降息25个基点，终端利率为3.625%。欧洲央行预计将在9月和12月各降息25个基点，终端利率为1.5%。
• 关键风险：全球经济增长面临三大风险：关税、地缘政治冲突和债务可持续性。美国对中国商品加征关税的可能性仍然存在，地缘政治冲突加剧，以及美国和欧元区债务水平的上升。
• 数字货币：稳定币的知名度日益提高，美国参议院通过了GENIUS法案，可能于8月提交给特朗普总统。预计欧元区最早将于2030年推出数字欧元。比特币在5月份市场不确定性和关税波动中达到新高。
• 外汇市场：美元走弱，使得我们看好其他发达市场货币和新兴市场货币。欧元/美元可能受益于德国财政刺激和能源价格下降。日元被低估，日本央行继续收紧货币政策。人民币/美元可能受益于中美关系缓和和人民币升值。
• 利率和信贷市场：高于目标的通胀、严重的政策不确定性和不断上升的主权期限利差引发了资金问题。预计美国10年期国债收益率年底将达到4.45%，德国10年期国债收益率将达到3%。美国公司违约率预计将在2026年上升。欧洲在更强的经济前景和有限的银行贷款损失方面处于更有利的位置。
• 商品市场：对伊朗-以色列冲突的担忧使我们对石油持谨慎态度，但仍然看好黄金。预计2026年石油供应过剩，因为需求疲软和OPEC+产量增加。黄金已超过欧元成为第二大央行储备货币。美国财政风险的上升支持了黄金。
• 地缘政治：地缘政治紧张局势导致欧洲国防支出增加，并带来财政风险。德国等高债务成员国面临挑战。地缘政治冲突导致美国和中国增加对关键矿产和半导体的出口管制。
• 人工智能：中国正在缩小与美国在人工智能创新方面的差距。预计2024年美国将生产40个值得注意的人工智能模型，而中国将生产15个。中国正在加速超越美国在人工智能专利数量方面的发展。人工智能仍然处于资本支出繁荣之中。