如何看待欧特克的增长持续性

信息技术 2025-07-14 中泰证券 yuannauy

增长稳定：近20年来，欧特克经历了云转型带来的短期阵痛，但自2018财年以来，其营收始终保持稳定且强劲增长。2025财年，营收同比增长11.5%。季度营收增速稳定在10%左右，并有缓慢抬升的势头。
利润率提升： 2020财年云转型完成后，欧特克利润率整体持续提升。2025财年GAAP净利润为11.12亿美元，对应GAAP净利率达到18.1%，接近2006财年以来公司有史以来的净利率高点。
产品结构：建筑工程产业（AECO）相关的收入占欧特克营收近40%，且2019-2025财年该业务营收占比仍在持续提升。传统通用型产品AutoCAD及AutoCAD LT的营收占比在2020财年达到最大值，随后几年占比持续缓慢下降。制造业产品线营收占比同样呈现缓慢下降态势。
地区结构：美洲地区收入占比第一，亚太区增速波动高于平均。非洲地区在2016年成为第二大区域，亚太区占欧特克收入比重在20%左右，为第三大区域。但亚太地区的营收增速波动要高于欧特克的整体营收增速波动。

全球增长： 2023年全球建筑业名义GDP达5.91万亿美元，较2022年同比增长约6.5%，仍呈现较好的增长态势。
发达国家：美国建筑业整体规模持续增长，职位空缺数与空缺率多数时间均位于较高水平。英国建筑业体量规模也整体呈稳定增长态势，职位空缺率较多时间都在1.5%以上。日本建筑业从业人数在持续缓慢减少，但建筑业总产值整体呈现温和的增长态势。
发展中国家：印尼、印度、沙特、巴西建筑业均呈现快速增长。发展中国家建筑业始终受实际需求于此而呈现较为快速的增素。
BIM市场： 2024年全球BIM软件市场规模约为59.1亿美元，到2033年，该市场预计将触及276.1亿美元，对应期间CAGR为18.5%。欧特克市占领先且优势较大。
BIM新需求：来自业主的需求，如形成建筑模型，提升运维效率、大幅降低运维成本；项目数据积累，提高管理水平。建筑平均年限拉长，BIM在运维中作用或进一步凸显。
数字孪生： Tandem可将来源众多、格式多样和阶段各异的项目的数据汇集在一起，以创建一个数据丰富的数字化中心，跟踪从设计到运营的资产数据，即数字孪生。

转型历史：欧特克经历了从单一企业软件售卖商到如今的设计制造软件综合服务商的多轮转型。
平台化：欧特克发布了三大行业云产品：AutodeskForma、AutodeskFlow以及AutodeskFusion，并推出了以数据为中心的Forge云平台，如今升级为AutodeskPlatformServices（APS）。
新交易模式：客户向解决方案提供商提出需求，解决方案提供商帮助规划出产品需求方案，并在欧特克的系统录入确认产品需求，欧特克收到系统需求确认后将产品直接以报价销售给客户。
新交易模式的好处：简化销售体系与层级，提升销售效率；直接获得客户的需求、产品使用情况反馈，有效提升服务精准度；保证终端产品价格体系、交易方式的一致性与可预测性，统一价格体系管理。

人工智能：人工智能成为设计与制造领域多数企业未来重点投资方向之一。欧特克在AEC、MFG、M&E领域已均有多方面深入应用人工智能。
衍生式设计：欧特克推出了设计与制造领域内革命性的衍生式AI实验项目——Bernini。
Design&Make：制造是更大的市场。欧特克在Make业务方面，案成了PLM点工具功能、“设计-制造一体化”的Fusion成为公司突破制造领域的有力抓手，推动公司Make相关产品订阅量与营收快速增长。
AutodeskFusion： AutodeskFusion是一款基于云的三维建模、CAD、CAM、CAE、PCB和数据管理软件平台，主要用于产品设计与制造。
AutodeskFusion推动欧特克实现三方面融合：云端融合、云端数据统一、自动化。
AutodeskFusion产品订阅与使用量快速增长：推动欧特克Make产品快速发展。