深度报告：IP积木潮，创意趣无限

布鲁可深度报告总结

公司概况

布鲁可成立于2014年，2016年开始研发积木玩具，2017年推出自有IP百变布鲁可并推出积木玩具，2019年开始研发拼搭角色类玩具并获得奥特曼IP授权，2024年公司营收22.4亿元，经调净利润5.85亿元。公司核心团队经验丰富，股权高度集中。

行业分析

拼搭角色类玩具市场高速增长，2023-2028年CAGR为20.5%，中国市场份额第一。行业商业模式主要有两类：IP打造和IP商业化。

公司竞争力

布鲁可作为IP商业化的典型公司，具有以下优势：

• 设计研发：构建专利布局，重视研发，上新周期短。
• 渠道销售：多渠道覆盖下沉市场。
• 会员互动：互联网营销助力，打造粉丝生态圈。
• IP储备：授权IP储备量大，自有IP市场认可度高。

成长看点

公司制定“全人群、全价位、全球化”的“三全”战略，未来将按此战略稳定发展。

• 全人群：成立女性向工作室，满足女性消费者需求；加速创新高难度拼搭玩具，扩大成人客群覆盖范围。
• 全价位：因地制宜调整价格结构，力争各价位好而不贵。
• 全球化：海外市场增长空间巨大，出海未来可期。

盈利预测及投资建议

预计25-27年收入增速分别为88.38%、51.02%、32.40%，对应利润分别为10.76亿元/17.51亿元/24.80亿元，PE分别为28倍/17倍/12倍，维持“买入”评级。

风险提示

• IP到期未能续约影响公司营运。
• 竞争加剧影响业务拓展。
• 解禁带来的股价不确定性。
• 国际形势变化等。