财税数字化软件：合规效率双赢，云端渗透加速

中国软件& IT服务行业贺赛一, CFA(852) 3916 1739hesaiyi@cmbi.com.hkfranktao@cmbi.com.hk(852) 3761 8838joannama@cmbi.com.hk陆文韬, CFAluwentao@cmbi.com.hk 陶冶, CFA马泽慧 敬请参阅尾页之免责声明目录中国财税数字化市场：合规效率双赢，云端渗透加速.......................3中国财税数字化行业：金税工程下的政企双端驱动增长................................................3中国财税数字化市场扩容，云端渗透率加速提升..........................................................5市场竞争分散，头部企业集中度有望提升....................................................................5百望股份：财税数字化龙头构建数据智能生态.................................6公司主营业务..............................................................................................................6云及本地化部署的财税数字化解决方案....................................................................7数据驱动的分析服务................................................................................................8公司核心数据资产.......................................................................................................8公司财务数据..............................................................................................................9持续推进AI战略转型，构建三大场景化智能体..........................................................10财税数字化行业可比公司估值........................................................13 敬请参阅尾页之免责声明中国财税数字化市场：合规效率双赢，云端渗透加速中国财税数字化行业：金税工程下的政企双端驱动增长财税相关交易数字化解决方案是企业数字化解决方案的关键分支，其核心价值在于赋能企业基于发票、单据等数字化凭证实现高效、合规的财税管理，从而提升业务流程的自动化与数字化水平，优化商业决策能力。在国家全面推动数字化改革的背景下，政企纷纷推进数字化技术运用，赋能生产与治理方式。于政府而言，财税数字化在于实现“以数治税”的中长期目标，推动“以票管税”，强化跨部门信息共享与协作，提升企业服务效能。而对企业而言，数字化转型是指用信息技术重塑企业，用科技为企业赋能，财税数字化聚焦推动企业财务规范化自动化与税务合规高效。图1:财税数字化概念解读资料来源：艾瑞咨询，招银国际环球市场政府端来看，在国家全面数字化改革战略下，中国政府以四阶段金税工程为主线推进税务信息化，于2021年推出的第四期（电子发票改革）标志着国家税务局从“以票控税”向“以数控税”过渡。新技术的应用，税制、税收征管的改革以及税务服务的优化升级是推动税务信息化的三个主要驱动力：新技术的应用：从90年代计算机普及到2010年后云计算、大数据、AI等技术成熟，推动税务系统从单模块向高度集成化、云化、智能化的税务大平台跃迁，实现弹性、安全性与算力质的飞跃。税收征管改革：1994年税制改革确立增值税核心地位，系统建设从打击增值税发票犯罪起步，逐步实现多税种数据集中管理、统计分析，并深化至风险识别、信用评价等全方位监管。税务服务的优化升级：伴随税收领域“放管服”改革深化与服务型政府建设，税务系统更多聚焦纳税人痛点，持续提升系统功能、精简流程，优化税收营商环境。 敬请参阅尾页之免责声明资料来源：艾瑞咨询，招银国际环球市场图3:财税信息化改革主要政策生效日期颁布主体政策名称2020.03工信部《中小企业数字化赋能专项行动方案》2021.03国务院《关于进一步深化税收征管改革的意见》2021.12财政部《会计信息化发展规划（2021-2025年）》2021国家税务局《关于开展全面数字化的电子受票试点工作》2023.11财政部《关于新时代加强和改进代理记账工作的意见》资料来源：政府官网，招银国际环球市场财税信息化改革发展有望持续推动财税相关交易数字化解决方案市场加速增长。财税数字化服务商通过增值税发票软件，助力企业管理采购、结算、开票、应收/应付账款及报税等核心交易环节。中国企业目前正从金税工程的第三期过渡至第四期。弗若斯特沙利文预计，自2024年下半年起，将有约30万家大中型企业逐步接入税务局电子发票服务平台直连系统，80万大中型企业接入基于网络的系统。对于接入直连系统的企业，除少数自建外，多数选择与服务商提供的直通引擎（本地或云端部署）对接。对于接入网络系统的企业，除手动登录外，也可选用服务商云端部署的网络连接引擎解决方案，而对不需要大规模开具电子发票的广大微小企业而言，服务商可为其提供免费基础解决方案，通过免费功能如自动填抬头支持其开具数字发票。企业端来看，制造业数字化和服务业数字化催生新业态的出现，对于财税服务厂商基于新业态重构推出更贴合的产品提出新要求。制造业数字化（工业互联网深化设备、生产、供应链管理等）与服务业数字化（零售、餐饮等多领域线上线下融合）催生新业态，企业研发、生产、经营等全环节数据量爆发式增长，数据资产的概念逐渐形成。传统财务软件难以应对海量数据价值挖掘，如何助力有效利用数据资产成为新业态下财税服务厂商核心挑战。 敬请参阅尾页之免责声明中国财税数字化市场扩容，云端渗透率加速提升在政策合规需求与经营效率提升双端驱动下，叠加技术发展，中国财税相关交易数字化市场持续扩张。根据弗若斯特沙利文报告，整体中国财税相关交易数字化市场的规模按收入计由2019年的51亿元人民币增加至2023年的72亿元人民币，2019-23年CAGR为9.2%，并预期于2028年增长至343亿元，对应23-28ECAGR大幅提升至36.5%，增长加速主因2024年开始金税工程第四期改革全面落地。根据弗若斯特沙利文报告，金税四期落地将推动约30万大中型企业接入税务局直连系统，带动行业规模加速扩张。中国财税相关交易数字化解决方案包括云端和本地部署解决方案，其中云端渗透率持续提升。根据弗若斯特沙利文报告，中国云端财税相关交易数字化市场的规模按收入计由2019年的14亿元人民币增长至2023年的31亿元人民币，复合年增长率为22.1%，预期于2028年增至219亿元人民币，23-28年复合增长率为47.8%。同时按收入计，中国的云端财税相关交易数字化市场在整体财税相关交易数字化市场的比例由2019年的27.5%升至2023年的43.0%，受市场对运营效率的需求增加以及市场对云化解决方案的接受程度增加推动，预期云端市场占比将于2028年达到64.0%。图4:中国财税相关交易数字化市场（按收入计），2019-2028E资料来源：弗若斯特沙利文，招银国际环球市场市场竞争分散，头部企业集中度有望提升中国财税相关交易数字化市场竞争格局相对分散，根据弗若斯特沙利文报告，前五大市场参与者按收入计于2023年占总市场份额的21.4%，服务于中小微企业的市场竞争相对较为激烈。伴随金税工程四期自2024年起开始全面落地，市场对服务商的一站式服务能力、专业壁垒及监管协同能力要求显著提高，我们认为具备上述能力且在云端具备领先布局，具备较高产品需求覆盖度以及前瞻性的中国头部企业如金蝶、百望股份等有望进一步提升市场份额，行业集中度预计将持续提升。此外，我们认为百望股份的产品前瞻性在其AI转型中有望得到释放，其AI智能体的战略布局处于行业较为领先水平。行业内的企业虽然基本均已开始布局AI+财税，但较多聚焦374144354158142025243152050100150200250300350400201920202021202220232024E本地部署云端(人民币，亿元) 90114123123951431832192025E2026E2027E2028E 敬请参阅尾页之免责声明于财税流程的数字化与自动化，集中在如智能记账、发票验真等基础场景，核心能力仍依赖传统ERP系统的功能延伸，而百望股份基于2,800万企业（含2,600余家大型集团）的结构化交易数据沉淀，通过训练垂直行业智能体，将发票、单据等凭证数据从合规载体转化为决策资产，辅助企业进行多项决策。该逻辑较好契合金税工程四期“以数治税”理念，帮助企业实现业财税数据联动、风险前置预警及经营动态优化。图5:中国财税数字化厂商矩阵资料来源：艾瑞咨询，招银国际环球市场百望股份：财税数字化龙头构建数据智能生态百望股份成立于2015年，是一家领先的企业数字化解决方案提供商，专注于通过公司的百望云平台提供SaaS财税数字化解决方案及数据驱动的分析服务。其核心能力在于对发票、收据、单据等各类交易凭证的全生命周期管理——这些凭证作为企业关键业务交易的数字化载体，为业务追溯与分析提供基础；依托海量交易数据沉淀与大数据分析能力，公司助力金融服务提供商及其他企业客户实现业务决策的自动化与数字化升级。从技术基底看，公 司 以 大 数 据 、 人 工 智 能 为 核 心 技 术 支 柱 ， 构 建 起 高 可 信 的 超 级 数 据 智 能（DataIntelligence）系统，推动将数字生产力深度渗透至企业运营与社会生活场景。公司主营业务百望股份聚焦两大核心板块：1）在云及本地部署应用的财税数字化解决方案，覆盖票据合规管理、财税管理及供应链协同等场景；和2）数据驱动的分析服务，包括数字精准营销及风险管理服务，并通过百望云平台作为核心载体，该平台为集数字证书、数字签名、开放固定版式文档（OFD）、大数据分析、AI及区块链于一体的技术整合商业平台，为一系列行业垂直领域的客户提供模块化的解决方案。 敬请参阅尾页之免责声明资料来源：公司资料，招银国际环球市场1.云及本地化部署的财税数字化解决方案公司的财税数字化解决方案主要通过云及本地化部署两种方式提供。通过移动设备或门户网站可以随时存取并为客户提供其云化解决方案，其收入主要来自向客户收取年度订阅费或以使用为基础的费用，2022-2024年来自云化财税数字化解决方案的收入占总收入的比分别为30.1%/30.8%/31.7%；而本地部署解决方案则通过公司的专有软件产品与自主开发程序提供，因此收入主要来自向客户收取软件许可费、实施费、年度维护费以及硬件设备费，2022-2024年来自本地化部署的财税数字化解决方案的收入占总收入的比分别为17.8%/19.4%/22.0%1.1票据合规管理解决方案百望云提供的票据合规管理解决方案使企业客户能够将税务发票管理的全周期（从开具、流通、分析到归档）数字化，协助企业提升运营效率、节约成本及合规。票据合规管理解决方案可让客户透过统一渠道，以集中、自动化的方式地开具、交付及管理税务票据，具有自动化税务票据处理功能及税务票据合规控制功能，使客户可以方便管理税务票据开活动并提高发票及税法的合规性。1.2财税管理解决方案百望云提供的财税管理解决方