2025年上半年业绩预告点评：上半年净利大增，多元化布局打造新增长点

2025年上半年业绩预告点评：上半年净利大增，多元化布局打造新增长点 2025年07月14日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师周良玖 执业证书：S0600517110002021-60199793zhoulj@dwzq.com.cn证券分析师郭若娜执业证书：S0600524080004guorn@dwzq.com.cn证券分析师张文雨执业证书：S0600525070007zhangwy@dwzq.com.cn 买入（维持） 5~5.6亿元人民币，同比增长3.4~3.9倍；扣非归母净利润预计4.5~5.1亿元，同比增长4.2~4.9倍。这一强劲表现主要得益于2025Q1电影市场的推动，《唐探1900》等影片的良好投资回报、游戏业务的稳定增长以及公司整体经营质量的提升。◼影院业务方面，面对票房市场的波动，万达电影正积极推进战略转型， 旨在降低对传统影院收入的依赖。公司将“超级娱乐空间”升级为“1+2+5”战略版图，以一个核心、两大市场（国内与海外）、五大业务板块（院线、影视、投资、潮玩、游戏）联动，构建可持续的内容消费新生态。在核心的院线板块，公司上半年国内直营影院实现票房42.07亿元，市场份额为14.4%，并通过提升卖品毛利率和降低费用来优化盈利能力；其澳洲院线HOYTS也实现了扭亏为盈。为打造线下综合性娱乐空间，公司持续升级放映设备，计划到2026年底完成五星级影城的全激光部署，并深入发展“影院+”模式，通过与《第五人格》等知名IP的联名活动及拓展电竞赛事、演唱会直播等多元内容，吸引更广泛的消费群体，提升非票收入。截至2025年6月30日，公司在国内拥有705家影院，在海外拥有62家HOYTS影院。◼内容制作方面，万达电影坚持“内容+人才”双核驱动，构建了丰富的 市场数据 收盘价(元)11.47一年最低/最高价8.90/14.08市净率(倍)3.14流通A股市值(百万元)23,919.37总市值(百万元)24,222.10 影视项目储备。电影方面，暑期档将有《恶意》、《长安的荔枝》等多部影片上映，而《寒战1994》、《流浪地球3》等备受期待的大制作也在后续片单中。剧集方面，《检察官与少年》等已进入待播阶段，《折叠城市》等项目正在筹备中。同时，公司的战略投资板块利用场景和IP优势，与“好运椰”、“52TOYS”等新消费品牌展开股权合作，并计划引入互动娱乐设施以丰富影院业态。此外，公司还推出了自研的零食和饮品品牌“三口小时光”与“H2OTALKS与水说”，旨在拓展影院外的零售渠道，围绕产业生态进行协同，孵化超级品牌。◼在新兴业务领域，万达电影正加速布局潮玩与游戏，以打造新的增长引 基础数据 每股净资产(元,LF)3.65资产负债率(%,LF)67.65总股本(百万股)2,111.78流通A股(百万股)2,085.39 擎。旗下潮玩品牌影时光已构建了包括自有IP、授权IP和原创IP在内的多元化资源库，并推出了“毛绒色界”等全新品牌线以及原创IP“MOMO&FRIENDS”和虚拟偶像团体“Vexel”，还将上线专为潮玩设计的数字确权平台Rtime LinK。游戏板块则依托公司全产业链资源，以文化出海为战略，积极推动《变形金刚：新纪元》、《乔乔的奇妙冒险》等多款IP游戏的全球发行，并持续深化影游联动。◼盈利预测与投资评级：我们认为拓展电竞、演唱会直播等多元内容，并 相关研究 《万达电影(002739)：打造超级娱乐空间，探索影院第二增长曲线》2025-06-18 引入新消费品牌合作，有望丰富影院场景，提高非票业务收入，降低对票房的依赖风险，从而为公司业绩增长打造第二增长曲线。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测10.0/12.4/14.4亿元，当前股价对应PE分别为24/19/17倍，维持“买入”评级。◼风险提示：行业竞争加剧风险，知识产权保护风险，海外业务拓展风险。 《万达电 影(002739)：2024年报及2025年一季报点评：Q1业绩彰显运营杠杆，期待后续内容业务表现》2025-05-03 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn