贵金属日评

2025年7月15日 请阅读正文后的声明一、贵金属行情及展望日内行情：美国总统推出更多关税措施特别是对欧盟和加拿大对等关税税率定于30%，关税武器化程度加剧提振黄金的避险需求，但美元指数走强对贵金属有抑制作用，伦敦黄金小幅上行至3370美元/盎司附近；7月中旬以来投机资金再次拉升白银至39美元/盎司上方，目前伦敦金银比值已经回落到86，年内白银涨幅35%远超黄金的28%，但上海白银相对滞涨。特朗普2.0新政推动全球政经格局重组进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提振；目前看黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，伦敦黄金或在3120-3500美元/盎司之间震荡整固后再次上涨，建议投资者继续持多头思维依托上涨趋势线以中低仓位参与交易。本周主要关注中国二季度GDP与6月经济数据、美国6月份通胀和消费数据。表1：国内贵金属行情最高价最低价782.08776.799,2709,096777.50770.459,2339,054数据来源：Wind，建信期货研究发展部中线行情：4月下旬至今伦敦黄金整体上处于3100-3500美元/盎司之间宽幅震荡，国际贸易形势降温以及美国通过财政扩张法案削弱黄金对于混乱贸易形势的避险需求和配置需求，但特朗普新政不确定性以及国际地缘政治风险高涨引发的避险需求继续支撑金价。6月份投机资金大量涌入涨幅相对落后的白银铂金市场，目前金银比值基本上回落到4月份之前的水平。我们判断国际贸易货币体系重组带来的避险需求和储备分散化需求将继续支撑黄金长周期牛市，特朗普同时推进国内外多项重磅改革导致经济增长疲软与央行降息预期将继续支撑黄金中周期牛市；但金价持续偏强运行以及极高的市盈率水平也意味着金价波动性显著增强，且三季度要关注美国财政扩张法案落地与通胀压力回升对美联储降息时点的抑制作用。我们预计短期内伦敦黄金将继续在3120-3500美元/盎司区间内震荡整固，以等待下一轮突破上涨行情的到来。建议投资者继续持多头思路以中低仓位参与交易，不要满仓追多但也不要随意猜顶甚至盲目做空，偏向空头思维的交易者可以关注白银上涨动能衰竭后的“多黄金空白银”套利交易机会。 -2-收盘价涨跌幅%持仓量增仓量782.061.02%397,43960399,2131.82%1,010,22953230777.211.03%222,552107389,1791.67%3,299,61411966 请阅读正文后的声明二、贵金属市场相关图表图2：伦敦金银现货数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图3：上海期指对上金TD基差图4：金银ETF持仓量(吨)数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图6：伦敦黄金与其他资产相关性数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部400050006000700080009000100002024-062024-092024-122025-032025-06白银/R160021002600310036002023-06-100-500501001502002024-032024-062024-092024-122025-032025-06白银/R80085090095010002023-072024-032024-062024-092024-122025-032025-06上海-1-0.500.511.52023-06 2023-102024-012024-042024-072024-10黄金白银/R2023-092023-122024-032024-062024-09美元汇率Brent原油 图5：黄金白银比值-5051015202023-062023-092023-12黄金7075808590951001051102023-062023-092023-12伦敦 请阅读正文后的声明三、主要宏观事件/数据1、美国总统特朗普威胁从8月1日起对从墨西哥和欧盟进口的商品征收30%的关税，此前他与这两个美国最大的贸易伙伴进行了数周谈判，但未能达成全面贸易协议。特朗普还表示，对欧盟和墨西哥的30%关税将独立于所有行业关税。这意味美国对钢铁和铝进口征收50%的关税、对汽车进口征收25%的关税的做法将继续保留。2、据朝中社周日报导，朝鲜领导人金正恩对俄罗斯外长拉夫罗夫表示，愿意无条件支持俄罗斯为解决乌克兰冲突所采取的一切行动。金正恩在东部沿海城市元山会见了拉夫罗夫，两国外长在元山举行了第二次战略对话，承诺根据去年签署的包括共同防御条约在内的伙伴关系条约进一步开展合作。3、随着特朗普政府对其外交使团进行史无前例的全面改组，美国国务院周五开始解雇1350多名驻美雇员，批评人士认为此举将削弱美国捍卫和促进美国海外利益的能力。根据通知和一位国务院高级官员的说法，在美国的18000名员工中，包括自愿离职的员工在内，员工总数将减少近3000人。 -4- 【建信期货研究发展部】宏观金融研究团队021-60635739石油化工研究团队021-60635738免责声明：本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。【建信期货业务机构】总部大宗商品业务部地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120深圳分公司地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026山东分公司地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014广东分公司地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620北京营业部地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031福清营业部地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300郑州营业部地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000【建信期货联系方式】地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com 请阅读正文后的声明有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726总部金融机构业务部地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120西北分公司地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075浙江分公司地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000上海浦电路营业部地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122上海杨树浦路营业部地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082泉州营业部地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000厦门营业部地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000成都营业部地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020全国客服电话：400-90-95533转5网址：http://www.ccbfutures.com -5-