6月金融数据点评

宏观专题报告分析师：樊梦真从业资格证号：F3035483投资咨询证号：Z0014706 ➢事件：2025年7月14日，央行公布2025年6月金融数据。6月社会融资增量41993亿元，前值22870亿元；新增人民币贷款22400亿元，前值6200亿元；存量社融增速8.89%，较上月抬升0.16%；M2同比8.3%，M1同比4.6%，M0同比12%。图表1：社融和信贷➢点评：总量：6月总量超预期6月新增社融规模录得4.19万亿元，符合季节性表现，同比多增9009亿元。存量方面，6月存量社融增速8.89%，环比抬升0.16个百分点，延续近7个月的回升态势，信用投放收缩的局面边际有所改善。2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元。除了金融总量合理增长之外，社会综合融资成本也在低位下行。1至6月，新发放企业贷款加权平均利率大约为3.3%，比上年同期低约45个基点，新发放的个人住房贷款利率约3.1%，比上年同期低约60个基点。此外，5月末普惠小微贷款，制造业中长期贷款、科技贷款同比增速均高于全部贷款增速，体现信贷结构持续优化。货币政策的传导是需要时间的，已经实施的货币政策的效果还会进一步显现，宽松的货币政策也有望继续保持。-2000002000040000600008000020/10 图表2：M1和M2资料来源：Wind、国贸期货研究院资料来源：Wind、国贸期货研究院21/0822/0623/0424/0224/12社会融资规模:当月值金融机构:新增人民币贷款:当月值-505101520M1同比M2同比 资料来源：Wind、国贸期货研究院结构：地方政府债和表内信贷是主要支撑从结构上看，地方政府债券和表内信贷是社融增量的主要支撑，6月地方政府债券新增1.35万亿元，同比多增5072亿元，这与近两年的地方债发行节奏错位相关。今年地方债发行节奏靠前，财政政策的重要性进一步提升，将发挥更加积极的作用。7月往后是2024年的发债高峰，错位特征将负向影响显现。表内信贷新增2.4万亿元，同比多增1710亿元，环比大幅提升。表外三项合计少增1484亿元，是本月的主要拖累因素；企业债券融资新增2413亿元，同比多增313亿元，企业股票融资新增203亿元，同比多增49亿元。各个分项基本符合季节性特征。图表5：社融的细分结构资料来源：Wind、国贸期货研究院信贷：居民端边际好转，企业短贷冲量明显居民贷款新增5976亿元，同比多增267亿元。其中短期贷款、中长期贷款分别新增2621亿元和3353表外业务企业直接融资地方政府债券 资料来源：Wind、国贸期货研究院图表6：地方政府债券资料来源：Wind、国贸期货研究院 -10000-500005000100001500020000250003000035000400004500025/0625/0525/0425/0325/02表内业务 -5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.00 亿元，同比分别多增150亿元和多增151亿元。6月30大中城市商品房成交面积同比-8.4%，前值-3.2%，成交量有所滑落，同时一线城市二手房挂牌价环比下滑较多，成交情况与贷款略有分化。而国补政策下，消费数据回暖，与居民短期贷款回暖表现较为一致。图表7：居民贷款细分图表8：居民中长期贷款资料来源：Wind、国贸期货研究院资料来源：Wind、国贸期货研究院企业贷款方面，短期贷款和票据融资分别多增1.16万亿和少增4109亿，而中长期贷款新增1.01亿元。短期贷款和票据融资同比分别多增4900亿和少增3716亿，而中长期贷款同比多增400亿。企业仍偏向于短期融资，这可能与地方化债对中长期贷款的置换有关，但也体现企业融资扩张需求仍有待增强。图表9：企业贷款图表10：企业票据融资资料来源：Wind、国贸期货研究院资料来源：Wind、国贸期货研究院M1小幅回升，剪刀差收窄6月M1同比4.6%，环比抬升2.3%，有一定低基数的影响，M2增速同比8.3%，环比抬升0.4%，剪刀差为3.7%，连续三个月收窄。存款端，6月财政存款减少8200亿元，居民存款同比多增2.47万亿元，企业多增1.77万亿元，非银金融企业存款同比少增5200亿元。-8000-6000-4000-200002000400060002023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-06居民短期同比居民中长期同比-4000-200002000400060002024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-06同比居民中长期贷款-20000-1000001000020000300004000050000600002022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-03短期贷款中长期贷款票据融资-15,000.00-10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.002014-022015-042016-062017-082018-102019-122021-022022-042023-062024-08金融机构:新增人民币贷款:票据融资:当月值 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。免责声明国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎