请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 行业迎新变量，智慧服务及智慧管理评级打开医疗IT发展新空间 计算机 证券研究报告/行业深度报告 2021年11月25日 [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 Email：wenxc@r.qlzq.com.cn 分析师：何柄谕 执业证书编号：S0740519090003 Email：heby@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 272 行业总市值(十亿元) 3,663 行业流通市值(十亿元) 2,860 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 《创业慧康（300451）：医疗行业收入维持高增长，毛净利率提升》 2 《卫宁健康（300253）：与复星健康强强联合，利好WiNEX及创新业务发展》 3 《医疗科技：多地积极推动区域医疗建设，催化医疗IT行业加速发展》 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 市值 (亿元) 净利润/收入（亿元） PE/PS PEG/ PSG 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 创业慧康 140 3.32 4.50 6.16 8.53 42.29 31.20 22.79 16.46 0.83 买入 卫宁健康 324 4.91 6.01 8.02 10.52 65.91 53.85 40.35 30.76 1.67 买入 久远银海 63 1.87 2.50 3.30 4.30 33.72 25.17 19.07 14.63 0.81 买入 平安好医生 289 68.66 93.20 127.99 177.68 4.21 3.10 2.26 1.63 0.08 买入 阿里健康 875 95.96 146.43 279.41 436.28 9.12 5.98 3.13 2.01 0.08 —— 备注：股价为11月24日收盘价，后两家采用PS估值，阿里健康采用Wind一致预期且业绩对应财年数据 报告摘要  政策对智慧服务和智慧管理评级首次提出建设要求，医疗IT行业迎来发展新变量。继 2018年卫健委首次对电子病历评级提出建设要求后，2021年10月《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》对智慧服务和智慧管理评级提出建设要求，行业迎来发展新变量。2019年全国医院智慧服务评级平均0.33级，远低于政策要求，而智慧管理评级标准由于今年3月才颁布，目前还没有全国医院评级结果的数据。医疗机构实际水平与政策要求存在明显的差异，新变量将刺激大量医疗IT需求释放。  智慧服务评级对市场增量影响约550亿元，推进医疗IT行业加速发展。智慧服务评级主要针对面向患者的医疗服务环节。评估内容包括诊前服务、诊中服务、诊后服务、全程服务和基础与安全五大类。为到达政策基本要求，即智慧服务评级二级医院达2级，三级医院达3级，平均每家二级医院增量IT投入约为200-300万元，平均每家三级医院约为800-1000万元。由此可以测算，智慧服务评级给二级医院的信息化市场带来的增量为约250亿元，三级医院则为约300亿元，共计约550亿元。  智慧管理评级短期对市场增量影响约160亿元，中长期市场需求旺盛。智慧管理评级主要评估医院内部管理的信息化成熟度，包含医疗护理管理、人力资源管理、设备设施管理、运营管理、财务资产管理等10大方面。根据调研信息，若二级医院智慧管理评级达到1级，三级医院达到2级，每家二级医院需要新增IT投入约100-150万元，每家三级医院约为150-300万元。由此可得，智慧管理评级对二级医院市场增量约为100亿元，三级医院市场增量约为60亿元，总计约160亿元。但目前政策要求较低，智慧管理评级对医院IT市场的刺激刚刚开始，未来仍有大量的发展空间。  多评级政策叠加，医疗IT行业未来2-3年将维持高景气度。2018年开始实施的电子病历评级政策对行业市场增量的影响有望在未来1-2年见顶，但后续还将紧跟着智慧服务和智慧管理评级的推进。多项政策叠加刺激下，医疗IT市场有望迎来持续高景气度，市场规模持续高成长性。从政策要求的时间点来看，未来2-3年有望迎来增量需求释放的高峰期。根据二、三级医院的资金来源情况，医院IT和公卫IT市场都会受到积极影响。  投资建议：重点关注细分板块及个股：1）医疗IT：创业慧康（公卫IT龙头企业）、卫宁健康（医院IT龙头企业）、久远银海（医保IT龙头企业）；2）互联网医疗：平安好医生（互联网+医疗健康龙头企业）；阿里健康（互联网医疗龙头企业，阿里集团健康领域旗舰平台）；京东健康（全国最大的线上零售药房，京东集团健康领域旗舰平台）。  风险提示：政策落地缓慢；政府财政资金紧张导致项目投入不及预期；行业竞争加剧，企业盈利能力下降；市场空间测算基于一定的假设条件，存在不及预期的风险；文中提及的项目收费规模等数据来自于调研，可能因样本不足与实际有偏差。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度报告 投资主题 报告亮点 本文重点分析国家“三位一体”智慧医院建设系统，梳理政策发展脉络，并且结合智慧服务和智慧管理评级的政策建设要求以及医院信息化建设现状，对不同评级对医疗IT市场增量进行量化分析。从定性和定量两个角度对智慧医院政策体系进行分析和解读，剖析新政对医疗IT行业带来的影响，并根据行业发展趋势和特色寻找投资机遇和投资标的。 投资逻辑 《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》对智慧服务和智慧管理评级提出建设要求，医疗IT行业迎来发展新变量。目前医疗IT行业迎来电子病历评级、智慧服务评级和智慧管理评级三大评级相继叠加落地期。据测算，智慧服务和智慧管理评级给医疗IT行业带来的增量投入约为710亿元，其中三级医院增量IT投入约360亿元，二级医院增量IT投入约350亿元。从政策要求的时间点来看，未来2-3年有望迎来增量需求释放的高峰期，并且医院IT和公卫IT都将受到积极影响。结合行业发展趋势，我们重点推荐医院IT和公卫IT业务较为均衡的行业领军企业。 rQrMsMvNqPvNpMqQpMrPmQ6MdN7NoMoOsQrQlOrQmNlOmOqOaQqRnRNZnPrPMYqQtQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度报告 内容目录 行业新政颁布，加速打造“三位一体”智慧医院体系 ............................................ - 5 - 建设“三位一体”智慧医院，构建全面评价体系 ............................................. - 5 - 继电子病历评级之后，智慧服务和智慧管理评级提出建设新要求 .............. - 6 - 对比三大评级的建设要求，目前我国医疗机构实际信息化水平较低 ........... - 6 - 智慧服务评级：医疗服务线上线下整合，改造与新建需求加速释放 .................. - 7 - 智慧服务评级侧重医疗服务环节，旨在串联院内应用，打通院间系统 ....... - 7 - 政策影响医疗IT市场增量约550亿元，对市场扩容起到积极作用 ............ - 9 - 智慧管理评级：医院管理环节数字化，医疗IT增量市场广阔 ......................... - 10 - 智慧管理评级侧重医院人财物协同管理，市场增量需求广阔 .................... - 10 - 政策短期对市场增量影响约160亿元，中长期市场需求旺盛 ................... - 13 - 多评级政策叠加，医疗IT行业未来2-3年将维持高景气度 .............................. - 14 - 三大评级政策叠加，医疗IT行业将维持高成长性 ..................................... - 14 - 不同政策之间存在明显关联性，政策交替落地有望带来更多市场增量 ..... - 15 - 政策对医院IT和公卫IT都会带来增量影响 .............................................. - 16 - 投资建议 ............................................................................................................ - 17 - 创业慧康（300451）：医疗IT占比近九成，公司迈入慧康云2.0时代 ..... - 17 - 卫宁健康（300253）：WiNEX加速推进，创新业务产业布局良好 ........... - 17 - 风险提示 ............................................................................................................ - 18 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业深度报告 图表目录 图表 1：“三位一体”智慧医院系统示意图 .......................................................... - 5 - 图表 2：三大评级标准建立过程 ......................................................................... - 6 - 图表 3：三大评级政策建设要求与最新评级结果 ............................................... - 7 - 图表 4：智慧服务评级项目及应用评估内容 ....................................................... - 7 - 图表 5：医疗IT公司针对智慧服务评级的解决方案示意图 ............................... - 8 - 图表 6：智慧服务评级的评估标准 ..................................................................... - 8 - 图表 7：门诊一站式自助服务 ........................................................................... - 10 - 图表 8：住院智慧服务 ...................................................................................... - 10 - 图表 9：智慧服务评级对医疗IT市场增量测算 ................................................ - 10 - 图表 10：智慧管理评级考核内容 ..................................................................... - 11 - 图表 11：医疗IT公司针对智慧管理评级解决方案示意图 ............................... - 12 - 图表 12：智慧管理评级等级分类和考核标准 ................................................... - 12 - 图表 13：医