【联讯新三板年报点评】恒业世纪：主业突出，两翼齐飞

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 7 专用设备制造业 证券研究报告 | 新三板公司研究 恒业世纪(430014.OC) 【联讯新三板年报点评】恒业世纪：主业突出，两翼齐飞 2017年04月28日 投资要点 无评级(增持) 当前价： 3.99元 目标价： 元 分析师：彭海 执业编号：S0300517030001 电话：010-84938897 邮箱：penghai@lxsec.com 研究助理：朱洪武 电话：010-64408523 邮箱：zhuhongwu@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：联讯证券研究院 盈利预测 百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入 233.62 268.66 308.96 355.31 （+/-） 6.45% 15.00% 15.00% 15.00% 净利润 14.56 28.79 33.78 38.81 （+/-） -53.31% 97.70% 17.34% 14.90% EPS(元) 0.143 0.282 0.331 0.381 P/E 27.94 14.13 12.05 10.48 资料来源：联讯证券研究院 相关研究  事件 2017年4月19日，北京恒业世纪科技股份有限公司（证券代码430014.OC）（以下简称“恒业世纪”）发布2016年年报，报告披露，公司实现营业收入2.33亿元，同比增长6.45%；实现归母净利润1419.60万元，同比减少53.73%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润1160.59万元，同比减少62.08%；公司毛利率为29.14%。公司为创新层企业，股票转让方式已由做市转让变更为协议转让。 公司是国家高新技术企业，工信部认定双软企业，国家火炬项目企业。2016年9月，公司获得北京市科学技术委员会“2016年北京市高新技术成果转化项目”科技经费200万元资金支持。目前，公司已拥有近80项成熟的产品设计和专有技术，其中60多项已转化为成熟的市场产品。  公司2016年营收小幅增长，归母净利润因会计政策调整大幅减少，毛利率由2015年34.96%减少到29.14% 2016年，公司实现营业收入2.33亿元，同比增长6.45%；实现归母净利润1419.60万元，同比减少53.73%。营业收入增长的主要原因有：（1）消防报警业务实现营业收入1.52亿元，同比增长5.06%；（2）基于合同能源管理的建筑能效运营业务实现营业收入0.14亿元，同比增长86.75%；（3）智能建筑工程业务实现营业收入0.58亿元，同比增长17.70%；（4）铁路专用通信业务实现营业收入0.07亿元，同比减少37.42%。消防报警业务、合同能源管理业务和建筑工程业务三大业务模块的稳步增长带动了整体营业收入的增加。 净利润大幅度减少的主要原因有：（1）公司变更了会计估计，同比2015年应收账款坏账准备计提比例提高，坏账计提增加约680万元；（2）公司收入来源主要是消防应急通讯广播产品的生产与销售，秦皇岛新的生产基地建设和搬迁等造成生产成本增加，导致消防业务毛利率下降；（3）公司销售规模扩大，扩大销售市场，销售费用增加了约200万元；（4）由于公司规模扩大、机构扩编、管理成本增加，导致管理费用增加500万元左右。  公司是国内消防报警细分行业龙头，主营业务突出 公司收入来源主要是消防应急通讯广播产品的生产与销售。公司是国内消防应急通讯领域技术水平最高、综合实力最强、市场占有率最大的创新型企业。公司消防报警产品连续22年保持市场第一，市场占有率达到30%，具有突出的市场竞争优势。目前，公司拥有消防报警行业全系列细分产品消防CCCF认证，已进入消防报警行业全部细分市场。 公司研发的消防电源监控系统、消防紧急疏散系统、消防CRT显示系统、-10%-6%-2%2%6%16-0 416-0 716-1 017-0 117-0 4三板成指 恒业世纪 恒业世纪(430014.OC)新三板公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 7 电气火灾监控系统等消防系列新产品已成功推向市场，取得市场销售快速增长，成为该子系统的行业龙头，2016年公司消防报警系列新产品实现销售收入5,000多万元。 公司长期稳定地为GE、SIEMENS、HONEYWELL、JOHNSON等国际知名企业提供消防应急设备。公司忠诚客户（10年以上）销售额占比达85%以上。公司具有稳定的行业地位与市场领先优势。  铁路专用通信和公共建筑能效运营是公司未来的两大业务增长点 铁路专用通信业务：公司在国内率先推出了第一代数字固态语音记录仪，并取得了铁路行业的入网许可，在各铁路局已广泛应用，连续15年保持市场占有率第一。目前，公司开发了新一代网络型语音调度记录仪和基于安卓系统的列检作业手持机等新产品。其中，基于安卓系统的列检作业手持机系统是铁路信息化最后一公里建设重点，随着北京铁路局试用，预计2017年将会有市场突破。 公共建筑能效运营业务：公司依托楼宇自控技术，创新研发了“基于物联网的公共建筑能效运营系统”，采用合同能源管理商业模式，对既有建筑物及新建筑的能源中心进行托管运行，收入来源于建筑能源设备节能改造、托管运营服务及合同能源管理节能服务。该系统在国内建筑节能领域属于首创，处于行业领先地位，达到国际先进水平，对于提高建筑节能管理水平，推进国家节能减排战略具有重要而直接的促进作用。  盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.28亿元、0.33亿元、0.37亿元，EPS分别为0.282元、0.331元、0.381元，按2017年4月27日收盘价3.99元，对应的P/E分别为14.13x、12.05x、10.48x。（考虑到公司2017年有可能成功实施定增，总股本将由89,419,564股增加到99,419,564股。） 单位:百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 233.62 268.66 308.96 355.31 增长率(%) 6.45% 15.00% 15.00% 15.00% 归属母公司股东净利润 14.20 28.07 32.93 37.84 增长率(%) -53.73% 97.70% 17.34% 14.90% 每股收益(EPS) 0.143 0.282 0.331 0.381 每股股利(DPS) 0.000 0.000 0.000 0.000 每股经营现金流 0.077 0.264 0.054 0.286 销售毛利率 29.14% 32.00% 32.00% 32.00% 销售净利率 6.23% 10.71% 10.93% 10.92% 净资产收益率(ROE) 8.32% 14.85% 14.84% 14.57% 投入资本回报率(ROIC) 5.07% 13.86% 15.84% 16.08% 市盈率(P/E) 27.94 14.13 12.05 10.48 市净率(P/B) 2.32 2.10 1.79 1.53 股息率(分红/股价) 0.000 0.000 0.000 0.000 恒业世纪(430014.OC)新三板公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 7  风险提示 市场竞争风险；南阳余热发电项目延期完工的风险；税收政策风险。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 7 图表1： 恒业世纪PE Band 资料来源：wind，联讯证券 图表2： 恒业世纪PB Band 资料来源：wind，联讯证券 恒业世纪(430014.OC)新三板公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 7 附录：公司财务预测表（百万元） 资产负债表 2016A 2017E 2018E 2019E 现金流量表 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产 239.06 215.36 268.07 321.58 经营活动现金流 7.65 26.24 5.37 28.41 现金 39.64 2.69 6.99 38.00 净利润 14.03 26.22 31.21 36.25 应收账款 132.51 136.16 172.81 182.51 折旧摊销 5.21 8.21 8.28 8.36 其它应收款 5.34 3.09 6.61 4.55 资产减值 6.83 0.50 0.50 0.50 预付账款 22.89 29.51 30.74 38.55 财务费用 3.40 1.02 0.00 -0.34 存货 38.17 43.40 50.41 57.47 投资损失 -0.30 0.00 0.00 0.00 其他 0.51 0.51 0.51 0.51 营运资金变动 -23.87 -9.71 -34.62 -16.35 非流动资产 82.99 74.58 66.10 57.55 其他经营现金 -1.03 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流 -14.69 -52.51 2.26 2.26 固定资产 17.22 56.99 48.43 39.88 资本支出 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 7.71 7.71 7.71 7.71 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 9.43 9.43 9.43 9.43 其他投资现金 0.00 2.56 2.56 2.56 资产总计 322.05 289.95 334.17 379.13 筹资活动现金流 6.62 -10.68 -3.33 0.34 流动负债 147.32 96.20 106.65 112.80 短期借款 0.00 -54.67 -3.33 0.00 短期借款 58.00 3.33 0.00 0.00 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付账款 47.22 36.83 59.83 51.33 现金净增加额 -0.42 -36.95 4.30 31.01 其他 42.10 56.04 46.82 61.47 非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 2016A 2017E 2018E 2019E 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 6.45% 15.00% 15.00% 15.00% 负债合计 147.32 96.20 106.65 112.80 营业利润 -64.86% 159.80% 19.03% 16.12% 少数股东权益 4.04 4.76 5.61 6.58 归属母公司净利润 -53.73% 97.70% 17.34% 14.90% 归属母公司股东权益 170.69 188.98 221.92 259.75 获利能力 负债和股东权益 322.05 289.95 334.17 379.13 毛利率 29.14% 32.00% 32.00% 32.00% 净利率 6.23% 10.71% 10.93% 10.92% 利润表 2016A 2017E 2018E 2019E 总资产净利率 5.37% 12.