水泥行业中期业绩超预期，反内卷政策助力行业改善
核心观点与关键数据：
- 中期业绩超预期： 二季度水泥行业盈利能力超出市场预期，尤其是华东地区水泥价格同比显著提升，核心公司吨毛利增加约20-30元。中建材、天山股份、华兴水泥等公司业绩预告超预期，海螺水泥、塔牌水泥等公司市场表现和盈利能力突出。
- 行业反内卷政策： 水泥行业是建材领域中唯一有政策抓手进行反内卷的行业，主要通过查超产政策调控。超产产能约占总产能的20%-30%，整个行业过剩比例在40%-50%。有效查处超产行为有望将产能利用率提升至7成左右，缩小过剩缺口，促进协同效应。
- 政策影响与跟踪： 超产查处有助于行业更好地量化错峰生产，减少库存压力，降低出货博弈心态。长期来看，也为碳交易机制做准备。可通过数字水泥网等渠道跟踪产能指标调配与迁移情况，以及政策执行层面的监督机制。
研究结论：
- 二季度为水泥行业年内盈利较好时期，核心公司盈利超预期，市场对行业预期逐步改善。
- 季节性调整和提价预期可能带来好消息，尽管销量和盈利数据近期下滑，但行业仍具潜力。
- 反内卷政策对水泥行业积极影响显著，被视为有政策支持的特色行业。中报表现良好、季节性提价以及反内卷政策是近期水泥板块关注度提升的核心因素。
- 水泥行业瞬时销量数据和盈利数据下滑主要受需求方面影响，八月份后需观察提价情况。港股水泥股表现强劲，AH价差收窄，对A股形成传导影响。
主要公司表现：
- 中国建材/天山股份： 水泥主业超预期，二季度单吨水泥净利接近大个位数，同比修复幅度达20-20多块；玻纤板块盈利优秀，二级市场公允价值变动损益减少。
- 华兴水泥： 华东地区水泥吨盈利超预期，实际吨毛利达50-60元，业绩同比拉平后毛利水平提升20-30元。
- 华星水泥： 水泥业务吨毛利提升贡献3亿净利润增量，汇兑损失减少约1亿，海外水泥业务因美元走弱盈利能力提升。
- 海螺水泥： 预计半年报表现优于6月单月，量同比下降但吨盈利可能比去年高出约20元。
- 塔牌水泥： 二季度出货量同比增长超20%，吨毛利同比增加15元，区域市场封闭价格波动小，成为分红标的，股息率高。
