紧张的消费者；2025年上半年回顾

2025年上半年，美国消费与零售行业表现出色，总回报率达到4.20%，超额收益为20个基点。这一成绩主要得益于以下因素：

• 宏观经济与通胀信号波动：上半年经济与通胀信号不稳定，关税威胁和政策不确定性交织，但强劲的硬数据、相对宽松的联邦政策以及市场技术面支撑了行业表现。
• 信用利差与回报：消费与零售行业的信用利差在春季波动上升，随后在4月中旬关税暂停后出现强劲反弹，推动高评级信用债收益率回升。
• 行业表现：消费非周期性板块表现与高评级信用债收益率一致，而周期性板块则表现落后。烟草、食品与药品零售和消费者产品板块表现最佳。消费周期性板块中，家庭用餐板块表现优于外出用餐板块。
• 信用质量与期限：与往年相比，今年对信用质量（BBB级与A级相当）和期限的担忧有所减弱，信用选择的重要性下降。3-5年期期限的信用债提供了最佳的总回报率。
• 发行情况：2025年上半年，消费与零售行业新发行规模达766亿美元，同比增长57.7%，占企业总发行量的8.1%。其中，食品板块的新发行规模最大，其次是烟草和饮料板块。
• 信用利差表现：2025年上半年，消费周期性板块的信用利差有所扩大，而消费非周期性板块则与市场表现一致。烟草、食品与药品零售和消费者产品板块的信用利差变动最小。

总体而言，2025年上半年美国消费与零售行业表现出色，但仍需关注宏观经济、通胀和关税政策等因素的变化。