二季度稳健增长，超品店加速开店

公司公告2025Q2运营数据：361度主品牌零售流水同比增长约10%，361度童装品牌零售流水同比增长约10%，361度电商平台零售流水同比增长约20%。 分析判断: 根据公司公告，361度25Q2线下、线上增速环比24Q1有所放缓。分渠道来看，1）25Q1主品牌、儿童线下流水增速环比较25Q1略有放缓（25Q1主品牌/童装零售流水同比增长约10%-15%/10%-15%）。2）公司线上流水增速环比放缓（25Q1电商流水同比增长35%-40%），但公司25Q2在24Q2高基数（同比实现30-35%增长）的情况下，仍实现线上20%的增长，体现了公司线上平台的稳健运营能力。 从产品来看，361°进一步深化落实“科技赋能产品创新升级”的战略，针对多样化的市场需求持续推出新品，进一步深化“专业化、年轻化、国际化”的品牌定位。1）跑步领域，专业竞速跑鞋“飞飚FUTURE2”上新，科技全面升级，更提升跑者提速需求；注碳训练跑鞋“千行1.0”全国正式发售，以高质价比和专业性能服务大众跑者；专为密集训练需求打造的堆量训练跑鞋“疾风Q弹超6代”焕新上市。2）篮球领域，“禅7”篮球鞋在高强度的对抗中提供更轻更快及更强大的支撑保护。3）运动生活领域，推出铁人三项运动背书的361°“释能”骑行系列，通过专业、训练、日常三种类型产品满足消费者不同的运动需求；同时推出 首款专业羽毛球鞋“制胜PRO”；“小冰皮2.0”防晒衣焕新升级，搭载光屏、防晒、冰沁三大科技；女子运动“甜典”女子网球系列产品正式首发亮相，涵盖经典POLO网球背心、百褶短裙、连衣裙等，更好地适配消费者对网球运动产品的高质价比需求。在儿童领域，为跳绳国家队打造的361°儿童竞速跳绳鞋“闪跃1.0”，助力国家队跳出更快成绩；“猎风”速度型足球鞋也带来全新的实战体验。 品牌建设方面，361°作为2025年青岛马拉松荣耀赞助商，第二次全力支持活动成功举办，并通过马博会展位吸引更多精准用户，为后续业务增长赋能。“禅7”篮球鞋伴随品牌代言人阿隆•戈登在美国职业 篮球联赛季后赛中，两次于绝境之中拯救球队，堪称为“季后赛绝杀之王”引发热议。“触地即燃”于武汉打响2025新赛季揭幕战，并于衡阳、温州、莆田等地火热进行。“三号赛道10KM竞速系列赛”也于武汉、济南火热飚速。此外，“板上见”2025城市巡滑活动于广州举办，吸引众多板圈头号玩家参与，精准触达滑板消 费群体。361°“一拍即合”羽球城市赛东莞首站圆满收官，羽球新品助力球友制胜羽场。 渠道建设方面，361°持续大力发展市场拓展及零售业态创新。期内分销商于广州、长沙、天津、上海及大连等地增设39家361°超品门店。截至2025年6月末，全国361°超品门店数量达49家。361°秉持“线上线下协同发力，国内国际双轮并行”的渠道发展模式，为品牌整体销售规模注入了强劲的增长动力。 投资建议 我们分析，（1）短期来看，消费降级趋势下361度受益。跑鞋方面，飞燃、飞飚等跑鞋销售表现出色，25Q2飞飚FUTURE2上新，推出“漫跑三剑客”产品，“赤焰MAX”、“爆沫5”、“半时跑2”分别主打稳定、缓震、轻弹，为跑步爱好者带来多样选择。篮球鞋方面，361°代言人阿隆•戈登在美国职业篮球联赛季后赛中两次于绝境之中拯救球队，堪称为“季后赛绝杀之王”引发热议，推动品牌专业化形象的全球传播。（2）目前主品牌/童装店铺面积在149/112㎡左右，主品牌门店形象持续升级，并推出超品店业态，截至6月末，已开超品店49家，25年超品店有望持续开店，超品店面积大、SKU丰富，带动整体扩面积空间，从而同店有望有不错增长；（3）预计25年线上增速亮眼，为公司业绩增长持续提升动力；（4）奥莱新的消费业态有望为 公司业绩增长提供新增量。维持25/26/27年收入预测116.16/133.53/153.17亿元；维持25/26/27年归母净利为13.95/16.30/18.73亿元；对应25-27年EPS0.67/0.79/0.91元，2025年7月14日收盘价4.94港元对应25-27年PE分别为6.7/5.7/5.0X（对应1港元=0.91人民币）,维持“买入”评级。 风险提示 运动市场竞争加剧；店效提升不达预期风险；库存风险；系统性风险。 资料来源：公司公告，华西证券研究所（1港元=0.91元人民币）[Table_Author]分析师：唐爽爽分析师：李佳妮邮箱：tangss@hx168.com.cn邮箱：lijn@hx168.com.cnSAC NO：S1120519090002SAC NO：S1120524120003联系电话：联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。