【思想钢印】每日投资感悟

近期几乎所有的入市渠道，公募私募量化保险，都转为资金正流入，但3500点也是场内资金加大卖出的压力位，指数在这个区域的争夺就是场外对场内资金的多空大战。 一、宏观&策略 今天个股中位数0.33%，几个代表性指数中最强的红利低波涨0.64%，次强的中证2000涨0.64%，最弱的双创指数下跌-0.17%，次弱的A50跌-0.14%，偏小盘风格，“成长价值”风格偏价值。 今天的风格指数表现看，有进入新一轮轮动的可能，主要是因为微盘指数再次领涨，上午顶住了中证1000和中证500这两个主线集中的指数的调整压力（主要来自稳定币板块），下午又顶住了上证50的调整压力（主要是银行），不愧是本轮行情的中流。 目前看，上证50的调整压力最大，如果明天科技主题集中的中证1000能接过接力棒，那就完全化解了这几天的调整压力，可以说是非常非常强了。 不过，中期看当前区域还是很难突破。近期几乎所有的入市渠道，公募私募量化保险，都转为资金正流入，这也是近期指数在3500点以上很强的原因，也是之前分析的指数突破关键位后的“传播效应”；但3500点也是场内资金加大卖出的压力位，所以指数在这个区域的争夺就是场内外资金的多空大战。结果呢？一般而言，指数的“传播效应”在某一个时间段是有上限的，一定转化率导致新入场资金就那么多，但场内资金的卖出在某一个区域会越来越重（逢高分批卖），所以一个特定的区域一般是“久盘必跌”。当然就算有调整也是良性的，新入场的资金抬高了调整的下限。 宏观方面也不乐观，野村证券近期一个中国市场的宏观报告，其中有一句话是“准备迎接下半年需求断崖下跌”，报告认为，与过去几年类似，今年下半年的经济基本面可能会明显恶化，多个领域的需求将显著减弱，某些资产价格可能面临新的压力，市场利率可能会进一步回落。北京方面极有可能在下半年的某个时间点匆忙推出新一轮支持性措施。 这个宏观分析报告的观点就是认为经济在复制去年的经济形势，这是近期外资行少有的比较悲观的报告，如果这一类报告变多，就需要小心了。 今天的震荡&趋势指数继续保持在90（震荡&趋势指数位于位于0到100%之间，有两个关键临界点25%和75%，在这两个临界点之间，要用均值回归的思维，这两个临界点之外，要用趋势思维）。 今天的散户净持仓指数小幅上升至56，判断还是昨天的——按以往的规律，如果接下来两三个交易日，把加的仓位减掉，代表行情还没有结束，但如果继续加仓，行情就有结束的危险。 二、主线&板块 今天领涨的板块包括小家电、黄金、轨交设备、电网设备、锂矿、元件、水泥、厨电、创新药、饰品、机器人、电力多；跌幅靠前的板块包括元金融、造船、数字媒体、软件、游戏、房地产、广告营销、教育、出版、证券、酒店餐饮。 1、板块轮动观察 从上周起，周一的内容将改为基于行业轮动的分析，行业轮动是A股最常见的投资方法，体现了资金对不同行业的试探、共识、分歧等态度，有一定的规律性，我希望从这些规律出发，给喜欢做行业轮动的同学一些建议，不喜欢做轮动的，也可以看一看自己手上比较重的行业，近期可能有哪些风险或机会。 行业轮动理论性的内容，我上周已经写了，加上一些同学的提问，没看过的同学应该要看一看这个理论，后者的分析都是基于这些理论。 本周板块轮动分析： 1）高位分歧：元件玻纤、海外算力、游戏、金店、创新药、CXO、以上板块都是4.9以来最强的方向，近期如果没有强题材催，不一定会调整，但至少会出现一次分歧， 2）继续调整：银行、军工、铜铝 这三个方向是分歧比较明显，有可能继续调整的方向，银行是估值分歧，军工是铜关税的扰动。 值得说说的是军工，这个方向目前是炒阅兵题材，但支持股价的内在逻辑是十四五收官订单释放，所以至少在阅兵前的8月份应该还有一波，在此之前的7月需要向下打出空间。主要看地面兵装板块何时启稳。 3）长期左侧：煤炭、养猪、航空 煤炭和养猪是反内卷题材，特别是养猪，3-4%的年度猪肉产量的下降，就能带来生猪价格15%-20%年度均价的上涨，因此通过融资限制以及环保核查的加严，养猪行业实现上述调控目标较为容易，加上头部标的就算没有反内卷，股价也有一定的支撑。 航空其实也是供给侧的优化，上游飞机和发动机制造商交付能力恢复周期长，排期达十年以上，“十五五”期间国内面临飞机退役退租高峰，航空行业将面临长周期供给趋紧趋势。近期看，6月底中东冲突致油价跳涨导致航空股股价回调，但暑运第一周需求端客流增长，加上人民币升值，油价回跌，基本面还是不错的。 4）中期左侧：饮料、黄金、汽车、小家电、工程机械、休闲食品、 这个几个方向都是4.9以来表现落后的方向，其基本面都不算差，只是一季度已经充分演绎了逻辑，先调整一波。未来如果大盘下跌，可能逆势走强，如果出现第二波跌幅，那就会跌出真正的价值来，是介入的时机。 5）右侧或底部反复：光伏、房地产、家装建材、农化、水泥、 这几个方向都是长期下跌后，近期出现持续上涨的，后续的持续性要看基本面，挑出几个相对值得跟踪的方向： 光伏是“反内卷”逻辑，房地产的逻辑我在周五的公众号说过了，水泥上周分析过了，这是我比较看好的“反内卷”方向，家装建材也是行业自律提价的“反内卷”逻辑。 重点说一说农化中的农药，这个板块是自然出清，农药价格在底部徘徊已久。受“能耗双控”政策和全球海运拥堵冲击，2021年全球农药供应链趋紧，农药价格达到高位，主要农化市场持续囤货。随着库存累积及供应端产能逐步投放，2022年三季度后市场转向供过于求，农药价格开始下跌。2023-2024年，头部企业处于持续去库状态。部分品种进入周期拐点，2025年以来，涨价的农药小品种层出不穷，龙头上市公司的业绩已经在上半年反转。 三、精选问答 1、关于银行 小查：刚大一直推荐的银行确实很有眼光，可惜一直没有买足量。最近也是一直等机会上车，无奈都是温和上涨，越涨越不敢上车。请问这种情况，银行股还能入么，应该什么策略呢，是不是不要择时比较好，等哪天跌了就上？因为按您之前的判断，四大行pb1之前都是有机会的吧。谢谢 答：基本逻辑就不重复了，也没有什么变化，从走势上看，国有大行今年上涨10%，不算太离谱，前五个多月都是震荡为主，近一个月才开始加速。所以还是“回调分批买入，看乖离率卖出”的策略。 所以“足量”这种太主观，买不买是策略判断问题，而买多买少是投资体系的问题，有些策略就是要行业分散，能不能买到上限还有运气的成份，不必强求。银行虽然是稳健板块，但配太多的银行，本身也是一种激进的持股策略，就变成“赌”了。 2、关于房地产 xy：刚大，首次提问，看了昨天公众号关于房地产的文章，顺着您的思路从榜单里选了几个标地，但发现一些公司的股价相对于历史高点也没有相差太多，而像一些传统房地产龙 头的股价相对历史高点已经至少腰斩，如何观察市场是否已经对部分有能力建造精品房地产的公司合理定价了呢 答：这个分析思路有问题。如果某一个逻辑是一次性的，比如进大客户、提价、业绩大增，这时你才需要去判断到底股价体现了多少这个逻辑。但我昨天的文章分析的是房地产的新商业模式，并不是一个一次性的投资逻辑，是会变化的，你去分析股价体现了多少，就没有意义了，它是变化和发展的，并不是一个具体的利好。就好像年终奖10万跟月薪增加1000没有可比性一样。 很多房地产公司股价一直在涨，跟历史高点差不多多少，因为业绩仍然在增长，但不代表估值不便宜，实际上还是受到了整体地产杀估值的影响的。