国债期货日度策略报告
国债期货日度策略报告Treasury bond Futures Strategy Daily Report摘要【行情复盘】周二国债现券收益率几乎全面下行。国债期货主力合约相应出现全面反弹走势。成交持仓方面，TS成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均下降。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债发行6只，总金额430亿元，净融资额430亿元。近期净融资维持较快速，财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，央行日内公开市场操作净投放流动性1735亿元，短端资金利率维持低位附近。数据显示，6月工增继续加速，表现超预期。固投有所走弱，高基数影响下基建投资放缓，地产仍有拖累。消费增速放慢，主要是前值偏高影响。二季度GDP符合预期，经济基本延续修复趋势，但通缩风险有所扩大。数据公布后，市场担忧经济超预期导致政策退坡，指数出现盘中显著调整。总体上看，国内经济延续边际修复，通缩风险仍需关注。基本面焦点依然是需求，特别是内需情况，消费、基建稳定，地产仍存不确定性，同时继续警惕外需风险，尤其关税谈判情况。海外方面，市场对美联储年内降息预期降至略低于2次。美债收益率和美元指数基本延续反弹，人民币汇率也继续震荡走势。地缘政治风险变动不大，但风险偏好从高位回落。【市场逻辑】数据继续显示经济基本面边际改善，对市场影响偏多。中美贸易风险、海外地缘政治风险缓和的利空有限。货币宽松是潜在利多，其他政策包括反内卷和潜在地产政策利空，但市场担忧政策退坡有短期利多。资金成本无影响，供给仍偏空。汇率影响有限，风险偏好利空结束。长期来看，资产荒逻辑有所松动、影响减弱，核心仍在名义增长是否加快。【交易策略】策略方面，期债大幅反弹后，短期关注反弹高度，空头可离场观望，多头可轻仓试多。期现方面，四个品种全面恢复至升水，但空间有限，IRR机会也不明显。跨期方面，四个品种各期限合约价差均处于历史无套利区间以内，暂时没有机会，主要机会或仍在8月后期。曲线方面，多数期限价差上行放慢，做陡曲线头寸减仓或平仓，等待长期形态方向确认。TS压力102.816-102.826，支撑102.232-102.242；TF压力106.660-107.680，支撑105.635-105.655；T压力109.320-109.370，支撑108.320-108.370；TL压力122.28-122.38，支撑118.43-118.53。 作者： 第1页请务必阅读最后重要事项第一部分国债期货行情...........................................................................................................................4第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................4一、经济基本面与债市.............................................................................................................................4二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................8三、货币市场资金面..............................................................................................................................11四、现券市场变化..................................................................................................................................13五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................18六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................20 图目录图1：国债期货市场表现.......................................................................................................................................................................4图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................4图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................5图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................5图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................5图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................5图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................5图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................6图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................6图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................6图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................6图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................7图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................7图11：猪肉价格波动与债市收益率...................................................................................................................................................7图11：国际原油价格与国债收益率...................................................................................................................
