深度报告：鸿蒙与脑机双驱动，打造智慧医疗新增长级

行业:日期:-9%3%15%27%39%51%63%75%87%07/24 12.79253.8675.40%24.4807/25 目录1狄耐克：楼宇对讲龙头，开辟智慧医疗新增长曲线...................52携手鸿蒙，探索智慧医院创新应用场景......................................82.1政策加速智慧医院落地，市场空间广阔...........................82.2万物互联走进医院，开源鸿蒙赋能智慧医疗....................92.3公司智慧医院产品丰富，打造鸿蒙智慧病房..................113战略布局脑电波交互，脑机接口商业化加速............................143.1政策、产业共振，脑机接口商业化有望加速..................143.2前瞻布局脑电波交互，卡位新兴成长赛道......................174拓展智慧酒店场景，挖掘境外市场增长潜力............................185盈利预测与投资建议.................................................................215.1盈利预测假设..................................................................215.2估值与投资建议..............................................................226风险提示：...............................................................................23图1：狄耐克发展历程...........................................................5图2：狄耐克股权结构（截至2025Q1）...............................6图3：公司营业收入及同比增速.............................................7图4：公司归母净利润及同比增速.........................................7图5：公司分产品营业收入情况（单位：亿元）...................7图6：公司分产品营收占比情况.............................................7图7：公司研发人员占比........................................................8图8：公司研发投入...............................................................8图9：2019-2024年中国智慧医院市场规模（单位：亿元）.9图10：公司智慧医院产品....................................................11图11：公司助力2000多家医院及医疗服务机构完成智慧化升级...............................................................................11图12：公司与开源鸿蒙深度合作历程..................................12图13：鸿蒙智慧病房解决方案............................................13图14：公司鸿蒙智慧病房已落地多家医院..........................13图15：狄耐克与重庆两江新区人民医院合作建设了首个全院区鸿蒙医院....................................................................14图16：脑机接口分类...........................................................15图17：脑机接口市场结构占比............................................15图18：2022-2025年中国脑机接口市场规模及预测............17图19：公司客户资源深厚....................................................19图20：楼宇对讲产品...........................................................19图21：智能家居解决方案....................................................20图22：智慧社区解决方案....................................................20表1：国家出台智慧医院相关政策.........................................9 请务必阅读尾页重要声明3 图表 公司深度4表2：国家出台智慧医院相关政策.......................................16表3：公司分业务收入及毛利率预测....................................21表4：公司费用率预测..........................................................22表5：可比公司估值表（截止2025年7月15日）............22 请务必阅读尾页重要声明 请务必阅读尾页重要声明51狄耐克：楼宇对讲龙头，开辟智慧医疗新增长曲线狄耐克于2005年成立，2020年在深交所上市，是楼宇对讲国家标准、国际标准编制单位之一。围绕智慧社区和智慧医院领域，公司目前形成以楼宇对讲、智能家居、智慧病房及智慧门诊产品为核心，同时覆盖全空气系统、智慧通行、智能门锁等智慧社区相关应用领域的产品结构。公司发展历程可以分为四个阶段。（1）2006-2013年，创业期：公司推出增加信息发布和安防报警功能的楼宇对讲系统，先后研发出基于Linux操作系统的多系列数字楼宇对讲产品。（2）2014-2021年，成长期&发展期：推出基于Android操作系统的数字楼宇对讲系统，开始布局智能家居领域，促进楼宇对讲系统与智能家居的深度结合，推行大客户策略。2019-2024年，公司的楼宇对讲产品品牌首选率连续六年稳居行业榜首；智能家居产品品牌首选率连续六年跻身十强榜单并连续四年位列第二。（3）2022年至今，转型蜕变期：2022年起，公司与开源鸿蒙携手赋能医院智慧化建设；2024年期间，狄耐克鸿蒙纯国产化智慧病房解决方案在四川大学华西厦门医院、上海市杨浦区中心医院、南方医科大学皮肤病医院等多家三级医院落地。2024年，战略布局脑电波交互领域，重点聚焦于睡眠健康、认知康复和专注培优等领域，目前，公司脑电波领域的睡眠健康产品，初步完成智能睡眠仪、脑波睡眠监测仪、脑机睡眠调理仪等产品的试产工作。资料来源：狄耐克官网，狄耐克2024年报，狄耐克公众号，同花顺iNews，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明6公司股权相对稳定，董事长兼总经理为实控人。截止25Q1，公司董事长兼总经理缪国栋先生直接持有公司25.83%的股份，通过厦门鑫合创投资有限公司间接持有公司6.70%的股份，合计持有32.53%的公司股份，是公司第一大股东。董事长缪国栋先生毕业于中国科学技术大学无线电电子学系无线电技术专业，高级工程师，2017年起担任狄耐克董事长兼总经理。图2：狄耐克股权结构（截至2025Q1）资料来源：iFinD，上海证券研究所受房地产拖累业绩承压，公司持续优化业务结构。2018-2021年公司营收持续增长，三年CAGR为27.29%，2022年营收同比下降10.55%至8.42亿元，2023年有所回升，2024年营收同比下降18.58%至7.20亿元，主要受宏观经济周期性波动以及房地产行业下行的综合影响，此外公司对存在回款风险的订单采取收缩措施。2018-2020年归母净利润由0.63亿元增长至1.54亿元，之后有所下降，2024年亏损0.13亿元，主要系毛利率下降，以及工抵房及应收账款减值等所致，其中2024年应收账款减值达0.54亿元，同比增加0.23亿元。为了应对地产行业影响，近年来公司积极优化业务结构，楼宇对讲业务收入占比持续下降，2024年降至56.11%，智能家居、智慧病房及门诊业务收入占比持续上升，2024年分别为20.99%和12.96%。同时，公司积极布局脑电波交互新兴领域，打造新的业绩增长点。持续加大研发投入，构筑核心竞争优势。公司持续加大投入研发，2024年公司研发投入为0.79亿元，同比增长15%，占公司营业收入的11%。截至2024年底，公司研发技术人员已达335人，占比约27%。公司依托自主研发储备的人工智能算法库，融合讯飞星火AI模型等新技术、新应用，推出AI边缘计算网关、智慧家庭中控屏等产品；借鉴DeepSeek技术架构，训练出适合各种细分场景的大模型边缘和端侧应用算法，进而对大模型进行小型化设 请务必阅读尾页重要声明7计；积极拥抱鸿蒙产业生态的战略布局，将围绕鸿蒙医院、鸿蒙社区和鸿蒙家庭三大核心应用场景，构建完整的解决方案体系；聚焦脑电波交互技术领域，组建跨学科、跨领域的科研团队，针对睡眠健康、专注培优、认知康复等领域，开展产品研发与技术转化。图4：公司归母净利润及同比增速资料来源：iFinD，上海证券研究所资料来源：iFinD，上海证券研究所图5：公司分产品营业收入情况（单位：亿元）图6：公司分产品营收占比情况资料来源：iFinD，上海证券研究所资料来源：iFinD，上海证券研究所4.92%-18.58%-9.24%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%yoy52.20%100.83%22.00%-32.93%-22.50%27.49%-112.60%-351.68%-400%-350%-300%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%(0.40)(0.20)0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.80归母净利润（亿）yoy20182019 2020 2021 2022 2023 2024智能家居产品智慧病房及门诊产品其他业务88.00%82.88%80.62%74.69%66.01%60.36%56.11%6.83%9.91%9.19%12.68%12.54%17.15%20.97%5.17%7.21%7.39%6.58%8.98%10.89%9.86%-20%0%20%40%60%80%100%20182019 2020 2021 2022 2023 2024楼宇对讲产品智能家居产品智慧病房及门诊产品其他业务 0.002.004.006.008.0010.00楼宇对讲产品 请务必阅读尾页重要声明资料来源：iFinD，上海证券研究所2携手鸿蒙，探索智慧医院创新应用场景2.1政策加速智慧医院落地，市场空间广阔国家卫健委、中医药管理局联合印发《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》，提出建设“三位一体”智慧医院。2023年3月，国务院印发《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》，强调发挥信息技术支撑作用，发展“互联网+医疗健康”。2024年6月，国务院印发《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》，推广智慧医疗辅助信息系统，推进数字化赋能医改。受益于一系